درجة ثقة المجتمعموثّق
واجهت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة في الولايات المتحدة تحديات في 17 يونيو. حيث بلغت صافي التدفقات الخارجة 82.2 مليون دولار — لكن القصة وراء هذا الرقم أكثر تعقيدًا وإثارة للاهتمام من الرقم الرئيسي.
لم يتعرض كل صندوق لخسائر. حيث جذب صندوق FBTC من فيديليتي 14.0 مليون دولار، وأضاف MSBT مبلغ 4.1 مليون دولار. لكن صندوق ARKB من ARK Invest فقد 43.5 مليون دولار، وتراجع IBIT من بلاك روك بمقدار 30.8 مليون دولار، وشهدت صناديق GBTC، BTCO، وHODL جميعها صافي استردادات أيضًا، وفقًا لبيانات من Farside Investors. لذا، هناك صناديق تجذب أموال جديدة في نفس اليوم الذي تشهد فيه أخرى خروج رأس المال. هذا ليس سوقًا هابطة. بل هو انقسام.
أول ظهور لوورش في الفيدرالي يحدد النغمة
التوقيت مهم. كان 17 يونيو هو أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لكيفين وورش كرئيس للفيدرالي، وأبقى البنك المركزي سعر الفائدة الفيدرالي ثابتًا بين 3.50% و3.75%. حسنًا. لكن التوقعات التي جاءت مع هذا الثبات كانت القصة الحقيقية. ارتفع التوقع الوسطي لسعر الفائدة الفيدرالي إلى 3.8%، وارتفع التوقع الوسطي للتضخم في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 3.6%. لا يعد أي من الرقمين صديقًا للأصول ذات المخاطر.
شعرت بيتكوين بذلك. حيث كان السعر قريبًا من $63,918 في 18 يونيو، بانخفاض حوالي 1.14% خلال الـ 24 ساعة السابقة. ليس انهيارًا، ولكن ميل واضح نحو الحذر.
وتحدثت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بنفس القصة بلغة مختلفة.
لماذا لا تفسر رسوم GBTC بالكامل التدفقات الخارجة
هنا تصبح الأمور معقدة. يحمل GBTC هيكل رسوم بنسبة 1.50% — وهو الأعلى في المجموعة النظيرة — وقد كان ينزف الأصول لفترة الآن. من السهل تفسير ذلك. لكن ARKB وIBIT كلاهما يدير رسومًا أقل، ومع ذلك شهدوا بعضًا من أكبر التدفقات الخارجة في يوم واحد في 17 يونيو. فقد ARKB مبلغ 43.5 مليون دولار. وانخفض IBIT بمقدار 30.8 مليون دولار. لذا فإن حجة الرسوم لا تذهب بعيدًا.
شيء آخر يقود هذه القرارات. ربما مزيج من الأشياء — علاقات المنصات، ملفات السيولة، وكيف تفكر مكاتب المؤسسات المختلفة في المخاطر في يوم قدم فيه الفيدرالي مجموعة من التوقعات غير المثالية. الأمر غامض، والبيانات لا توضحها بوضوح.
ما هو واضح هو أن المستثمرين لا يعاملون جميع صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة على أنها قابلة للتبادل. إنهم يختارون الرابحين ويتخلصون من الآخرين، أحيانًا في نفس فترة بعد الظهر.
الاستردادات العينية تضيف طبقة أخرى
هناك تعقيد يستحق الإشارة. وافقت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) على الإنشاءات والاستردادات العينية للمنتجات المتداولة في البورصة للعملات المشفرة في يوليو 2025، وهذا يغير كيفية قراءة بعض هذه الأرقام الخارجة. عندما يعالج صندوق استردادًا عينيًا، فإنه لا يبيع بالضرورة بيتكوين في السوق الفورية. يمكن للمصدر أن يعيد الأصل الأساسي مباشرة، مما يعني أن الاسترداد لا يترجم تلقائيًا إلى ضغط هبوطي على السعر.
لذلك ليس كل دولار من التدفقات الخارجة من ARKB أو IBIT هو دولار من بيتكوين يصل إلى العرض. بعضه ربما يكون كذلك. وبعضه ليس كذلك. تختلف الآليات حسب الصندوق، ولم يحدد المصدر بالضبط أي استردادات في 17 يونيو تمت عبر أي عملية. هذا التمييز مهم لأي شخص يحاول قراءة بيانات تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة كإشارة مباشرة لمعنويات السوق الفورية.
إنها تذكير أساسي بأن العناوين الرئيسية لتدفقات الصناديق المتداولة في البورصة يمكن أن تكون مضللة إذا أخذتها بظاهرها.
الصورة الأوسع هنا هي أن سوق صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة قد نما بشكل معقد بسرعة. قبل عام أو عامين، كانت المحادثة تدور في الغالب حول ما إذا كانت هذه المنتجات ستحصل على الموافقة على الإطلاق. الآن لديك منافسة في الرسوم، وآليات الاسترداد العينية، وديناميات السيولة الخاصة بالمصدر، والحساسية الماكروية كلها تعمل في نفس الوقت. من الواضح أن المستثمرين يولون اهتمامًا لكل ذلك.
إدارة FBTC وMSBT للتدفقات الداخلة في يوم صافي التدفقات الخارجة ليس بالأمر الصغير. يعني أن منتج فيديليتي وجد مشترين حتى في الوقت الذي تحول فيه الخلفية الاقتصادية إلى السوء وشهد اثنان من أكبر الأسماء في المجال استردادات. هذا إما قصة رسوم، أو قصة توزيع، أو قصة ثقة — وربما مزيج من الثلاثة.
استمرار التدفقات الخارجة من GBTC هو تقريبًا قصة منفصلة في هذه المرحلة. لقد كان الصندوق يتقلص لفترة، والرسوم بنسبة 1.50% لم تساعد. لكن حقيقة أن المنتجات ذات التكلفة الأقل شهدت أيضًا تدفقات خارجة في 17 يونيو تستحق المتابعة. يشير ذلك إلى أن حركة 17 يونيو لم تكن مجرد قصة دوران GBTC. ربما أخافت توقعات وورش مجموعة أوسع من الحائزين.
كان يتم تداول بيتكوين بالقرب من $63,918 في 18 يونيو، وبلغ صافي التدفقات الخارجة لصناديق الاستثمار المتداولة في 17 يونيو 82.2 مليون دولار.
الأسئلة الشائعة
ما هو إجمالي صافي التدفقات الخارجة لصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة في 17 يونيو؟
بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة لصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة في الولايات المتحدة في 17 يونيو 82.2 مليون دولار، حيث فقد ARKB مبلغ 43.5 مليون دولار وIBIT تراجع بمقدار 30.8 مليون دولار كأكبر التدفقات الخارجة الفردية، وفقًا لبيانات Farside Investors.
أي صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة شهدت تدفقات داخلة في 17 يونيو رغم التدفقات الخارجة الإجمالية؟
جذب FBTC مبلغ 14.0 مليون دولار وسحب MSBT مبلغ 4.1 مليون دولار في 17 يونيو، متجاوزًا الاتجاه الأوسع لصافي التدفقات الخارجة عبر مجال صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة في ذلك اليوم.
تولى وورش، وهو عضو سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومعروف بتشدده ضد التضخم، المنصب خلفًا لجيروم باول في مايو 2025. وأشار اجتماعه الأول إلى موقف أكثر حذرًا بشأن تخفيضات الفائدة مما كانت الأسواق قد سعرت به في بداية الصيف.
