درجة ثقة المجتمعموثّق
صناديق الذهب وبيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) جمعت للتو 7 مليارات دولار. خمسة أيام تداول. هذا ليس مجرد حدث عابر — إنه إشارة واضحة.
صندوق SPDR Gold Shares، الذي يحمل الرمز GLD، استحوذ على حوالي 3.4 مليار دولار من هذا المبلغ. صندوق BlackRock’s iShares Bitcoin Trust، المعروف باسم IBIT، استقطب حوالي 1.5 مليار دولار. كلا الصندوقين يعتبران من الأوزان الثقيلة المؤسسية — حيث يدير GLD أصولًا تزيد قيمتها عن 150 مليار دولار، بينما يتجاوز IBIT 60 مليار دولار. معًا، تصدرا قائمة أفضل 10 صناديق متداولة في البورصة في الولايات المتحدة من حيث التدفقات الأسبوعية، وفقًا للمحلل إريك بالكوناس، الذي أشار إلى أن هذه الفترة شهدت أعلى مستوى جديد لكلا الصندوقين. تجاوزت بيتكوين (BTC) حاجز 80,000 دولار خلال هذه الفترة. وارتفع الذهب إلى أكثر من 4,600 دولار للأونصة. لم يكن أي من هذه التحركات عشوائيًا.
المستثمرون لا يلاحقون الأسعار فقط.
ضعف الدولار وديون تتجاوز 40 تريليون دولار
القصة وراء الأرقام تتماشى إلى حد كبير مع ما تتوقعه من سوق يخشى الحسابات المالية. تجاوز الدين العام الأمريكي 40 تريليون دولار، وردت الخزانة بمضاعفة حجم عمليات إعادة شراء السيولة لدعم الأوراق المالية طويلة الأجل — إلى 4 مليارات دولار لكل عملية. هذه الخطوة سحبت في البداية العوائد طويلة الأجل للأسفل، لكنها أيضًا أرسلت رسالة: الحكومة تعتمد بشكل كبير على أدوات السيولة لإدارة كومة الديون التي تستمر في النمو. لاحظ المستثمرون ذلك.
مات هوغان، أحد كبار مسؤولي الاستثمار، قالها بصراحة — المحافظ التقليدية تعتمد بالكامل على العملات الورقية، وهذا أصبح مشكلة عندما يكون التقلب المالي بهذا الارتفاع. المنطق بسيط بما فيه الكفاية: إذا كانت العملة التي تحتفظ بها تفقد قوتها الشرائية، فأنت تريد شيئًا لا يمكن طباعته. لعب الذهب هذا الدور لعقود. وبيتكوين تحاول جاهدة الحصول على نفس المقعد على الطاولة.
مات كول، وهو رئيس تنفيذي في المجال، قال إن تراجع الدولار يدفع المستثمرين نحو الأصول ذات العرض المحدود. الحد الأقصى الثابت لبيتكوين البالغ 21 مليون عملة هو نقطة البيع الواضحة هناك. إنه ليس أمرًا خفيًا. وهو يعمل.
تجارة ندرة بيتكوين تكتسب أرضية
حجة الندرة ليست جديدة، لكنها تزداد صخبًا. عندما يرتفع الدين الحكومي جنبًا إلى جنب مع أسعار الفائدة، يزداد إغراء صانعي السياسات للسماح للتضخم بالارتفاع — أو تخفيض قيمة العملة بهدوء. تصبح الأصول ذات العرض الثابت أكثر جاذبية في هذا السياق. كان الذهب هو الخيار المفضل لتلك التجارة لأجيال. وبيتكوين تحاول كسب نفس المصداقية، والتدفقات تشير إلى أنها تقترب من تحقيق ذلك، على الأقل جزئيًا.
