درجة ثقة المجتمعموثّق
تعتقد شركة مورغان ستانلي أن الدولار الأمريكي يتجه نحو الانخفاض. أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، ويعتقد محللو البنك الاستثماري أن هذا القرار سيؤدي إلى انخفاض الدولار مقابل العملات الرئيسية الأخرى في الأشهر المقبلة.
لم يُتخذ قرار الاحتياطي الفيدرالي في فراغ. دفعت الإشارات الاقتصادية المتباينة، والمخاوف المستمرة من التضخم، والخلفية العالمية التي يصعب قراءتها بوضوح، صناع السياسة نحو الاستقرار. الفكرة هي تحقيق التوازن بين استمرار النمو دون السماح للتضخم بالارتفاع. لكن لهذا الفعل المتوازن تكلفة. بعدم رفع الأسعار، يجعل الاحتياطي الفيدرالي الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية للمستثمرين الأجانب الباحثين عن العوائد. إذا كان بإمكانك الحصول على عوائد أفضل في مكان آخر، فإنك تنقل أموالك إلى هناك. الأمر بهذه البساطة. ويعتقد محللو مورغان ستانلي أن هذا هو بالضبط ما سيحدث بعد ذلك.
ما الذي يعنيه ضعف الدولار فعلياً
الدولار الأضعف له تأثير مزدوج. من المحتمل أن يفرح المصدرون الأمريكيون – حيث تصبح السلع الأمريكية أرخص للمشترين في الخارج، مما يمكن أن يرفع حجم المبيعات والإيرادات. لكن المستوردين سيتحملون العبء. كل شيء يدخل البلاد يكلف أكثر، ويتدفق هذا الضغط مباشرة إلى المستهلكين المحليين. ترتفع أسعار السلع الأجنبية. تتقلص هوامش الربح للشركات التي تعتمد على المواد المستوردة. لذا فإن نفس قرار الاحتياطي الفيدرالي الذي يساعد جانبًا من الاقتصاد يضر بالجانب الآخر. هذا التوتر حقيقي، ولن يختفي.
يتفاعل متداولو العملات بالفعل مع تحليل مورغان ستانلي في مواقفهم. يضيف توقع البنك طبقة أخرى من التعقيد للمشاركين في السوق الذين يتنقلون في بيئة تتشكل بالفعل من الضغوط الجيوسياسية وديناميات التجارة المتغيرة. لا تبقى أسواق العملات الأجنبية ثابتة عندما يضع بنك استثماري كبير نداءً اتجاهيًا على عملة الاحتياطي العالمية. يبدو أن التقلب أمر محتمل.
البنوك المركزية الأخرى تراقب أيضاً
لا يعمل الاحتياطي الفيدرالي في عزلة. عندما يحتفظ البنك المركزي الأكثر تأثيرًا في العالم بأسعار الفائدة، تواجه البنوك المركزية الأخرى خيارًا: اتباع نفس المسار أو التباعد. يعتقد محللو مورغان ستانلي أن التباعد ممكن. قد تقوم بعض البنوك المركزية بتشديد أو تعديل السياسة استجابة لظروفها المحلية الخاصة – وإذا فعلت ذلك، فإن ذلك يوسع فجوة العوائد بين الدولار والعملات الأخرى. الفجوات الأوسع تعني تدفقات رأس المال بعيدًا عن الدولار. هذه هي الآلية التي ربما تراقبها مورغان ستانلي عن كثب.
هناك أيضًا زاوية التخفيض التنافسي. إذا بدأت البنوك المركزية المتعددة في التحرك في اتجاهات مختلفة، يمكن أن تصبح أسواق العملات فوضوية بسرعة. ليس بالضرورة أزمة، ولكن نوع البيئة التي تتأرجح فيها أسعار الصرف بقوة ويجد المستثمرون أنفسهم في وضع غير مناسب. تعتمد الاستقرار المالي، على المستوى الدولي، بشكل كبير على تحرك البنوك المركزية بشكل عام في انسجام. عندما لا يحدث ذلك، تتغير الأمور بسرعة.
