درجة ثقة المجتمعموثّق
انتهى صعود الدولار. هذا هو التوجه الأساسي لبنك الاستثمار الفرنسي نايتكسيس، الذي نصح المستثمرين هذا الأسبوع ببيع الدولار بعد ما يراه كبداية تراجع في الارتفاع. إنها خطوة جريئة، والسوق تتابع باهتمام.
تشير نايتكسيس إلى مجموعة واضحة من الأسباب لهذا الرأي. يبدو أن دورة رفع الفائدة العدوانية للاحتياطي الفيدرالي قد وصلت إلى جدار. عندما كان الاحتياطي الفيدرالي يرفع الفائدة بسرعة، كان الدولار مدعومًا — حيث كان المستثمرون يطاردون العوائد في الأصول الأمريكية، وزاد الطلب على الدولار، وظلت العملة قوية. ولكن مع اقتراب البنك المركزي مما تعتقد نايتكسيس أنه قمة، يتلاشى هذا الدعم. العوامل التي دفعت قوة الدولار ربما تفقد زخمها، وتعتقد البنك أن السوق لم يسعر ذلك بالكامل بعد. بالإضافة إلى ذلك، بدأت الظروف الاقتصادية في أوروبا وآسيا تبدو أقل كآبة. هذا مهم. رأس المال لا يبقى ثابتًا — يتحرك نحو عوائد أفضل، وإذا كانت أوروبا وآسيا تتعافيان، فإن بعضًا من هذا المال سيتحول.
ليس قرارًا صغيرًا.
ما الذي يدفع الدولار للانخفاض
كانت قوة الدولار في الفترة الماضية مرتبطة بشكل وثيق بقرارات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. نايتكسيس واضحة جدًا بشأن هذا الارتباط. مع إشارات الاحتياطي الفيدرالي بأنه يقترب من نهاية دورة رفع الفائدة، قد تضعف الديناميات التي تدعم الدولار. المستثمرون الذين دخلوا في الأصول المقومة بالدولار بسبب الفائدة الأمريكية العالية قد يبدأون في البحث عن خيارات أخرى. وتعتقد نايتكسيس أن “الخيارات الأخرى” تعني بشكل متزايد أوروبا وآسيا.
تحظى التعافي الاقتصادي في أوروبا، على وجه الخصوص، باهتمام البنك. علامات الاستقرار في الاقتصادات الأوروبية قد تجعل اليورو أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يرغبون في التنويع بعيدًا عن الأصول الأمريكية. إذا بدأ رأس المال في التدفق مرة أخرى إلى منطقة اليورو، فإن اليورو سيكسب زخمًا. هذه هي الحسابات الأساسية، ويبدو أن نايتكسيس تعتقد أن الظروف لذلك تتشكل.
هناك أيضًا زاوية الملاذ الآمن. جزء من قوة الدولار لم يكن فقط بسبب الفائدة — بل كان بسبب الخوف. خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي العالمي، يتكدس المستثمرون في الدولار لأنه عملة الاحتياط العالمية وملاذ آمن متصور. ولكن مع استقرار الأسواق العالمية، من المحتمل أن يخف هذا الطلب المدفوع بالخوف. ترى نايتكسيس أن هذا الديناميك يتغير، وهو جزء من سبب اعتقاد البنك أن هيمنة الدولار قد تواجه تحديًا حقيقيًا من العملات الرئيسية الأخرى التي تكتسب زخمًا.
تلعب الأسواق الناشئة دورًا أيضًا. تشير نايتكسيس إلى علامات التعافي في تلك المناطق كعامل محتمل. إذا بدأت تدفقات رأس المال تتحرك نحو الأسواق الناشئة بشكل أكثر عدوانية، فهذا ضغط إضافي على الدولار. إنها ليست مجرد محفز واحد — إنها مجموعة من القوى تشير جميعها في نفس الاتجاه، في نفس الوقت تقريبًا.
المخاطر التي لا تتجاهلها نايتكسيس
البنك لا يدعي أن هذا أمر مؤكد. تعترف نايتكسيس بالشكوك بوضوح. التوترات الجيوسياسية يمكن أن تشتعل وتجعل المستثمرين يهرعون مرة أخرى إلى الأصول الآمنة — وهو ما سيكون جيدًا للدولار، وليس سيئًا. التحولات الاقتصادية غير المتوقعة يمكن أن تغير الصورة بسرعة. أسواق العملات حساسة، وحركة واحدة غير متوقعة من البنك المركزي يمكن أن تعكس اتجاهًا بسرعة.
لذلك تحث نايتكسيس المستثمرين على متابعة الاتصالات من البنوك المركزية عالميًا. ليس فقط الاحتياطي الفيدرالي — بل جميعها. أي تحول غير متوقع من البنك المركزي الأوروبي، أو خطوة مفاجئة من بنك اليابان، أي شيء من هذا القبيل يمكن أن يغير ديناميات العملات بطرق يصعب التنبؤ بها. نصيحة البنك ليست “بيع الدولارات وانس الأمر.” إنها أشبه بـ”بيع الدولارات، لكن كن يقظًا.”
هناك أيضًا مسألة ديناميات التجارة العالمية. مع تعزيز الاقتصادات الأخرى، قد يخف الطلب على الدولار كعملة ملاذ آمن افتراضية. قد يؤدي ذلك إلى سوق صرف أجنبي أكثر توازنًا بشكل عام — حيث لا يزال الدولار مهمًا، لكنه لا يهيمن بالطريقة التي كان عليها. ترى نايتكسيس أن هذا التوازن كاحتمال حقيقي، وهو يشكل توصية البنك للنظر في الأصول غير الدولارية بجدية أكبر.
بالنسبة للمستثمرين، الخلاصة العملية من نايتكسيس هي إعادة تقييم المواقف المتعلقة بالعملات. كان الدولار أداءً قويًا عندما كانت الظروف تفضله. تلك الظروف تتغير. يريد البنك من العملاء أن يبقوا على اطلاع، وأن يكونوا مستجيبين، وألا يفترضوا أن ما نجح خلال دورة رفع الفائدة الأخيرة سيستمر في العمل الآن بعد أن بدت الدورة قريبة من الانتهاء.
غير واضح بالضبط مدى سرعة توقع نايتكسيس لانخفاض الدولار، أو بمقدار. لم يحدد المصدر مستوى مستهدف. لكن الاتجاه، حسب البنك، هو الانخفاض — والوقت لإعادة التموضع هو الآن، وليس بعد حدوث الحركة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي توصي به نايتكسيس للمستثمرين بخصوص الدولار الأمريكي؟
توصي نايتكسيس ببيع الدولار الأمريكي، قائلة إن الارتفاع الأخير قد بلغ ذروته ولم تعد الظروف تفضل الدولار.
لماذا تعتقد نايتكسيس أن ارتفاع الدولار قد انتهى؟
يشير البنك إلى توقف متوقع في زيادات الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وتحسن الظروف الاقتصادية في أوروبا وآسيا كأسباب رئيسية لاحتمال فقدان زخم ارتفاع الدولار.
