درجة ثقة المجتمعموثّق
قدمت OG.com طلبًا إلى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) يوم الخميس. الطلب: الموافقة على إدراج عقود آجلة دائمة للأسهم الفردية مسوّاة نقدًا — وهي عقود مرتبطة بأسهم أمريكية فردية لا تنتهي صلاحيتها وتُتداول على مدار الساعة.
وصل الطلب إلى لجنة تداول السلع الآجلة مع مجموعة قواعد مقترحة لما يسمى في الصناعة “الآجلات الدائمة”. هذه العقود تعمل 24 ساعة في اليوم، خمسة أيام في الأسبوع، دون تاريخ انتهاء يجبر المتداولين على تجديد مراكزهم. OG.com، التي انفصلت عن Crypto.com وتعمل الآن كمنصة مستقلة للأسواق التنبؤية والمشتقات، تحمل تقييمًا بقيمة 5 مليارات دولار. كان الرئيس التنفيذي، كريس مارسزاليك، واضحًا جدًا بشأن الاتجاه الذي يريد أن يأخذ الشركة إليه — ما بعد الأسواق التنبؤية إلى العقود الآجلة والعقود الدائمة. تمتلك Robinhood حصة في OG.com بعد الاستحواذ عليها بعد الانفصال، وهذه العلاقة جزء من صفقة متعددة السنوات مبنية حول بورصة OG.com المشتقاتية ومنصة المقاصة المنظمة من قبل CFTC.
ليس تحركًا فرديًا.
Coinbase وKraken وKalshi قدموا أيضًا طلبات
في 18 سبتمبر — قبل أيام قليلة من تقديم OG.com يوم الخميس — قدمت Coinbase وPayward (الشركة الأم وراء Kraken) عبر Bitnomial، وKalshi طلباتهم الخاصة لتقديم عقود آجلة دائمة على الأسهم الأمريكية الفردية. أربع منصات رئيسية في أسبوع واحد. هذا ليس صدفة؛ إنه بشكل أساسي استيلاء على الأرض.
الآجلات الدائمة ليست جديدة. قدمتها BitMEX في عام 2016 وبدأ المتداولون في العملات الرقمية باستخدامها منذ ذلك الحين، إلى حد كبير لأن التعرض المستمر دون تجديد العقود أسهل في الإدارة. عدم وجود تاريخ انتهاء يعني عدم التسرع في إغلاق وفتح المراكز كل ربع سنة. انتشر النموذج في أسواق العملات الرقمية وظل هناك، مغلقًا في الغالب عن أسواق الأسهم الأمريكية، لسنوات. الآن تريد مجموعة من المنصات الدخول في نفس الوقت، وكلها تراهن على أن CFTC مستعدة للقول نعم.
تغيرت الخلفية التنظيمية بما يكفي لجعل هذا الرهان يبدو معقولًا. منحت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) موافقة محدودة على تداول الأسهم الأمريكية المرمزة على السلسلة تحت استثناء الابتكار — خطوة كانت ستبدو غير محتملة منذ وقت ليس ببعيد. بشكل منفصل، منحت CFTC إعفاءات تنظيمية لمقدمي البرمجيات الذين يربطون المستخدمين بمنصات المشتقات المنظمة، بما في ذلك المنصات التي تتعامل في العقود الدائمة. وقبل أن تصل أي من هذه الطلبات، كانت CFTC قد أنشأت بالفعل عملية مراجعة لكل حالة على حدة خصيصًا للآجلات الدائمة. حصلت آجلات بيتكوين الدائمة لـ Kalshi على الضوء الأخضر في مايو. حصلت بعض البورصات المسجلة على إذن في يونيو لتحويل العقود الآجلة للعملات الرقمية الحالية إلى عقود دائمة. كانت الوكالة تتحرك، حتى وإن كان ببطء.
لم يساعد قانون CLARITY. فشل في التقدم في مجلس الشيوخ، مما ترك فجوة تشريعية يحاول المنظمون الآن سدها من خلال وضع قواعدهم الخاصة والإعفاءات بدلاً من إطار قانوني نظيف. هذا مجال غامض — ربما قابل للعمل، لكنه ليس مثاليًا.
