درجة ثقة المجتمعLikely Real
ما الذي حدث
ارتفعت أسعار بيتكوين إلى حوالي $63,195 الأسبوع الماضي، مما يمثل زيادة بنسبة 6.6% خلال سبعة أيام. هذه الزيادة ليست بالشيء البسيط، لكنها ليست اختراقًا واضحًا أيضًا. جاءت هذه الحركة بعد تقرير وظائف أمريكي أضعف من المتوقع، مما خفف من توقعات رفع الفائدة، وتحولت تدفقات صناديق ETF من السلبية إلى الإيجابية بطريقة لم يشهدها المتداولون منذ فترة. في 6 يوليو وحده، وصلت تدفقات صناديق ETF إلى $265 مليون. ما إذا كان هذا الرقم سيستمر هو السؤال الأهم الآن.
التحول من التدفقات الخارجة إلى الداخلة مهم. إنه إشارة على المعنويات، وربما الأوضح منذ أسابيع. لكن الهيكل تحت هذا الارتفاع لا يزال فوضويًا إلى حد ما. حجم العقود الآجلة يجري عند حوالي $81.2 مليار خلال 24 ساعة. حجم التداول الفوري؟ حوالي $5 مليار. هذا الفارق كبير، ويخبرك بالكثير عن من يحرك هذا السوق فعليًا — وليس المشترين الأفراد الذين يشترون الساتوشي على Coinbase.
حجم الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة يقارب $46.7 مليار. هذا يعني الكثير من التعرض المرفوع على قمة تعافي سعري لم يتجاوز الأسبوع.
السياق التاريخي
لقد حدث هذا مع بيتكوين من قبل. عدة مرات في الواقع. ربما يكون الارتداد بعد انهيار 2021 هو المقارنة الأكثر وضوحًا — حيث ارتفعت الأسعار بشدة بعد بيع مكثف، مدفوعة بإشارات متغيرة من الاحتياطي الفيدرالي وبيانات توظيف جاءت أضعف مما كان يُخشى. تدفق المال المؤسسي. تغيرت المعنويات. ثم أصبح الرافعة التي ساعدت في دفع الأسعار للأعلى نفس الشيء الذي سحبها للأسفل عندما تم فض المراكز.
اتبعت التعافي في 2019 نصًا مشابهًا. ارتفعت بيتكوين بشكل حاد على خلفية تجدد الاهتمام من قبل الأفراد والمؤسسات، ولوقت بدا وكأنه فصل جديد. لكن السوق أعاد ضبط نفسه بسرعة بمجرد أن تغيرت العناوين التنظيمية وتم الضغط على المراكز المضاربة. تلاشى الارتفاع.
لم تثبت أي من تلك الحلقات أن الارتفاعات المدفوعة بالماكرو لا يمكن أن تستمر. لقد أظهرت فقط أن الارتفاعات المبنية بشكل رئيسي على نشاط العقود الآجلة وتغير المعنويات — بدلاً من الطلب الفعلي في السوق الفوري — تميل إلى أن تكون هشة. هذه ليست درسًا جديدًا. إنه فقط درس يعيد السوق تعلمه باستمرار.
وفي الوقت الحالي، لا تزال أحجام التداول الفوري منخفضة. هذا هو الجزء الذي يبقي المحللين حذرين.
لماذا يهم
إذا استمرت تدفقات صناديق ETF في القدوم وازداد المشاركة في السوق الفوري فعليًا، فمن المحتمل أن يكون لدى بيتكوين فرصة للبقاء فوق مستوياتها المنخفضة الأخيرة وبناء شيء أكثر ديمومة. يحتاج المشترون الأفراد والمؤسسات إلى أسباب للبقاء — وليس فقط أسباب للدخول. يمكن أن توفر التدفقات المستمرة ذلك، على الأقل لفترة.
لكن هيمنة العقود الآجلة تعد خطرًا حقيقيًا. عندما تهيمن المراكز المرفوعة على حركة الأسعار، تصبح التحركات في كلا الاتجاهين مضخمة. يمكن لضغط قصير أن يرفع بيتكوين بسرعة. يمكن لطباعة ماكرو غير متوقعة — مثل رقم وظائف أعلى من المتوقع — أن تؤدي إلى سلسلة من التصفية التي تمحو مكاسب أسبوع في ساعات. لقد حدث ذلك من قبل. وسيحدث مرة أخرى.
