درجة ثقة المجتمعموثّق
19 أكتوبر 2026. مرّ 39 عامًا بالتمام على هبوط مؤشر داو جونز الصناعي 22.6% في جلسة واحدة، فيما تداول المتعاملون مجددًا تحذيرات من انهيار السوق. وحصدت التعليقات على الأسواق ملايين المشاهدات مجتمعة، وتداولت منشورات تحث الناس على بيع كل شيء قبل حلول ذكرى الانهيار.
لكن العقود الآجلة لداو جونز في الليلة السابقة؟ ارتفعت 0.1%.
هذا أبعد ما يكون عن الذعر. والفجوة بين الضجيج على وسائل التواصل الاجتماعي والإشارة الفعلية للعقود الآجلة تكشف الكثير عن الوضع الحقيقي للأسواق مع اقتراب الذكرى. كان داو جونز على بُعد 4.5% من أعلى مستوى له على الإطلاق، فيما كان مؤشر S&P 500 على بُعد 2% من مستواه القياسي. ولم يكن أي من المؤشرين قد شهد ما يشبه التراجع الذي سبق انهيار 1987.
كيف كان الوضع فعليًا قبل انهيار 1987؟
ينسى الناس موجة الصعود السابقة، أو بالأحرى موجة الهبوط. بلغ داو جونز ذروته عند 2,722 نقطة في أغسطس 1987. وبحلول يوم الجمعة الذي سبق الاثنين الأسود، كان قد خسر نحو 17.5%. كان السوق يتصدع قبل وقوع الانهيار؛ إذ هبط بأكثر من 10% خلال جلسات التداول الثلاث التي سبقت 19 أكتوبر. وهذا يختلف تمامًا عن سوق يقترب من مستويات قياسية.
في الظروف الحالية، لم يكن مؤشر S&P 500 قد شهد تراجعًا مماثلًا قبل يومي تداول. ولم يسجل هبوطًا من خانتين مئويتين خلال ثلاث جلسات، ولا انهيارًا واسعًا في المؤشرات. وحاولت بعض التحذيرات ربط مخاوف الانهيار بسوق هابطة «مستترة» مزعومة في أسهم الذكاء الاصطناعي، لكن المؤشرات الرئيسية لم تؤكد هذه الرواية، بل كانت قريبة من مستوياتها القياسية.
هل يعني ذلك أن الخسائر مستحيلة؟ لا. لكنه يعني ببساطة أن الظروف التي وصفها المتعاملون قبل الذكرى لا تشبه الظروف الفعلية التي سبقت انهيار 1987. ولا حتى من قريب.
قواعد لم تكن موجودة في 1987
إليك ما يختلف فعليًا اليوم، وهو لا يقتصر على الانطباعات أو حسابات التقييم. لم تكن آليات وقف التداول الحديثة موجودة في 1987. فلم يكن لدى البورصات أي وسيلة لإيقاف التداول أو تعليقه عندما تهوي الأسعار. وأسهم «تأمين المحافظ الاستثمارية» — وهي استراتيجية تقوم على قواعد بيع تلقائية ومحددة مسبقًا — في دفع موجة البيع في ذلك اليوم. فمع هبوط الأسواق، كانت الاستراتيجية تبيع العقود الآجلة آليًا، ما يدفع الأسعار إلى مزيد من التراجع ويؤدي إلى عمليات بيع إضافية. حلقة مفرغة بلا مفتاح إيقاف.
وخلصت لجنة برادي، التي عيّنها الرئيس رونالد ريغان للتحقيق في ما حدث، إلى أن تأمين المحافظ الاستثمارية كان أحد العوامل الرئيسية وراء عمليات البيع في ذلك اليوم. ولعل هذا أوضح تفسير هيكلي لكيفية إمكان تسجيل خسارة بلغت 22.6% في جلسة واحدة.
