درجة ثقة المجتمعموثّق
وضعت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) خطاً صارماً. فقد أطلقت الهيئة إعفاءً لمدة خمس سنوات يسمح لبعض المنصات بتداول الأسهم المرمزة لنظام السوق الوطنية على البلوكتشين دون التسجيل كبورصات أوراق مالية كاملة. تنطبق شروط صارمة، ولا تتأهل كل منصة للحصول على الإعفاء.
الإعفاء ليس تصريحاً مفتوحاً. يجب أن تمنح الأسهم المرمزة حامليها نفس حقوق المساهمين التقليديين — مثل الأرباح وحقوق التصويت. تحتاج المنصات إلى فرض أذونات المستخدمين والمجموعات على مستوى البروتوكول. الرموز الاصطناعية التي تتبع فقط سعر السهم دون تسليم حقوق المساهمين الفعلية؟ غير مؤهلة. هذا أمر كبير لأنه يقضي تقريباً على جزء من سوق الأسهم المرمزة الحالي بين عشية وضحاها. لا تتأهل رموز الأسهم في Robinhood وxStocks في Kraken للإعفاء بسبب هيكلها الاصطناعي. لا يقدم أي من المنتجين حالياً حقوق مساهمين حقيقية للمستخدمين، لذا لا يتأهل أي منهما بموجب الإطار الجديد. يواجه كلا الشركتين إعادة بناء حقيقية إذا أرادتا الانضمام.
ارتفع سعر UNI بأكثر من 30%.
قفز رمز Uniswap بأكثر من 30% بعد الإعلان، مما يعكس توجهات المتداولين. قرأ السوق الإعفاء كدعم مباشر لـ Uniswap، وليس من الصعب رؤية السبب. أطلقت Uniswap مجموعات مرخصة في يوليو، وتفرض تلك المجموعات الامتثال على البلوكتشين — وهو بالضبط نوع الهيكل الذي يبدو أن هيئة الأوراق المالية الأمريكية تريده. يمكن لبنيتها التحتية v4 إنشاء بيئات تداول منظمة حيث يتحكم المصدرون في من يحصل على الوصول. إذا تمكنت Uniswap من إضافة حقوق المساهمين اللازمة والأسلاك التنظيمية، فمن المحتمل أن تكون في وضع أفضل من معظم المنصات الأخرى.
Coinbase وOndo تستعدان للسباق
كانت Coinbase صريحة بشأن الأسهم المرمزة، لكنها تواجه بعض الاحتكاك الهيكلي هنا. تستهدف عروض الأسهم المرمزة الحالية لديها العملاء غير الأمريكيين، وتعتمد بنيتها التحتية على دفتر أوامر محدود مركزي — وليس على مجموعات سيولة صانع السوق الآلي المرخصة التي تركز عليها هيئة الأوراق المالية الأمريكية. هذا فجوة. قد يكون اتصال Coinbase بشبكة Base طريقاً للمضي قدماً، لكن الشركة لم توضح بعد كيف تخطط لتجسير الفجوة بين ما لديها وما تريده هيئة الأوراق المالية الأمريكية. من غير الواضح مدى سرعة حدوث هذا التحول.
تعتبر Ondo Finance قصة مختلفة. أطلقت الشركة أوراق مالية أمريكية مرمزة في يونيو، ويعتمد نموذجها على الحفظ التقليدي مع الحقوق على البلوكتشين — مما يعني أن حاملي الرموز يحصلون على حقوق مساهمين حقيقية وإجراءات شركات، وليس فقط التعرض للسعر. يصف إعفاء هيئة الأوراق المالية الأمريكية أساساً نهج Ondo. وذهبت Ondo إلى أبعد من ذلك: استحوذت على Oasis Pro، مما جلب وسيطاً مسجلاً لدى هيئة الأوراق المالية الأمريكية ووكيل تحويل إلى بنيتها. هذا هو نوع المزيج بين البنية التحتية التقليدية وعلى البلوكتشين الذي يبدو أن الإعفاء يكافئه. لكن Ondo تتوخى الحذر بشأن ذلك. الامتثال للإعفاء ليس تلقائياً، ولا توجد ضمانات بالموافقة. تعرف الشركة ذلك.