أشارت أبحاث برنشتاين إلى الإصدار الثابت لبيتكوين والوصول الأوسع كميزات هيكلية. كما لاحظت الشركة أن حاملي بيتكوين قد اجتازوا فترات هبوط سوق قاسية واستمروا في الاحتفاظ. هذا ليس بالأمر الهين — إنه يقول شيئًا عن القناعة وراء الأصل، حتى لو بقي التقلب مصدر قلق حقيقي.
ذهبت أبحاث BlackRock إلى أبعد من ذلك، قائلة إن إضافة بيتكوين إلى نماذج المحافظ التقليدية يمكن أن يحسن الأداء بالفعل. هذا ادعاء كبير من أكبر مدير أصول في العالم. إنه ليس ضمانًا، لكنه نوع من الدعم المؤسسي الذي يغير كيفية تفكير المخصصين بشأن الأصل.
سمعة الذهب كتحوط نقدي راسخة، لعقود طويلة. قصة بيتكوين في هذا السياق أقصر وأكثر تعقيدًا. لكن الفجوة تضيق، على الأقل من حيث تدفق رأس المال.
ماذا يمكن أن يعني هذا التحول
إليك السؤال الأصعب: هل هذا تجارة أم تحول؟
إذا احتفظت بيتكوين بطلبها حتى عندما يستقر الدولار أو يتعافى، فإن حركة الـ7 مليارات دولار تبدأ في الظهور كتحول هيكلي في المحافظ — وليس مجرد لعبة زخم. ولكن إذا تلاشت بيتكوين بينما يظل الذهب ثابتًا، فإن كلا الأصلين ربما لا يكونان على قدم المساواة بعد، حتى لو كانا يشتركان في نفس سرد الندرة على الورق.
من غير الواضح أي نتيجة ستحدث. ربما يحدث كلاهما في زوايا مختلفة من السوق في نفس الوقت، وهو نوع من كيفية سير هذه الأمور. بعض المخصصين يقومون برهان طويل الأجل. آخرون ربما يقومون فقط بالتحوط من مخاطر الدولار على المدى القريب وسينتقلون إلى الخارج. التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة لا تخبرك أي معسكر أكبر.
ما هو واضح هو أن تجارة التخفيض — فكرة نقل رأس المال بعيدًا عن الأصول المعرضة للعملات الورقية وإلى أشياء ذات سقف عرض ثابت — اكتسبت زخمًا حقيقيًا خلال تلك الأيام الخمسة. كان GLD وIBIT الوسيلتين الرئيسيتين. الأرقام تدعم ذلك.
ملاحظة برنشتاين حول الإصدار الثابت لبيتكوين، أبحاث محفظة BlackRock، نقطة هوغان حول التعرض للعملات الورقية، قراءة كول حول الدولار — كلها تشير إلى نفس الشيء من زوايا مختلفة. عمليات إعادة شراء الخزانة بقيمة 4 مليارات دولار لم تهدئ أحدًا. ربما جعلت الحالة للأصول النادرة أقوى، وليس أضعف.
بيتكوين عند 80,000 دولار. الذهب عند 4,600 دولار. GLD وIBIT معًا يجذبان 7 مليارات دولار في أسبوع. الحساب ليس خفيًا.
الأسئلة الشائعة
أي صناديق استقطبت الـ7 مليارات دولار خلال خمسة أيام تداول؟
صندوق SPDR Gold Shares (GLD) جذب حوالي 3.4 مليار دولار وصندوق BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) جذب حوالي 1.5 مليار دولار، معًا يشكلان جزءًا كبيرًا من إجمالي التدفق البالغ 7 مليارات دولار.
لماذا شهدت صناديق بيتكوين والذهب المتداولة تدفقات قياسية في نفس الوقت؟
أشار المستثمرون إلى تجاوز الدين العام الأمريكي 40 تريليون دولار وضعف الدولار كأسباب للانتقال إلى الأصول ذات العرض الثابت، مع ملاحظة المحلل إريك بالكوناس أن هذه الفترة شهدت أعلى تدفق أسبوعي جديد لكل من GLD وIBIT.