لم يشر الاحتياطي الفيدرالي إلى أي تغييرات فورية في الأسعار. هذه هي الخط الرسمي، ويرى مراقبو السوق ذلك على ظاهره – في الوقت الحالي. لكن عدم وجود توجيه يخلق نوعًا خاصًا من عدم اليقين. يترك المتداولون لقراءة أوراق الشاي: بيانات التوظيف، تقارير التضخم، أرقام إنفاق المستهلكين. أي من هذه الإصدارات يمكن أن يحرك أسواق العملات في أي يوم معين.
رؤية مورغان ستانلي الأوسع
لا يعتمد توقع البنك الاستثماري على متغير واحد فقط. التوترات الجيوسياسية، التحولات الأخيرة في تدفقات التجارة العالمية، وعدم اليقين الأوسع الذي يلوح في الأفق على الاقتصاد العالمي كلها تغذي التحليل. أداء الدولار لا يعتمد فقط على سياسة الاحتياطي الفيدرالي – إنه مرتبط بصورة أكبر بكثير. نداء مورغان ستانلي هو أساسًا أن مزيجًا من الاحتياطي الفيدرالي المستقر وبيئة عالمية مضطربة يميل التوازن نحو الانخفاض.
المستثمرون يقومون بالتعديل. البعض يعيد تقييم تعرضات المحفظة للأصول المقومة بالدولار. آخرون ينظرون إلى العملات التي قد تستفيد إذا ضعف الدولار – اليورو، الين، العملات الأسواق الناشئة التي تميل إلى الارتفاع عندما يتراجع قوة الدولار. من المحتمل أن يكون من المبكر جدًا إعلان سوق هابطة كاملة للدولار، لكن اتجاه الحركة، على الأقل وفقًا لمورغان ستانلي، يبدو واضحًا.
ما هو غير واضح هو التوقيت. يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يغير موقفه. قد تفاجئ البيانات الاقتصادية بالارتفاع. قد تتغير الظروف الجيوسياسية بطرق لم يتوقعها أحد. التنبؤ بالعملات صعب بشكل سيء السمعة، وحتى البنوك الأكثر موارد تخطئ. تقوم مورغان ستانلي بإجراء نداء احتمالي، وليس ضمانًا.
في الوقت الحالي، تبقى الأسواق في وضع الانتظار. موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر يبقي الجميع في حالة تخمين، وهذا عدم اليقين نفسه له قيمة – فهو يبقي المتداولين منشغلين، ويحافظ على تدفق الحجم، ويشغل المحللين بكتابة ملاحظات حول ما قد يحدث بعد ذلك. من المحتمل أن تعتمد الحركة الكبيرة التالية للدولار على البيانات التي لم يرها الاحتياطي الفيدرالي بعد.
يراقب محللو مورغان ستانلي المؤشرات الاقتصادية واتصالات البنوك المركزية عن كثب. وكذلك يفعل الجميع تقريبًا ممن لديهم أموال على المحك.
الأسئلة الشائعة
لماذا تتوقع مورغان ستانلي ضعف الدولار الأمريكي؟
تعتقد مورغان ستانلي أن قرار الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة سيجعل الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية للمستثمرين الأجانب، مما يضع ضغطًا هبوطيًا على العملة مقابل العملات الرئيسية الأخرى.
كيف يمكن أن يؤثر احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة على أسواق العملات العالمية؟
إذا تباعدت البنوك المركزية الأخرى عن مسار الاحتياطي الفيدرالي وقامت بتعديل أسعارها الخاصة، فإن فجوة العوائد تتسع، مما قد يدفع تدفقات رأس المال بعيدًا عن الدولار ويخلق تقلبًا في أسواق العملات العالمية.