ماذا تعني فترة الخمس سنوات فعلياً
تبدو خمس سنوات طويلة. لكنها ليست كذلك حقاً. تستخدم هيئة الأوراق المالية الأمريكية فترة الإعفاء لمراقبة كيفية تطور السوق قبل اتخاذ قرار بشأن كتابة قواعد دائمة. خلال تلك الفترة، ستقيم الهيئة ما الذي يعمل، وما الذي لا يعمل، وما إذا كانت هناك حاجة لمزيد من القواعد. هذا مسار ضيق للمنصات التي تحتاج إلى إعادة بناء البنية التحتية، وتأمين علاقات مع وسطاء-تجار، وإقناع المصدرين بالانتقال إلى البلوكتشين.
التحول الأكبر الذي قد يدفعه الإعفاء هو الانتقال من المنتجات المرمزة التي يرعاها طرف ثالث إلى نماذج برعاية المصدر. حالياً، يتم إنشاء معظم الأسهم المرمزة من قبل الوسطاء — وليس الشركات نفسها. إذا دفع إطار هيئة الأوراق المالية الأمريكية السوق نحو قيام المصدرين بترميز أسهمهم الخاصة، فإن ذلك يغير الديناميكية بالكامل. سيجلس مصدرو الرموز أقرب إلى حيث يجلس مصدرو الأسهم التقليدية، مما يجعل المنظمين أكثر راحة والمستثمرين أكثر ثقة.
لكن السؤال الحقيقي ليس تنظيمياً. إنه الطلب. للأسهم المرمزة عرض نظري: التداول على مدار الساعة، الملكية الجزئية، التسوية الأسرع، التكاليف الأقل. هذه قائمة جيدة. ما إذا كان المستثمرون الفعليون يهتمون بما يكفي للتحول بعيداً عن خدمات الوساطة التقليدية هو مشكلة منفصلة. السيولة مهمة. تجربة المستخدم مهمة. والآن، معظم المستثمرين الأفراد لا يفقدون النوم بسبب أوقات التسوية.
لدى Robinhood بنية تحتية يمكن، نظرياً، أن تتكيف مع نموذج هيئة الأوراق المالية الأمريكية. لديها التوزيع، والاعتراف بالعلامة التجارية، والموارد التقنية. لكن منتجاتها المرمزة الحالية لا تفي بمتطلبات قانون الأوراق المالية الأمريكي، والفجوة بين مكانها الحالي والمكان الذي تحتاج أن تكون فيه ليست صغيرة. نفس الوضع بالنسبة لـ Kraken — xStocks مدعومة بأسهم فعلية، مما يبدو واعداً، لكن غياب حقوق المساهمين يبقيها خارج الإعفاء. الدعم ليس كافياً. الحقوق هي الأمر المهم.
لذا فإن خريطة المنافسة تتغير بسرعة. المنصات التي يمكنها توصيل حقوق المساهمين الحقيقية بالبنية التحتية على البلوكتشين، والاتصال بوسطاء-تجار مسجلين ووكلاء تحويل، وبناء بيئات تداول مرخصة لديها فرصة حقيقية. المنصات التي لا تستطيع — أو لا تريد — تراقب من الخارج أساساً.
منح استحواذ Ondo على Oasis Pro وسيطاً مسجلاً لدى هيئة الأوراق المالية الأمريكية ووكيل تحويل.
مركز: سعر Uniswap، الأخبار والتحليل
الأسئلة الشائعة
ما الذي يتطلبه إعفاء هيئة الأوراق المالية الأمريكية للأسهم المرمزة فعلياً؟
يجب أن تتداول المنصات الأسهم المرمزة لنظام السوق الوطنية التي تمنح حامليها حقوق مساهمين حقيقية — بما في ذلك الأرباح وحقوق التصويت — ويجب أن تفرض أذونات المستخدمين والمجموعات على البلوكتشين. الرموز الاصطناعية التي تتبع فقط أسعار الأسهم دون حقوق المساهمين لا تتأهل.
لماذا قفز رمز UNI لـ Uniswap بعد إعلان هيئة الأوراق المالية الأمريكية؟
Hub: Uniswap : السعر والأخبار والتحليل
قفز UNI بأكثر من 30% لأن مجموعات Uniswap المرخصة، التي أطلقت في يوليو، تتماشى بشكل وثيق مع متطلبات هيئة الأوراق المالية الأمريكية لفرض الامتثال على البلوكتشين، مما يضع المنصة في موقف قوي للتنافس بموجب القواعد الجديدة.
