درجة ثقة المجتمعموثّق
شركة بيتماين إيميرشن تكنولوجيز تراهن بشكل كبير على إيثريوم. حيث تمتلك الشركة الآن أكثر من 5.95 مليون إيثريوم (ETH) — بقيمة تقارب 15.4 مليار دولار — وقد قامت برهان أكثر من 5.06 مليون من هذه العملات، مستهدفةً تحقيق إيرادات سنوية من الرهان بقيمة 334 مليون دولار من خزانة تصل قيمتها الإجمالية إلى حوالي 15.8 مليار دولار.
هذا ليس رقماً صغيراً. حصة بيتماين من الإيثريوم وحدها تساوي حوالي 4.9% من إجمالي العرض المتداول من إيثريوم، مما يضعها في شركة نادرة. أضافت الشركة 27,180 إيثريوم الأسبوع الماضي، وهي عملية شراء دفعت إجمالي ممتلكاتها لتتجاوز 5.95 مليون. مع رهان حوالي 85% من هذه العملات الآن بنشاط، تعتمد الشركة بشكل كبير على فكرة أن خزائن العملات الرقمية لا يجب أن تبقى دون استخدام. يمكنها العمل. وفي حالة إيثريوم، فإن الرهان هو الآلية التي تجعل ذلك ممكناً — حيث يقوم المدققون بقفل إيثريوم للمساعدة في تأمين الشبكة وجمع العائدات في المقابل. إنه ليس دخلاً مضموناً، لكنه متكرر، وبالنسبة لشركة تمتلك ما يقرب من 15.8 مليار دولار في الأصول الرقمية، فإن حتى العائدات المتواضعة تتراكم بسرعة.
الرهان مقابل الجلوس: الفجوة في خزائن بيتكوين
نهج بيتماين يضعها في مسار مختلف تماماً عن شركات خزائن بيتكوين. بيتكوين (BTC) لا تمتلك رهاناً أصلياً. يمكنك الاحتفاظ بها، يمكنك الاقتراض ضدها، لكن لا يمكنك رهانها لكسب عائد على مستوى البروتوكول. يبدو أن إدارة بيتماين تدرك جيداً هذه الفجوة — وهي بوضوح جزء من العرض. تصميم إثريوم القائم على إثبات الرهان يمنح الشركات التي تمتلك كميات كبيرة ميزة هيكلية حقيقية لا يمكن لشركات تركز على بيتكوين تكرارها دون إضافة منتجات من طرف ثالث.
للمقارنة التقريبية: صندوق إيثريوم المتداول في البورصة (ETF) التابع لغرايسكيل، المعروف باسم ETHE، يعلن عن 84.6% من ممتلكاته من الإيثريوم كمرهونة. هذا يتماشى تقريباً مع نسبة 85% لبيتماين. مركبتان مختلفتان تماماً، نسب رهان متشابهة. ربما ليس من قبيل الصدفة — يبدو أن هذا النطاق هو المكان الذي تهبط فيه المؤسسات الكبيرة عندما تريد العائد دون التضحية بالكثير من السيولة.
أسهم بيتماين تتداول تحت 25 دولاراً بقليل. ارتفعت بنسبة 38% خلال الشهر الماضي، وهو ما يبدو رائعاً حتى ترى أنها لا تزال متأخرة منذ بداية العام. لذا فإن السهم قد شهد ارتفاعاً، لكنه ليس وكأن كل شيء يسير بسلاسة. يبدو أن السوق مهتم بحذر، وليس في حالة من النشوة.
استراتيجية توقف شراء بيتكوين، تتحول إلى الأسهم المفضلة
في الوقت نفسه، لم تقم شركة مايكل سايلور بشراء بيتكوين للأسبوع الثاني على التوالي. أسبوعان متتاليان الآن دون شراء أي بيتكوين جديد. تظل ممتلكات الشركة ثابتة عند 845,050 بيتكوين — مجمدة منذ شراء أواخر أغسطس عندما اشترت الشركة 4,603 بيتكوين مقابل حوالي 370 مليون دولار. كان ذلك ملحوظاً أيضاً لأنه كان أول شراء بيتكوين للشركة منذ يونيو. فجوة طويلة، ثم شراء واحد، ثم صمت مرة أخرى.
