درجة ثقة المجتمعموثّق
المؤسسات لن تعود إلى الوراء. هذه هي الرسالة الصريحة التي قدمها ماثيو هورن، رئيس استراتيجيي الأصول الرقمية في فيديليتي إنفستمنتس، خلال جلسة نقاش في سنغافورة — والأرقام التي قدمها تجعل من الصعب المجادلة بخلاف ذلك.
قال هورن إن التحرك نحو مستقبل على السلسلة بين المستثمرين المؤسسيين أصبح لا رجعة فيه خلال الـ18 شهرًا الماضية. وأضاف أن مديري الأصول في الولايات المتحدة، مدفوعين بالمسارات الاستثمارية الأكثر وصولًا التي تفتحها التوكنات، مما يمنحهم دخولًا أنظف إلى الأسواق التي كانت بطيئة أو مكلفة للوصول إليها سابقًا. إنها حجة بنيوية بقدر ما هي سوقية — التوكنات ليست مجرد غلاف منتج جديد، بل هي طريقة مختلفة لبناء الأنابيب المالية. وبمجرد أن تعيد بناء الأنابيب، لا تقوم بتمزيقها. ارتفع الطلب على الأصول المرمزة بنسبة 41% خلال الشهر الماضي فقط، حيث تجاوز عدد الحائزين الآن 493,000، وفقًا لبيانات RWA.xyz. هذا الرقم يغطي العناوين التي تحتفظ بالأصول الواقعية المرمزة ويستثني العملات المستقرة.
أرقام كبيرة. حركة سريعة.
يو بي إس، سيكيوريتايز، وسباق بناء التوزيع
كا يان تشان من يو بي إس، الذي تحدث أيضًا في جلسة سنغافورة، قدم الحجة بأن الخزائن والأسهم لديها القدرة على جذب رأس مال كبير على السلسلة مع تحولها إلى قطع قياسية في بناء المحافظ. كانت النقطة الأوسع لتشان هي أن الشركات يمكنها بناء أعمال حقيقية هنا — ليس فقط من خلال الاحتفاظ بالأصول المرمزة، بل من خلال تطوير طبقات التوزيع التي تحيط بها. مقدمو الخدمات، الحراس، بناة البنية التحتية. هناك نظام بيئي كامل لا يزال يتم تجميعه.
سيكيوريتايز تتحرك بالفعل. أطلقت الشركة التداول للأسهم المرمزة لاثني عشر سهمًا أمريكيًا مشهورًا، خطوة ملموسة تحول ما كان في الغالب محادثة نظرية إلى شيء يمكن للمستثمرين الأفراد والمؤسسات لمسه فعليًا. إنها ليست شيئًا صغيرًا — جلب الأسهم على السلسلة بهذا النطاق يتطلب موافقة تنظيمية، وبنية تقنية، وثقة سوقية كافية لجذب حجم حقيقي. يبدو أن سيكيوريتايز قد تجاوزت ما يكفي من هذه العقبات لتبدأ العمل.
دور هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) في كل هذا غامض ولكنه يزداد أهمية.
إجراءات هيئة الأوراق المالية الأمريكية تفتح الباب — بحذر
في ديسمبر 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) خطاب “عدم اتخاذ إجراء” لفرع من شركة الإيداع والمقاصة، مما سمح له بتقديم خدمة جديدة لتوكنات السوق المالية. هذا إشارة ذات مغزى. خطابات عدم اتخاذ إجراء ليست موافقات بالضبط، لكنها تخبر السوق أن الجهة التنظيمية لن تلاحقك للقيام بالشيء — وهو في الممارسة قريب بما فيه الكفاية من الضوء الأخضر للمؤسسات التي لديها فرق امتثال لتلبية المتطلبات.
ثم هناك الإعفاء المؤقت. منحت هيئة الأوراق المالية الأمريكية واحدًا في سبتمبر، مما يسمح بتداول محدود للأسهم الأمريكية المرمزة في أماكن محددة على السلسلة. مؤقت، نعم. محدود، نعم. لكنه نوع من السوابق التي تميل إلى التوسع بمرور الوقت بدلاً من الانكماش. الجهات التنظيمية لا تمنح عادةً إعفاءات لتغلق الأمر كله بعد ذلك. ربما.
