درجة ثقة المجتمعموثّق
قامت شركة إمبري ديجيتال ببيع 1,635 بيتكوين (BTC) بين 1 يوليو و6 أغسطس مقابل 102.2 مليون دولار. هذا يمثل تخفيضًا بنسبة 76% في الحيازات خلال حوالي ستة أسابيع — وهو معدل يوضح بشكل كبير الضغط الذي تواجهه الشركة حاليًا.
يظهر التقرير الفصلي الأخير للشركة أن ما تبقى لديها هو 1,279 بيتكوين. ولكن إليكم الأمر: 954 من هذه العملات مقيدة كضمان مقابل 35 مليون دولار من الديون. هذا يترك فقط 325 بيتكوين غير مقيدة — انخفاض حاد من 1,375 بيتكوين غير مقيدة في نهاية يونيو. لذا فإن الوسادة الفعلية من البيتكوين القابلة للاستخدام قد اختفت أساسًا.
شروط الديون التي تترك مجالًا ضيقًا للغاية
الرياضيات المتعلقة بالضمانات قاسية. تتطلب شروط القرض المعدلة لشركة إمبري نسبة تغطية ضمانات تبلغ 174% فقط للبقاء في وضع جيد. الانخفاض إلى 153% يضعها في منطقة نداء الهامش. الوصول إلى 143% ويمكن للمقرض فرض التصفية. هذه العتبات لا تترك مجالًا كبيرًا عندما تتحرك أسعار البيتكوين — والبيتكوين يتحرك.
في وقت سابق من هذا العام، كانت الشركة قد بدأت بالفعل في التحرك لتعزيز مراكز الضمانات الخاصة بها. نقلت 576 بيتكوين في 4 فبراير، ثم 186 بيتكوين أخرى في 3 يونيو. لم تحدث أي مبيعات قسرية في تلك النقاط — كانت هذه زيادات طوعية لتجنب تجاوز خط نداء الهامش. ثم في 30 يونيو، سمح سداد دين بقيمة 20 مليون دولار لشركة إمبري باسترداد 585 بيتكوين كانت قد تعهدت بها. بعض الراحة، ولكن مؤقتة.
في النصف الأول من العام وحده، باعت إمبري 1,167 بيتكوين وجمعت 80.1 مليون دولار من تلك المبيعات. ذهبت العائدات نحو 54.0 مليون دولار في إعادة شراء الأسهم، و50.0 مليون دولار في سداد على منشأة إعادة الشراء، و10.0 مليون دولار في سداد قرض. لم توضح الشركة بالضبط أي عائدات المبيعات مولت أي نفقات. غير واضح ما إذا كان ذلك خيارًا محاسبيًا أو مجرد فجوة في الإفصاح.
رهان عقاري بقيمة 62 مليون دولار يعقد الأمور
علاوة على لعبة الجداول الزمنية للديون، تراقب إمبري استحواذًا عقاريًا بقيمة 62.1 مليون دولار. لم يتم إغلاق الصفقة بعد، وهي مشروطة — لكنها تأتي مع ضغوط مالية حقيقية. يمكن لشركة TexStack، التي تدير مشروع العقارات، فرض دعوات رأس المال الإلزامية إذا تقدمت الصفقة. لقد وضعت إمبري بالفعل 2.9 مليون دولار في المشروع المرتبط، الذي يُسمى EMHU.
وهذا منفصل عن حصة بقيمة 20 مليون دولار تمتلكها إمبري في شركة Cardinal Data Power. هذا الاستثمار، وفقًا للتقرير، لا يحمل أي التزامات تمويل إضافية. لذا فإن أحد الرهانات لن يطلب المزيد من النقد. لكن الجانب العقاري؟ لا يزال مفتوحًا.
التوقيت غير مناسب. اعتبارًا من 30 يونيو، كان لدى إمبري فقط 3.7 مليون دولار نقدًا متاحًا. كما كان لديها عجز في رأس المال العامل بقيمة 5.7 مليون دولار. لذا فإن الشركة تعاني من نقص في السيولة بينما تواجه احتمال التزام عقاري بقيمة تسعة أرقام. ليس مثاليًا.
