درجة ثقة المجتمعموثّق
قامت بورصة Cboe BZX بتغيير القواعد. وافقت البورصة على تغيير القاعدة في 2 أكتوبر، مما يمهد الطريق لستة صناديق متداولة في البورصة (ETF) جديدة من Volatility Shares، كل منها يقدم ثلاثة أضعاف العائد اليومي لأصول تشمل بيتكوين (BTC)، إيثريوم (ETH)، الذهب، الفضة، النفط الخام، والغاز الطبيعي.
هذا يعد تغييراً حقيقياً عما كان مسموحاً به سابقاً. كانت صناديق العملات الرقمية في الولايات المتحدة مقيدة برافعة مالية 2x — وكان هذا هو الحد الأقصى لسنوات. الآن دفعت Cboe BZX هذا الحد إلى 3x، وهو ما يبدو كخطوة صغيرة ولكن في الواقع يعني تقلبات أكبر بكثير في كلا الاتجاهين. بالنسبة للمتداولين الذين يرغبون في التعرض المضاعف لتحركات أسعار بيتكوين أو إيثريوم دون الاحتفاظ بالرموز فعلياً، فإن هذه المنتجات هي الأدوات الأكثر جرأة التي قدمها السوق الأمريكي على الإطلاق. لكن التداول لم يبدأ بعد. الصناديق معلقة حتى تعلن هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) عن فعالية بيان تسجيل Volatility Shares. لم يتم تحديد موعد نهائي لذلك.
ما الذي تحتويه هذه الصناديق المتداولة في البورصة
من المهم أن نكون واضحين هنا: هذه ليست صناديق متداولة في البورصة تعتمد على الأصول الفعلية. لن تحتفظ ببيتكوين أو إيثريوم فعلي. تتداول الصناديق عقوداً آجلة منظمة مرتبطة بتلك الأصول. لذلك يحصل المستثمرون على التعرض لتحركات الأسعار دون امتلاك الرموز الأساسية مباشرة. هذه البنية مهمة جداً عند النظر في التكاليف والميكانيكيات.
إعادة التوازن اليومي هي النقطة التي تصبح فيها الأمور معقدة بسرعة. للحفاظ على رافعة مالية 3x، يجب على كل صندوق شراء المزيد من العقود الآجلة بعد المكاسب والبيع بعد الخسائر — كل يوم. في الأيام التي تتحرك فيها الأسواق بشكل حاد، يمكن أن تضخم هذه العملية التقلبات داخل اليوم بطرق تفاجئ الناس. وللصناديق الأكبر، يتفاقم التأثير. تعني إعادة التوازن اليومية أن العوائد متعددة الأيام يمكن أن تختلف بشكل كبير عما يتوقعه المستثمرون عندما يسمعون “3x”.
آدم باك، الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream، أوضح الأمر ببساطة. استراتيجيات إعادة الرافعة التلقائية يمكن أن تستنزف رأس المال خلال الأسواق المتقلبة، الجانبية — هذه هي مشكلة تآكل التقلب. مثاله يستحق التفكير: إذا ارتفع بيتكوين بنسبة 10% في يوم واحد وانخفض بنسبة 10% في اليوم التالي، فإن صندوق متداول في البورصة برافعة مالية 3x لا يعود إلى قيمته الأصلية. بل ينتهي به الأمر بانخفاض بنسبة 9%. هذا ليس بديهيًا. معظم المستثمرين الأفراد ربما لا يحسبون ذلك عندما ينظرون إلى تسمية “صندوق متداول في البورصة لبيتكوين برافعة مالية 3x”.
تآكل التقلب ومشكلة التدوير الآجل
وضعت Volatility Shares كل هذا في نشرتها. يصف الملف صندوق بيتكوين برافعة مالية 3x بأنه مضارب ويقول إنه قد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. ويمضي النص إلى أبعد من ذلك — يثير احتمال الخسارة الكاملة وينصح فقط أولئك الذين يمكنهم تحمل هذا النوع من المخاطر حقًا بالنظر في الشراء.
