درجة ثقة المجتمعموثّق
وضعت شركة TD Cowen نسبة 75% كاحتمال لعدم تحول قانون CLARITY إلى قانون هذا الخريف، وهو قراءة صريحة للتشريع الذي يتقدم ببطء في الكونغرس منذ أكثر من عام ولا يزال يواجه صعوبة في الحصول على دعم قوي في مجلس الشيوخ.
القانون، الذي يحاول وضع حدود واضحة بين اختصاص هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على الأصول الرقمية، اجتاز لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بتصويت 15-9. يبدو هذا جيداً، لكن التصويت في اللجنة والتصويت في مجلس الشيوخ هما شيئان مختلفان تماماً، وحالياً يبدو أن مجلس الشيوخ يشبه حقل ألغام.
الموعد المحدد هو 15 سبتمبر.
ما الذي يعيق القانون فعلياً
النزاع الأساسي يدور حول من ينظم ماذا. بموجب قانون CLARITY، ستخضع السلع الرقمية للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بينما ستبقى عقود الاستثمار تحت إشراف هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC). يبدو ذلك بسيطاً نظرياً، لكن في الواقع، أثار هذا الانقسام شهوراً من الجدل بين الوكالتين وحلفائهما في الكونغرس وصناعة لا تتفق تماماً على ما تريده.
الديمقراطيون لا يلتزمون الصمت. إنهم يدفعون نحو تغييرات في بنود الأخلاقيات وأقسام قانون سرية البنوك في القانون. إذا قام الجمهوريون بمنع التصويت على تلك التعديلات، يمكن للديمقراطيين ببساطة رفض إغلاق النقاش — ويتوقف كل شيء. أصدرت السناتور سينثيا لوميس تحديثات على القانون، لكن تلك لم تسد الفجوة. حتى الآن، على الأقل.
هناك أيضاً مشكلة سياسية أكثر تعقيداً. بعض أعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريين قد يرغبون في تجنب مواجهة حول حيازات الرئيس دونالد ترامب من العملات الرقمية والمعارضة القادمة من مجموعات إنفاذ القانون. قدم زعيم الأغلبية جون ثون طلباً للإغلاق، وهو الإجراء الإجرائي لإجبار التصويت، لكن تقديم طلب الإغلاق لا يضمن حدوث أي شيء فعلياً. اتفاقية 15 سبتمبر قد تقلل من هذا الخطر. ربما. لا يزال الأمر غير مؤكد.
ثم هناك العملات المستقرة. مسألة ما إذا كان يمكن لمقدمي الأصول الرقمية تقديم عائد على العملات المستقرة قد قسمت أعضاء مجلس الشيوخ وصناعة البنوك بشكل حاد. هذا النزاع وحده لديه القدرة على إفشال المفاوضات التي قد يكون لها فرصة أخرى.
سيناريو “الموتى السائرون”
لدى مراقبي الصناعة اسم للنتيجة التي يخشونها أكثر: حالة “الموتى السائرون”. تعمل هذه الحالة كالتالي — يحصل القانون على فوز إجرائي أولي، ربما يجتاز أول تصويت للإغلاق، ثم يتوقف فقط. لا تصويت على التعديلات. لا نقاش إضافي. لا تحركات إضافية. القانون يعيش تقنياً لكنه لا يذهب إلى أي مكان، بينما يستمر المنظمون في بناء قواعد موازية على جدولهم الزمني الخاص.
هذا ليس افتراضاً. لقد حدث من قبل مع تشريعات مالية معقدة، ولدى قانون CLARITY ما يكفي من الأجزاء غير المحلولة — قواعد التسجيل، متطلبات الإفصاح، وكيفية ملاءمة البورصات والأوصياء في الإطار — لجعل التوقف سهلاً جداً.
أسواق التنبؤ ليست متفائلة أيضاً. اعتباراً من 9 أغسطس، وضع المتداولون احتمال تحول قانون CLARITY إلى قانون بحلول عام 2026 عند حوالي 21%. يتماشى تقدير TD Cowen بنسبة 25% لمرور القانون مع هذا الرأي، وهو أمر مطمئن أو محبط اعتماداً على موقفك.
الطرق الضيقة للمضي قدماً
تضع TD Cowen سيناريوهات يمكن أن يمر فيها القانون فعلياً. أحدها: يحصل الديمقراطيون على تصويت على تعديلهم الأخلاقي، يفشل، لكن يكفي منهم يقررون دعم القانون على أي حال ويتقدم مع دعم من الحزبين. هذا طريق حقيقي، رغم أنه يتطلب مستوى من النية الحسنة الذي كان من الصعب العثور عليه مؤخراً.
سيناريو آخر يتضمن صفقة مباشرة بين الرئيس ترامب وأعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين — شيء يؤمن ما يكفي من الأصوات لإنهاء النقاش ودفع القانون من خلاله. أشارت TD Cowen إلى أنه أقل احتمالاً. أقل احتمالاً بكثير، بصراحة، لكنه ليس مستحيلاً.
تبدأ جلسة الخريف في 14 سبتمبر. يحتاج الجمهوريون إلى دعم من الحزبين لتجاوز حتى العقبة الإجرائية الأولى. لم يتم تأمين ذلك بعد. الحسابات ضيقة، والسياسة فوضوية، والنافذة قصيرة.
ما هو واضح هو أن صناعة العملات الرقمية كانت تنتظر هذا التشريع لفترة طويلة. مرر مجلس النواب نسخته قبل أن يبدأ مجلس الشيوخ في التحرك، وغياب إطار تنظيمي واضح ترك البورصات والوسطاء والأوصياء يعملون تحت حالة من عدم اليقين المستمر. لم يكن المنظمون ينتظرون — لقد استمروا في إصدار التوجيهات والتحرك على مسارات موازية بغض النظر عما يفعله الكونغرس أو لا يفعله.
15 سبتمبر هو التاريخ الذي يراقبه الجميع. إذا لم يحدث التصويت، أو حدث وتوقف، فإن قانون CLARITY سينضم إلى قائمة طويلة من مشاريع قوانين العملات الرقمية التي اقتربت ولم تصل إلى أي مكان. تعطي TD Cowen لهذا الاحتمال نسبة 75%.
الأسئلة الشائعة
ما الذي يفعله قانون CLARITY فعلياً؟
يحاول تقسيم الإشراف على الأصول الرقمية بين جهتين تنظيميتين — ستغطي لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) السلع الرقمية، بينما ستحتفظ هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) بالاختصاص على عقود الاستثمار.
ما هو تقييم TD Cowen لاحتمال مرور قانون CLARITY؟
تضع TD Cowen احتمال مرور القانون هذا الخريف عند 25%، مع احتمال 75% أن يتوقف القانون قبل أو بعد تصويت مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر.