هاتان الخطوتان معًا — خطاب فرع DTCC والإعفاء التجاري — أعطتا السوق إطارًا للعمل بداخله. ليس إطارًا كاملاً. لا تزال هناك الكثير من الفجوات، والقواعد حول الحفظ، والتقارير، والنشاط عبر الحدود للأوراق المالية المرمزة لا تزال غير واضحة في الكثير من الولايات القضائية. لكن إطارًا كافيًا للبناء عليه.
أكثر من $1.2 مليار تحركت على السلسلة في الثلاثين يومًا الماضية، مما دفع الإجمالي عبر العملات المستقرة والأصول المرمزة إلى ما يزيد عن $323 مليار، وفقًا لـ OnchainBenchmark. هذا ليس اختبارًا بعد الآن. هذا سوق.
الهدف البالغ $4 تريليون وما يعنيه فعليًا
وضع جيف كندريك من ستاندرد تشارترد رقمًا على أين يتجه هذا: $4 تريليون في الأصول الواقعية المرمزة بحلول نهاية 2028. إنه توقع كبير، والتوقعات مثل هذا تستحق دائمًا التعامل معها ببعض الشك — الطريق من $323 مليار إلى $4 تريليون يتضمن الكثير من القرارات التنظيمية، وبناء البنية التحتية، والشهية المؤسسية التي لم تتحقق بالكامل بعد.
لكن الاتجاه يبدو واضحًا بما فيه الكفاية. فيديليتي ويو بي إس لا يجريان تجارب صغيرة. هيئة الأوراق المالية الأمريكية لا تمنح خطابات عدم اتخاذ إجراء للمتعة. سيكيوريتايز لم تبنِ منصة تداول كاملة للأسهم المرمزة على رهان بأن السوق سيبقى محدودًا.
ما هو أقل وضوحًا هو الجدول الزمني. رقم كندريك لعام 2028 يشير إلى نمو سريع ومستدام عبر فئات أصول متعددة — الأسهم، الخزائن، الائتمان، العقارات، وربما المزيد. كل من هذه الفئات لها تعقيدها التنظيمي الخاص، وديناميات السيولة الخاصة بها، وقاعدة المستثمرين الخاصة بها. الحصول على كل منهم على السلسلة على نطاق واسع، بطريقة تعمل فعليًا للمحافظ المؤسسية، أصعب مما يجعل أي إطلاق فردي يبدو.
وسؤال البنية التحتية حقيقي. طبقات التوزيع، كما وضعها تشان، لا تزال بحاجة إلى البناء. حلول الحفظ بحاجة إلى النضوج. يجب أن يتم الاعتراف بالنهائية في التسوية على السلاسل العامة أو المصرح بها قانونيًا في المزيد من الأسواق. لا شيء من ذلك مستحيل — لكن لا شيء منه قد تم بعد أيضًا.
نقطة هورن في سنغافورة تقطع معظم الضوضاء، مع ذلك. المؤسسات أنفقت 18 شهرًا في تخصيص موارد حقيقية للتوكنات. 493,000 حامل. $323 مليار على السلسلة. إعفاء من هيئة الأوراق المالية الأمريكية لتداول الأسهم. فرع DTCC يحمل خطاب عدم اتخاذ إجراء.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال ماثيو هورن من فيديليتي عن توكنات المؤسسات؟
قال هورن، رئيس استراتيجيي الأصول الرقمية في فيديليتي، إن التحرك نحو مستقبل على السلسلة بين المستثمرين المؤسسيين أصبح لا رجعة فيه خلال الـ18 شهرًا الماضية، مدفوعًا بمسارات استثمارية أكثر وصولًا ومزايا بنيوية من التوكنات.
كم من رأس المال تحرك على السلسلة مؤخرًا؟
أكثر من $1.2 مليار تحركت على السلسلة في الثلاثين يومًا الماضية، مما دفع الإجمالي عبر العملات المستقرة والأصول المرمزة إلى ما يزيد عن $323 مليار، وفقًا لـ OnchainBenchmark.
