درجة ثقة المجتمعLikely Real
أضافت شركة Capital B عدد 376 بيتكوين بين 17 أغسطس و7 سبتمبر، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 12% من 3,145 BTC إلى 3,521 BTC. ومع ذلك، لم يشعر المساهمون حقًا بهذه الزيادة.
يعود السبب إلى كيفية حساب الشركة لأسهمها. شركة Capital B، المدرجة في بورصة Euronext Growth Paris والمعروفة سابقًا باسم The Blockchain Group قبل نوفمبر 2024، تأخذ في اعتبارها الأسهم المستقبلية المحتملة عند حساب بيتكوين لكل سهم. لذا حتى مع زيادة كمية البيتكوين، ارتفع عدد الأسهم المخففة جنبًا إلى جنب معها، مما حافظ على نسبة الساتوشي لكل سهم ثابتة تقريبًا. الساتوشي هو أصغر وحدة في بيتكوين، وتتبعها لكل سهم هو بشكل أساسي طريقة الشركة لإظهار مقدار بيتكوين الذي يمثله كل سهم نظريًا. عندما يتحرك كل من البسط والمقام معًا، لا تتغير النسبة كثيرًا. هذه هي الرياضيات، وهي ليست أخبارًا جيدة لأي شخص يأمل أن يؤدي تراكم الخزانة إلى زيادة مباشرة في الحصة.
كيف تمول شركة Capital B مشترياتها من بيتكوين
تمول الشركة مشترياتها من بيتكوين من خلال مزيج من النقد التشغيلي، وبيع الأسهم، والاقتراض. كل من هذه الطرق تحمل تكلفة.
يحقق بيع الأسهم الجديدة النقد ولكنه يخفف من حصة المالكين الحاليين. يضيف الاقتراض التزامات السداد. تصدر شركة Capital B أيضًا حزمًا تجمع بين الأسهم العادية والضمانات – وهي أدوات تتيح للحاملين شراء أسهم مستقبلية بأسعار ثابتة، مع استحقاق لمدة خمس سنوات. يمكن أن تجلب الضمانات المزيد من النقد إذا تم تفعيلها، والذي يمكن استخدامه بعد ذلك لشراء المزيد من بيتكوين. لكن هذا ليس مضمونًا. تتحول الضمانات إلى نقد فقط إذا كانت شروط التفعيل منطقية للحامل. حتى ذلك الحين، تظل هناك كادعاء مستقبلي محتمل على حقوق ملكية الشركة.
يضيف الدين القابل للتحويل طبقة أخرى. تستخدم شركة Capital B أدوات قابلة للتحويل مقومة ببيتكوين، والتي ذكرتها في عرض نتائجها السنوية. ربط سداد الدين بقيمة بيتكوين هو إعداد ذو حدين. إذا ارتفعت قيمة بيتكوين، يرتفع المبلغ المستحق باليورو عند السداد. لذا فإن ارتفاع سعر بيتكوين، الذي من المفترض أن يكون خبرًا جيدًا لشركة تركز على بيتكوين، يمكن أن يزيد من التزاماتها في الوقت نفسه. شروط التحويل والسداد المحددة تهم بشكل كبير هنا، ولم يذكر المصدر جميع التفاصيل علنًا.
تستخدم الشركة أيضًا تمويلًا بدون كوبون في بعض الهياكل، مما يعني أنها تتجنب دفعات الفائدة الدورية. لكن المقرضين لا يفعلون ذلك مجانًا – يتم تعويضهم من خلال شروط أخرى، بما في ذلك حقوق التحويل. إنه نوع مختلف من تكلفة الدين، وليس غيابًا لها.
مقياس عائد BTC وما يعنيه فعليًا
تتبع شركة Capital B شيئًا يسمى “عائد BTC”. يقيس التغير النسبي في بيتكوين لكل سهم مخفف بمرور الوقت. يبدو واعدًا. لكنه لا يترجم إلى نقد للمساهمين. ليس بشكل مباشر على أي حال.
عائد BTC هو أشبه بلوحة نتائج من كونه راتبًا. يظهر ما إذا كانت الشركة تجمع بيتكوين أسرع من تخفيف عدد أسهمها. يعني عائد BTC الإيجابي أن كمية البيتكوين تنمو بشكل أسرع نسبيًا من عدد الأسهم. يعني العائد المسطح أو السلبي أن التخفيف يتماشى أو يتفوق. للفترة المنتهية في 7 سبتمبر، بقي المقياس قريبًا من المسطح – حيث عكست زيادة الاحتياطي بشكل أساسي توسع عدد الأسهم المخففة.
ثم جاء تقسيم الأسهم العكسي في 8 سبتمبر. قامت شركة Capital B بدمج الأسهم على أساس عشرة مقابل واحد. هذه الخطوة قللت من العدد الإجمالي للأسهم بمعدل عشرة، مما زاد ميكانيكيًا من البيتكوين المخصص لكل سهم جديد. لكنها لم تغير إجمالي حيازات البيتكوين للشركة أو التزاماتها. تبدو النسبة أفضل على الورق بعد تقسيم عكسي. القاعدة الأساسية للأصول هي نفسها.
تعتمد العوائد الفعلية للمساهمين على أسعار التداول وما تدين به الشركة. يبدو الرقم الإجمالي للبيتكوين لكل سهم بطريقة معينة. يمكن أن تبدو القيمة الصافية للأصول – التي تطرح الالتزامات من الأصول – مختلفة تمامًا. تؤثر حقوق التحويل، والتخفيف المحتمل من الضمانات غير المفعلة، وشروط سداد الدين المقوم ببيتكوين على ما يمتلكه المستثمرون فعليًا بالنسبة لاحتياطيات البيتكوين للشركة.
تدير شركة Capital B استراتيجية أصبحت أكثر شيوعًا بين الشركات الأوروبية المدرجة الأصغر: جمع بيتكوين كأصل خزانة، تمويله من خلال الأسهم والدين، وتتبع الأداء عبر مقاييس مرتبطة بـBTC. الجاذبية واضحة في سوق بيتكوين الصاعدة. التعقيد حقيقي في أي سوق.
وضعت الشركة في ملفها بتاريخ 7 سبتمبر كل من عدد الأسهم المخففة وحيازات البيتكوين على الطاولة معًا. المستثمرون الذين ينظرون إلى واحد فقط من هذه الأرقام ربما يفوتون الصورة الكاملة.
تحمل الضمانات استحقاقات لمدة خمس سنوات وأسعار تفعيل متنوعة.
الأسئلة الشائعة
كم زادت حيازات بيتكوين لشركة Capital B بين أغسطس وسبتمبر 2026؟
نمت خزانة بيتكوين لشركة Capital B من 3,145 BTC إلى 3,521 BTC بين 17 أغسطس و7 سبتمبر، بزيادة تقارب 12%.
ماذا فعل تقسيم الأسهم العكسي لشركة Capital B لنسبة بيتكوين لكل سهم؟
قام تقسيم الأسهم العكسي في 8 سبتمبر بدمج الأسهم على أساس عشرة مقابل واحد، مما زاد ميكانيكيًا من البيتكوين المخصص لكل سهم جديد دون تغيير إجمالي حيازات الشركة من البيتكوين أو التزاماتها.