الاعتماد على الإشارات الاقتصادية الكلية يضيف طبقة أخرى من التعقيد هنا. سعر بيتكوين الآن مرتبط بشدة ببيانات التوظيف وتوقعات أسعار الفائدة. هذا ليس بالضرورة سيئًا، لكنه يعني أن المسار القريب للعملة المشفرة خارج جزئيًا عن سيطرة أي شخص في نظام التشفير. يساعد التحول في سياسة الفيدرالي. والمفاجأة المتشددة تؤذي. الأمر بهذه البساطة، وأيضًا مثير للقلق إذا كنت تحاول نمذجة هذا الشيء.
القلق الأوسع هو ما يعنيه فشل الارتفاع بالنسبة للتصور. إذا لم تتمكن بيتكوين من الحفاظ على هذه المستويات، فإنها تعزز السرد القائل بأن أسواق العملات المشفرة تعمل على الحماس المضارب بدلاً من أي نوع من الطلب الأساسي. هذا السرد ليس غير عادل تمامًا، لكنه أيضًا ليس القصة الكاملة — وعودة التراجع ستجعل من الصعب الدفاع ضده.
ما يجب مراقبته
تدفقات صناديق ETF هي الرقم الأول الذي يجب تتبعه. الطباعة بقيمة $265 مليون في 6 يوليو كانت مشجعة. ما يهم الآن هو ما إذا كان ذلك سيصبح اتجاهًا أو مجرد ظاهرة ليوم واحد. التدفقات المستمرة على مدى عدة جلسات ستكون إشارة ذات مغزى للاهتمام المؤسسي المستمر — ليست ضمانة، لكنها نقطة بيانات حقيقية.
حجم التداول الفوري مقابل العقود الآجلة هو الشيء الثاني. في الوقت الحالي، $5 مليار في التداول الفوري مقابل $81.2 مليار في العقود الآجلة هو توازن صارخ. ربما يحتاج التعافي الحقيقي إلى أن يغلق الفوري تلك الفجوة، على الأقل جزئيًا. زيادة حجم التداول الفوري تعني أن المشترين العضويين يدخلون، وليس فقط متداولي المشتقات الذين يعيدون التموضع. راقب أي تغير أسبوعي في هذا النسبة.
مستويات الدعم مهمة أيضًا. تحتاج بيتكوين إلى الحفاظ على نطاق $61,000 إلى $62,000. أصبح هذا النطاق نقطة مرجعية للمتداولين الذين يقيمون ما إذا كان الارتفاع له أرجل. الحفاظ الواضح فوقه، خاصة في أي تراجع مدفوع بالماكرو، سيضيف مصداقية للتعافي. الكسر دونه سيطرح أسئلة جدية حول ما إذا كان الارتداد حقيقيًا أم مجرد ضغط قصير الأجل.
المحتفظون على المدى الطويل هم على الأرجح العامل الأكثر تقليلًا من قيمته في كل هذا. عندما يبقون في مكانهم خلال الفترات المتقلبة، فإنهم يزيلون العرض من السوق بشكل فعال ويساعدون في تثبيت الأسعار. سلوكهم خلال أي تراجع قصير الأجل سيقول الكثير عن مستويات القناعة في قاعدة هذا الارتفاع.
لا يزال الأفراد مترددين. تدعم أحجام التداول الفوري ذلك. يميل المشترون الأفراد إلى الانتظار للحصول على إشارات أوضح قبل الالتزام، والآن الإشارات مختلطة بما يكفي لجعل الجلوس على الهامش منطقيًا للكثير من الناس. هذا التردد لن يستمر إلى الأبد — لكنه ربما يحتاج إلى بضعة أسابيع أخرى من استقرار الأسعار قبل أن يتغير.
الـ $46.7 مليار في الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة لن يذهب إلى أي مكان بسرعة. إنه الرقم الذي يجلس تحت كل التفاؤل، وهو الرقم الذي يمكن أن يحول التماسك الصحي إلى تصحيح حاد إذا انقلبت المعنويات. راقبه عن كثب.