ما قامت به الشركة بدلاً من ذلك: إعادة شراء أسهمها المفضلة. من 8 إلى 13 سبتمبر، أعادت الشركة شراء 1.42 مليون سهم من أسهمها المفضلة STRC مقابل 139.3 مليون دولار. الأسبوع الذي قبله، أنفقت 176.3 مليون دولار على عمليات إعادة شراء مماثلة. لذا في غضون أسبوعين تقريباً، وجهت الشركة أكثر من 315 مليون دولار نحو إعادة شراء الأسهم المفضلة بدلاً من بيتكوين.
هذا تحول يستحق الانتباه. بنت الشركة علامتها التجارية بأكملها على تراكم بيتكوين العدواني والمستمر. أصبح سايلور نوعاً من التميمة لكتاب قواعد خزائن بيتكوين “اشترِ واحتفظ إلى الأبد”. وقف ذلك للتركيز على إعادة شراء الأسهم المفضلة هو، على الأقل، تغيير تكتيكي. سواء كان مؤقتاً أو شيئاً أكبر غير واضح. لا توجد تفاصيل من الشركة حول متى — أو ما إذا كان — شراء بيتكوين سيستأنف.
زاوية الأسهم المفضلة مثيرة للاهتمام بحد ذاتها. إعادة شراء أسهم STRC يمكن أن تقلل من عبء الأرباح على الشركة وتدعم قيمة السهم. إنه تحرك يفضل المساهمين، ولكنه أيضاً رأس مال لا يذهب إلى بيتكوين. بالنسبة لشركة بنيت أطروحتها بالكامل على بيتكوين كأصل احتياطي، كل دولار يُنفق على إعادة شراء الأسهم هو دولار لا يتضاعف في العملات الرقمية.
كلا الشركتين تواجهان ضغوطاً حقيقية. أسواق العملات الرقمية كانت متقلبة، العائدات من الرهان تتقلب، وتكلفة حمل خزانة ضخمة — سواء في إيثريوم أو بيتكوين — لا تختفي لمجرد أن الأسعار مرتفعة. رهان بيتماين هو أن إيرادات الرهان تمنحها وسادة. يبدو أن رهان الشركة هو أن تنظيف ميزانيتها ودعم المساهمين المفضلين يمنحها مرونة.
وهذه فلسفات مختلفة حقاً. ليست فقط أصول مختلفة — بل أفكار مختلفة حول ما ينبغي أن تفعله شركة خزائن العملات الرقمية برأس مالها عندما لا تشتري المزيد من العملات.
5.06 مليون إيثريوم مرهونة من بيتماين، تولد عائد متوقع بقيمة 334 مليون دولار سنوياً، هو التعبير الأوضح حتى الآن عن ما تبدو عليه استراتيجية خزانة إيثريوم على نطاق واسع.
الأسئلة الشائعة
كم عدد الإيثريوم الذي تحتفظ به بيتماين حالياً؟
تحتفظ بيتماين بأكثر من 5.95 مليون إيثريوم، بقيمة تقارب 15.4 مليار دولار، وهو ما يعادل حوالي 4.9% من إجمالي العرض المتداول من إيثريوم.
لماذا توقفت الشركة عن شراء بيتكوين لمدة أسبوعين متتاليين؟
وجهت الشركة رأس المال نحو إعادة شراء أسهمها المفضلة STRC، حيث أنفقت 139.3 مليون دولار من 8 إلى 13 سبتمبر و176.3 مليون دولار في الأسبوع السابق، بينما ظلت ممتلكاتها من بيتكوين ثابتة عند 845,050 بيتكوين.
يتراوح العائد الحالي للرهان على إيثريوم بين 3-4% سنوياً، وفقاً لبيانات من شبكة Rated، مما يعني أن هدف إيرادات بيتماين البالغ 334 مليون دولار يشير إلى أن الشركة تتوقع التفوق على متوسط عوائد المدققين — على الأرجح من خلال كفاءات الحجم وعمليات المدقق المحسنة.