ما تقترحه فعليًا طلب OG.com
الآليات هنا مهمة. التسوية النقدية تعني عدم التسليم الفعلي للأسهم — تُغلق المراكز نقدًا، مما يبقي الأمور أنظف من منظور المقاصة. الأسهم الفردية تعني أن كل عقد يتتبع سهم شركة واحدة بدلاً من مؤشر. والدائم يعني أن العقد ليس له تاريخ انتهاء، لذا يمكن للمتداولين الاحتفاظ به طالما أرادوا دون عوائق التجديد. تغطي القواعد المقترحة لـ OG.com كل هذا، ويجب على CFTC الآن أن تقرر ما إذا كان الهيكل يفي بالمعايير.
موقف OG.com غير عادي بعض الشيء. إنها ليست منصة تداول عملات رقمية تحاول الدخول إلى الأسهم — إنها منصة مشتقات منظمة من قبل CFTC مع منصة مقاصة موجودة بالفعل، انفصلت عن شركة عملات رقمية كبرى، مع Robinhood كصاحب حصة. ربما يكون هذا المزيج مهمًا عندما يقرأ المنظمون الطلب. قام مارسزاليك بتأطير الدفع نحو التنويع كخطوة متعمدة، وتوفر صفقة Robinhood لـ OG.com توزيعًا لا تمتلكه منصات العملات الرقمية البحتة.
وضع Kalshi يستحق المراقبة بشكل منفصل. حصلت منصة الأسواق التنبؤية بالفعل على موافقة CFTC لآجلات بيتكوين الدائمة في مايو، مما يعني أن لديها بعض الخبرة في التنقل في عملية المراجعة المحددة هذه. يقدم طلبها لآجلات الأسهم الفردية منافسة مباشرة مع OG.com وCoinbase وBitnomial — أربع منصات بتاريخ تنظيمي ونماذج عمل مختلفة تسعى جميعها للحصول على نفس الموافقة على المنتج.
Coinbase هو الاسم الأكبر في المجموعة من حيث الملف السوقي. إضافة Payward عبر Bitnomial تضيف مدى Kraken إلى المزيج. لا يزال من غير الواضح أي طلب ستعطي CFTC الأولوية له أو ما إذا كانت ستتحرك على جميعها بالتوازي. لا توجد تفاصيل عن الجدول الزمني من الوكالة.
الصورة الأوسع هي أن أسواق المشتقات للأسهم الأمريكية يمكن أن تبدو مختلفة تمامًا إذا تمت الموافقة على أي من هذه الطلبات. توفر الآجلات الدائمة للمتداولين أداة لا تكررها الخيارات والعقود الآجلة التقليدية تمامًا — الاحتفاظ غير المحدود، هيكل عدم التجديد، الوصول 24/5. يعرف المتداولون الأفراد الذين استخدموا الآجلات الدائمة في العملات الرقمية كيف تعمل. ستحتاج المكاتب المؤسسية إلى التفكير بجدية أكبر في إدارة المخاطر دون الانضباط المدفوع بتاريخ انتهاء مضمن في العقد. من المحتمل أن يظهر كلا المجموعتين.
طلب OG.com موجود الآن في قائمة انتظار CFTC إلى جانب ثلاثة منافسين. وافقت الوكالة على آجلات بيتكوين الدائمة لـ Kalshi في مايو ووافقت على تحويلات البورصة في يونيو — لذا فإن الآلية موجودة. ما إذا كانت تتحرك بسرعة كافية لتهم أي من هذه المنصات هو سؤال آخر تمامًا.
عملية المراجعة لكل حالة على حدة من قبل CFTC ليس لها موعد نهائي منشور.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تطلبه OG.com بالضبط من CFTC للموافقة عليه؟
قدمت OG.com قواعد مقترحة تطلب من CFTC السماح لها بإدراج عقود آجلة دائمة للأسهم الفردية مسوّاة نقدًا — عقود مرتبطة بأسهم أمريكية فردية بدون تاريخ انتهاء، تُتداول 24 ساعة في اليوم، خمسة أيام في الأسبوع.
ما هي المنصات الأخرى التي قدمت طلبات مماثلة؟
قدمت Coinbase وPayward (الشركة الأم لـ Kraken) عبر Bitnomial وKalshi جميعها طلبات في 18 سبتمبر لتقديم عقود آجلة دائمة على الأسهم الأمريكية الفردية، قبل تقديم OG.com يوم الخميس.