هناك أيضًا تكلفة تدوير العقود الآجلة، وهي عامل سحب منفصل لا يحصل على الاهتمام الكافي. مع اقتراب انتهاء صلاحية العقود الآجلة، يجب على الصناديق المتداولة في البورصة الانتقال إلى عقود مؤرخة لاحقًا. هذه العملية — التدوير — تكلف عادةً أموالًا. إنها ليست رسومًا لمرة واحدة. تحدث بشكل متكرر، مما يخلق سحبًا مستمرًا في الأداء يتراكم بمرور الوقت. واجهت صناديق بيتكوين الآجلة القياسية التي أطلقت في عام 2021 هذه المشكلة بالضبط، وأثرت على العوائد بطرق أحبطت حامليها على المدى الطويل الذين لم يفهموا تمامًا ما اشتروا.
لذلك فإن هيكل التكلفة هنا متداخل: تآكل الرافعة من إعادة التوازن اليومي، بالإضافة إلى تكاليف التدوير من ميكانيكيات العقود الآجلة، بالإضافة إلى أي تقلبات سوقية أوسع تحدث في أي لحظة معينة. بالنسبة للمتداولين على المدى القصير الذين يعرفون ما يفعلونه، هذا يمكن التحكم فيه. بالنسبة لأي شخص يفكر في الاحتفاظ بهذه الصناديق على مدى أشهر، ربما يكون خيارًا سيئًا.
لمن تستهدف هذه المنتجات فعليًا
كان المحللون متسقين إلى حد كبير في هذه النقطة. تم تصميم الصناديق المتداولة في البورصة برافعة مالية للتداول النشط، وليس للاستثمار طويل الأجل. الرياضيات ببساطة لا تعمل لصالحك إذا كنت تحتفظ بها لأسابيع أو أشهر في سوق متقلب. تظل الصناديق المتداولة في البورصة المعتمدة على الأصول الفعلية الخيار الأنظف للمستثمرين الذين يرغبون في التعرض للعملات الرقمية دون تعقيد ميكانيكيات إعادة التوازن اليومية وتكاليف العقود الآجلة.
لكن الطلب على هذه المنتجات حقيقي. تجذب أسواق العملات الرقمية المتداولين الذين يرغبون في الرافعة المالية، وحتى الآن كان الحد القانوني 2x في الولايات المتحدة. موافقة Cboe BZX تحرك هذا الحد بطريقة ذات مغزى. كما أنها علامة أخرى على أن المنتجات المالية المرتبطة بالعملات الرقمية يتم امتصاصها في البنية التحتية للسوق التقليدي — قائمة على العقود الآجلة، منظمة، مدرجة في البورصة.
السؤال هو التوقيت. لا يوجد تاريخ بدء للتداول بعد. لا تزال هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) بحاجة إلى الموافقة على بيان تسجيل Volatility Shares، ولا يوجد مؤشر على موعد حدوث ذلك. حتى ذلك الحين، تظل الصناديق الستة معتمدة ولكن غير متاحة.
وصفت Volatility Shares الاستثمار بأنه مضارب وحذرت من احتمال الخسارة الكاملة في نشرتها الأولية.
المحور: سعر بيتكوين، الأخبار والتحليل
الأسئلة الشائعة
ما الذي وافق عليه تغيير قاعدة Cboe BZX؟
وافق Cboe BZX على تغيير قاعدة في 2 أكتوبر يسمح لستة صناديق جديدة من Volatility Shares بتقديم ثلاثة أضعاف العائد اليومي لأصول تشمل بيتكوين، إيثريوم، الذهب، الفضة، النفط الخام، والغاز الطبيعي — بزيادة عن الحد السابق 2x لصناديق العملات الرقمية في الولايات المتحدة.
لماذا لا يمكن للمستثمرين تداول هذه الصناديق المتداولة في البورصة بعد؟
Hub: Bitcoin : السعر والأخبار والتحليل
التداول معلق حتى تعلن هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) عن فعالية بيان تسجيل Volatility Shares. لم يتم تحديد موعد نهائي للموافقة على ذلك.
