درجة ثقة المجتمعموثّق
تواجه شركة Strive مشكلة. تقوم شركة الخزانة الخاصة بالبيتكوين بدفع توزيعات أرباح سنوية بنسبة 13% على أسهمها المفضلة من نوع SATA، والحسابات حول مدى قدرتها على تغطية ذلك نقداً أصبحت غير مريحة.
بحلول نهاية يونيو، كان لدى Strive 7,829,502 سهم من نوع SATA متداولة، مع تفضيل تصفية بحوالي 783 مليون دولار. عند معدل توزيع أرباح بنسبة 13% — والذي قُفل من قبل المجلس للفترات التي تبدأ في أو بعد 1 أغسطس — يبلغ الالتزام السنوي بتوزيعات الأرباح حوالي 101.8 مليون دولار. كان لدى الشركة 154.9 مليون دولار نقداً وما يعادلها اعتباراً من 7 أغسطس. إذا قمت بالقسمة، ستحصل على حوالي 18.3 شهر من التشغيل. وهذا قبل احتساب أي تكاليف تشغيلية أو تغييرات في عدد الأسهم أو تغيرات في معدل SATA نفسه.
حرق النقد والسؤال حول البيتكوين
خلال الربع الثاني، دفعت Strive توزيعات أرباح بقيمة 26.2 مليون دولار. ذهب معظم ذلك — 22.4 مليون دولار — كأموال نقدية فعلية، بينما تم تسجيل الباقي كزيادات مستحقة الدفع. كما قامت الشركة بتغيير جدول الدفع في يونيو إلى أساس يومي، مما يتتبع التغيرات في عدد الأسهم المؤهلة. إنها تفاصيل تشغيلية صغيرة، لكنها تقول شيئاً عن مدى دقة Strive في إدارة آليات هذا الأمر.
السؤال الكبير الذي يحيط به الجميع هو البيتكوين. احتفظت Strive بـ 20,167 بيتكوين اعتباراً من 7 أغسطس، بزيادة 303 عن نهاية يونيو. هذه الحيازات غير مرهونة، وفقاً للإيداعات الأخيرة. يذكر التقرير السنوي للشركة أن البيتكوين أو المنتجات ذات الصلة قد تباع لتلبية التزامات توزيعات الأرباح النقدية المستقبلية. تحرص Strive على تأطير ذلك كتوضيح للمخاطر، وليس كخطة. لكن الفرق يصبح أقل أهمية عندما يكون التشغيل النقدي 18 شهراً وساعة التوزيعات تدق يومياً.
لم يتم تأكيده. ربما ليس وشيكاً. لكنه مطروح على الطاولة.
مبيعات الأسهم العادية وقيود SATA
إذن ما الذي تفعله Strive فعلياً الآن؟ بيع أسهم الفئة A. بين 1 يوليو و7 أغسطس، جمعت الشركة 43 مليون دولار كعائدات إجمالية من بيع 3,415,998 سهم من الفئة A من خلال برنامجها في السوق المفتوحة. لم يتم إصدار أسهم جديدة من نوع SATA خلال تلك الفترة، وفقاً لاتفاقية البيع المعدلة. لا يزال لدى برنامج السوق المفتوحة حوالي 2.12 مليار دولار من القدرة المتبقية، لذا هناك مجال للاستمرار في استخدام هذا الرافعة.
كما تحتفظ Strive بـ 42.9 مليون دولار في الأسهم المفضلة لشركة Strategy اعتباراً من نهاية يونيو. هذا أصل آخر في الميزانية العمومية، رغم أنه ليس نقداً.
هيكل SATA نفسه صعب التفكيك. يمكن للشركة تقنياً تعديل معدل التوزيعات، لكن هناك حد أدنى مرتبط بـ SOFR يحد من مدى الانخفاض الذي يمكن أن يصل إليه. يعد استرداد أسهم SATA خياراً أيضاً، لكن الاسترداد يتطلب مدفوعات نقدية قدرها 110 دولار أو أكثر للسهم، بالإضافة إلى أي توزيعات أرباح غير مدفوعة متراكمة. هذا طلب نقدي ثقيل، ولا يحل بالضرورة مشكلة التمويل الأساسية — إنه فقط يحول التزاماً إلى آخر.
لذا فإن الرافعات موجودة. لكنها مكلفة أو مقيدة.
ما الذي يبقي هذا عائماً
مبيعات الأسهم العادية هي المحرك الرئيسي الآن. الـ 43 مليون دولار التي جمعت من أسهم الفئة A هي الإشارة الأوضح إلى أين تتجه Strive. ومع توفر 2.12 مليار دولار لا يزال متاحاً تحت برنامج السوق المفتوحة، هناك قدرة نظرية على الاستمرار في ذلك لفترة.
السيناريو الذي قد يساعد أكثر هو تجديد الطلب على الأسهم المفضلة. إذا عاد المستثمرون إلى SATA، يمكن لـ Strive إصدار أسهم مفضلة جديدة واستخدام تلك العائدات لتغطية التوزيعات دون لمس البيتكوين أو تخفيف المساهمين العاديين بشكل أكبر. لكن الطلب على الأسهم المفضلة ليس مضموناً، خاصة إذا بدأ السوق في تسعير مخاطر تصفية البيتكوين بشكل أكثر عدوانية.
هناك أيضاً مسألة المعدل. سيؤدي معدل توزيع أرباح أقل لـ SATA إلى تقليل الالتزام النقدي السنوي بشكل كبير — 101.8 مليون دولار هو رقم كبير لشركة لديها 154.9 مليون دولار في البنك. لكن حد SOFR يعني أن Strive لا يمكنها فقط خفض المعدل إلى ما تريده. الحد حقيقي، ويؤثر.
نما مخزون البيتكوين للشركة بمقدار 303 عملات بين أواخر يونيو وأوائل أغسطس، وهو أمر يستحق الملاحظة. Strive لا تستنزف الاحتياطي بعد — إنها لا تزال تضيف. لكن الإفصاح عن التقرير السنوي حول مبيعات البيتكوين المحتملة ليس مجرد إجراء شكلي. إنه موجود لأن السيناريو محتمل بما يكفي ليبرر الإفصاح.
جمعت Strive 43 مليون دولار من أسهم الفئة A بينما تحتفظ بـ 20,167 بيتكوين وتراقب التزام توزيعات أرباح سنوية بقيمة 101.8 مليون دولار يتراكم يومياً.
المحور: سعر البيتكوين، الأخبار، والتحليل
الأسئلة الشائعة
كم من النقد تمتلك Strive لتغطية توزيعات أرباح SATA؟
اعتباراً من 7 أغسطس، كان لدى Strive 154.9 مليون دولار نقداً وما يعادلها، مما يغطي حوالي 18.3 شهراً من التزام توزيعات أرباح SATA السنوي الذي يبلغ حوالي 101.8 مليون دولار، باستثناء تكاليف التشغيل والمتغيرات الأخرى.
هل تخطط Strive لبيع البيتكوين لدفع توزيعات الأرباح؟
Hub: Bitcoin : السعر والأخبار والتحليل
يذكر التقرير السنوي لـ Strive مبيعات البيتكوين المحتملة لتلبية التزامات توزيعات الأرباح النقدية، لكن الشركة تؤطر هذا كتوضيح للمخاطر بدلاً من استراتيجية مؤكدة؛ اعتباراً من أوائل أغسطس، بقيت حيازاتها من 20,167 بيتكوين غير مرهونة.
