درجة ثقة المجتمعموثّق
رهان شركة Strategy على تمويل الأسهم الممتازة قد يكلفها جزءاً من حيازاتها من بيتكوين (BTC). هذا ما تقوله K33، التي تعتقد أن مسار التمويل هذا هو الخيار الخاطئ إذا كان الهدف هو جمع المزيد من بيتكوين بمرور الوقت.
حجة K33 واضحة جداً. تأتي الأسهم الممتازة مع التزامات توزيعات أرباح ثابتة — التزامات نقدية حقيقية ومتكررة لا تهتم بما إذا كانت بيتكوين في ذروتها أو في أدنى مستوياتها. هذه المدفوعات تستهلك النقد الذي يمكن أن يذهب لشراء بيتكوين. وعندما تكون شركة هويتها بالكامل مبنية على جمع أكبر قدر ممكن من بيتكوين، فإن هذا يمثل مشكلة. تعتقد K33 أن إصدار الأسهم العادية هو الخيار الأذكى، لأنه يمنح Strategy مساحة أكبر للمناورة. الأسهم العادية لا تحمل تلك الأعباء الثابتة، مما يعني أن رأس المال يمكن إعادة توجيهه بشكل أسرع وأكثر حرية نحو شراء بيتكوين عندما تتوافق ظروف السوق.
ليس فرقاً بسيطاً.
لماذا تعتقد K33 أن الأسهم العادية تفوز هنا
جوهر حجة K33 يعود إلى المرونة. تميل الأسهم الممتازة إلى تقييد الشركة في هيكل رأسمالي أكثر صلابة. لديك التزامات توزيعات أرباح تجلس فوقك، ويمكن أن تكون هذه الصلابة قاسية في سوق يتحرك بسرعة مثل العملات الرقمية. بيتكوين لا تنتظر اجتماع مجلس الإدارة. عندما تنخفض الأسعار وتفتح نافذة للتراكم، فإن الشركات التي لديها ميزانيات مرنة هي التي يمكنها فعلاً التصرف بناءً على ذلك. قد لا تتمكن Strategy، تحت إعداد الأسهم الممتازة، من التحرك بهذه السرعة.
بالمقابل، تسمح الأسهم العادية للشركة بالتكيف. يمكن جمع رأس المال ونشره مع قيود هيكلية أقل. يبدو أن K33 تعتقد أنه إذا كانت Strategy جادة في زيادة احتياطياتها من بيتكوين على المدى الطويل، فيجب أن يتوافق أسلوب التمويل مع هذا الطموح. حالياً، ربما لا يفعل ذلك.
هناك أيضاً زاوية تكلفة الفرصة. كل دولار يذهب نحو خدمة التزامات الأسهم الممتازة هو دولار لم يشتر بيتكوين. اضرب ذلك عبر الأرباع والسنوات، وستبدأ الفجوة بين ما كان يمكن أن تجمعه Strategy وما تجمعه فعلياً في الاتساع. تحذير K33 هو في الأساس أن Strategy قد تنظر إلى الوراء في هذا الخيار التمويلي وتدرك أنها تركت الكثير من بيتكوين على الطاولة.
الخطوة التالية لـ Strategy غير واضحة
حتى الآن، لم تقل Strategy أي شيء علنياً عن تغيير المسار. لا إعلان، لا تغيير، لا إشارة إلى أن تحليل K33 قد وصل إلى صانعي القرار في الشركة. ما إذا كان ذلك سيتغير غير واضح. يبقى نهج التمويل للشركة، حتى الآن، موجهاً نحو الأسهم الممتازة، ولن تظهر الآثار الكاملة لذلك بين عشية وضحاها.
لكن سوق العملات الرقمية لا يكافئ الصبر عندما يتعلق الأمر بنوافذ التراكم. تاريخ سعر بيتكوين مليء بانخفاضات حادة وقصيرة كافأت المشترين الذين كانوا جاهزين نقدياً وهياكلهم مرنة بما يكفي لنشرها. قد تجد الشركة المقيدة بالتزامات الأسهم الممتازة نفسها تشاهد تلك النوافذ تغلق قبل أن تتمكن من التصرف.
النقطة الأوسع لـ K33 هي أن الهيكل المالي واستراتيجية العملات الرقمية يجب أن يكونا متوافقين. ليس كافياً أن تقول إنك شركة تضع بيتكوين أولاً إذا كان أسلوب جمع الأموال يعمل ضد قدرتك الفعلية على شراء بيتكوين. يجب أن يتناسب الاثنان معاً، والآن تعتقد K33 أنهما لا يتناسبان بالنسبة لـ Strategy.
من الجدير بالذكر أن الأسهم الممتازة ليست سيئة بطبيعتها. يمكن أن تكون منطقية للشركات في قطاعات أخرى، أو حتى لشركات العملات الرقمية ذات الأهداف المختلفة. لكن مهمة Strategy المعلنة هي جمع بيتكوين على نطاق واسع. ربما تحتاج تلك المهمة إلى هيكل رأسمالي لا يأتي مع استنزاف نقدي ثابت مدمج.
لقد شاهدت الصناعة الأوسع تحركات التمويل لـ Strategy عن كثب لسنوات. لقد اخترعت الشركة أساساً كتاب قواعد الخزانة للشركات في بيتكوين، وقد أخذت شركات أخرى إشارات من كيفية جمعها للأموال ونشرها. لذا فإن تحذير K33 ليس ذا صلة فقط بـ Strategy — إنه نقطة بيانات لأي شركة تفكر في استخدام الأسهم الممتازة كأداة لتمويل جمع أصول العملات الرقمية.
والرهانات حقيقية. تمتلك Strategy موقفاً ضخماً من بيتكوين. أي قرار تمويلي يقلل من قدرتها على زيادة هذا الموقف، أو يجبرها على إبطاء التراكم، له عواقب تتجاوز ميزانية واحدة.
لم تحدد K33 ما تعتقد أن Strategy يجب أن تفعله مع ترتيبات الأسهم الممتازة الحالية — سواء كان ينبغي على الشركة فكها، أو تعويضها، أو ببساطة التوقف عن إصدار المزيد. هذا الجزء من الصورة غامض. ما هو واضح لـ K33: إصدار الأسهم العادية هو المسار الأفضل لشركة هدفها الأساسي هو شراء واحتفاظ بيتكوين.
لا توجد حالياً خطط معلنة لـ Strategy لتغيير نهجها في التمويل.
المركز: سعر بيتكوين، الأخبار، والتحليل
الأسئلة الشائعة
ما الذي تحذر منه K33 بشأن تمويل الأسهم الممتازة لـ Strategy؟
تحذر K33 من أن تمويل الأسهم الممتازة يخلق التزامات توزيعات أرباح ثابتة تحرف النقد بعيداً عن شراء بيتكوين، مما قد يتسبب في أن تجمع Strategy بيتكوين أقل بمرور الوقت مما يمكنها من خلال إصدار الأسهم العادية.
لماذا تفضل K33 الأسهم العادية لأهداف جمع بيتكوين لـ Strategy؟
Hub: Bitcoin : السعر والأخبار والتحليل
تعتقد K33 أن الأسهم العادية تمنح Strategy مرونة مالية أكبر، مما يسمح لها بإعادة توجيه رأس المال نحو بيتكوين بشكل أسرع ودون الأعباء الثابتة للتوزيعات التي تأتي مع ترتيبات الأسهم الممتازة.