ما يقوله الإدارة عن النجاة في الأشهر الـ 12 المقبلة
تعتمد خطة الإدارة للعام المقبل على ثلاثة أشياء: التدفق النقدي التشغيلي، الاقتراض الجديد، والمزيد من مبيعات البيتكوين المحتملة. هذا هو الدليل. يعتمد نجاحها بشكل كبير على مكان تداول البيتكوين وما إذا كانت نسب الضمانات تلك ستظل ثابتة.
الخطر ليس نظريًا فقط. إذا انخفض البيتكوين بما يكفي لدفع تغطية الضمانات نحو مستوى نداء الهامش 153%، فقد تواجه إمبري تحويلاً قسريًا مرة أخرى — أو الأسوأ، تصفية قسرية عند 143%. لقد اجتازت الشركة تلك العتبات من قبل، لكنها كانت تملك الكثير من البيتكوين غير المقيد حينها. مع وجود 325 بيتكوين فقط حرة وواضحة الآن، فإن الوسادة رقيقة.
واجهت شركات الخزينة البيتكوين بشكل عام هذا النوع من الضغوط حيث ظلت تكاليف الاقتراض مرتفعة وطلب المقرضون شروط ضمانات أكثر صرامة. يبدو أن وضع إمبري أكثر حدة من معظمها، نظرًا لسرعة البيع وحجم الديون المتبقية.
الاستثمار في Cardinal Data Power بقيمة 20 مليون دولار هو على الأرجح الجزء الأنظف من الميزانية الآن — لا دعوات رأس المال، لا ضمانات مرفقة، مجرد حصة في الأسهم. اللعب العقاري لـ EMHU هو البطاقة البرية. إذا دعت TexStack رأس المال وتم إغلاق الاستحواذ، فستحتاج إمبري إلى العثور على نقد لا يبدو أنها تملكه.
إعادة شراء الأسهم التي بلغت 54 مليون دولار في النصف الأول تثير أيضًا تساؤلات. كانت الشركة تشتري الأسهم في الوقت الذي كانت تبيع فيه البيتكوين لتغطية الديون. هذا خيار تخصيص رأس المال عدواني للغاية بالنظر إلى وضع السيولة. لا يوجد تفسير في التقرير لسبب تفضيل إعادة الشراء بجانب خدمة الديون بدلاً من ترتيبها بشكل مختلف.
رقم 325 بيتكوين غير مقيد هو الرقم الذي يجب مراقبته. كل شيء آخر — الصفقة العقارية، العهود القرضية، حصة Cardinal Data Power — يتدفق من ما إذا كانت إمبري يمكنها الحفاظ على هذا الحد الأدنى أو يتم دفعها لبيع المزيد.
اعتبارًا من 6 أغسطس، كان إجمالي الحيازة البالغ 1,279 بيتكوين هو ما تبقى بعد المبيعات بقيمة 102.2 مليون دولار.
الأسئلة الشائعة
كم بيتكوين باعت إمبري ديجيتال بين 1 يوليو و6 أغسطس؟
باعت إمبري ديجيتال 1,635 بيتكوين مقابل 102.2 مليون دولار خلال تلك الفترة، مما قلل من إجمالي حيازاتها بنسبة 76% في حوالي ستة أسابيع.
كم بيتكوين غير مقيدة تحتفظ بها إمبري ديجيتال بعد المبيعات؟
من بين 1,279 بيتكوين المتبقية، تم تعهد 954 بيتكوين كضمان مقابل 35 مليون دولار من الديون، مما يترك فقط 325 بيتكوين غير مقيدة اعتبارًا من نهاية فترة التقرير.
تبرز إعادة شراء الأسهم بقيمة 54 مليون دولار بشكل أكبر عندما تنظر إلى المجموعة الأوسع من الأقران. شركات مثل MARA Holdings وRiot Platforms — كلاهما مشغل لخزينة البيتكوين — أوقفت عمومًا عمليات إعادة الشراء خلال فترات الضغط على الضمانات، مفضلة السيولة على العوائد للمساهمين.
يبلغ متوسط سعر البيع لشركة إمبري خلال نافذة يوليو–أغسطس حوالي $62,500 لكل بيتكوين. ليس سعر خروج سيئ تاريخيًا، ولكنه أقل بكثير من أعلى المستويات التي تجاوزت $73,000 التي تم الوصول إليها في مارس 2024.