اليوم، يؤدي هبوط مؤشر S&P 500 بنسبة 7% إلى تعليق التداول 15 دقيقة. أما التراجع بنسبة 20% فيغلق الأسواق الأمريكية حتى نهاية اليوم. وهذا حد قاطع. ويعني ذلك أن تكرار خسارة 1987 نفسها — 22.6% — لا يمكن أن يحدث عبر التداول المعتاد في البورصات بموجب القواعد الحالية. فهناك حاجز إجرائي لم يكن موجودًا قبل 39 عامًا.
لا يعني ذلك ضمان عدم هبوط الأسواق بشدة. لكنه يضع سقفًا صارمًا لمدى التراجع خلال يوم واحد قبل أن يوقف أحدهم التداول مؤقتًا.
الأرباح والتقييمات: الأرقام التي تختلف فعليًا
التقييمات أقرب مما قد تتوقع. فقد جرى تداول مؤشر S&P 500 عند نحو 26 ضعف الأرباح السابقة مع اقتراب الذكرى. أما عند ذروة 1987، فبلغ هذا المضاعف 23.3. وهو أعلى الآن، بالتأكيد، لكن ليس بفارق كبير. ولا يشكل ذلك فجوة توحي بوضوح بوجود فقاعة، إذا اقتصرنا على المقارنة التاريخية.
ويظهر الفارق الحقيقي في نمو الأرباح. فقد سجلت شركات S&P 500 متوسط نمو سنوي في الأرباح بلغ 29% في أحدث ربع لها. وأفادت FactSet بأن هذا هو الربع الثالث على التوالي الذي يتجاوز فيه النمو 25%. إنها سلسلة قوية.
قبل الاثنين الأسود في 1987، كانت الأرباح شبه مستقرة. وتراوح النمو السنوي بين تراجع نسبته 1% وزيادة نسبتها 4% في الأرباع الثلاثة التي سبقت الانهيار. لم تكن الشركات تحقق نموًا، بل بالكاد تحافظ على وضعها. والتباين مع خلفية الأرباح الحالية واضح.
لا يضمن أي من ذلك ارتفاع السوق. فنمو الأرباح لا يجعل الانهيار مستحيلًا. لكنه يعكس صورة أساسية مختلفة إلى حد كبير عن تلك التي كانت قائمة في أكتوبر 1987.
حذّر منشور لـ0xNobler في 18 أكتوبر من أن «98% من الناس سيخسرون كل شيء»، وزعم أن الأسواق دخلت مرحلة الذعر. وفي سياق منفصل، سجلت IBM أسوأ يوم تداول لها منذ الاثنين الأسود، ولم يورد المصدر تفاصيل إضافية عن حجم ذلك التراجع.
أشارت العقود الآجلة إلى ارتفاع 0.1%. وتضع قواطع التداول سقفًا للخسائر عند 20%. وتنمو الأرباح بنسبة 29%.
الأسئلة الشائعة
ما الذي أطلق تحذيرات الانهيار مع ذكرى الاثنين الأسود في 2026؟
تداول المتعاملون توقعات بوقوع انهيار آخر في الذكرى التاسعة والثلاثين للاثنين الأسود، حين هبط داو جونز 22.6% في 19 أكتوبر 1987. وحذّر منشور لـ0xNobler في 18 أكتوبر من أن «98% من الناس سيخسرون كل شيء»، لكن العقود الآجلة لداو جونز أشارت في تلك الليلة إلى ارتفاع بنسبة 0.1% فقط.
كيف تمنع قواطع التداول اليوم تكرار انهيار 1987؟
يؤدي هبوط مؤشر S&P 500 بنسبة 7% الآن إلى تعليق التداول 15 دقيقة، فيما يغلق تراجعه بنسبة 20% الأسواق الأمريكية حتى نهاية اليوم. ولم تكن هذه القواعد موجودة في 1987، حين هبط داو جونز 22.6% في جلسة واحدة من دون أي إيقاف تلقائي للتداول.
