درجة ثقة المجتمعموثّق
تطلق سوق العقود الآجلة الدائمة لبيتكوين (BTC) تحذيراً. فقد دفع المتداولون أصحاب المراكز الشرائية 49.4% أكثر للاحتفاظ بمراكزهم الصعودية الأسبوع الماضي، في وقت تراجع فيه الطلب الفوري بهدوء، وهو تباين يجعل مستوى 80,000 دولار يبدو هشاً، وفق التقرير الأسبوعي الصادر عن Glassnode في 19 أكتوبر.
أما الأرقام الفعلية، فتكشف ارتفاع مدفوعات التمويل على المراكز الشرائية من 1.1 مليون دولار إلى 1.6 مليون دولار خلال الأسبوع. وتُدفع هذه المبالغ لإبقاء أسعار العقود الدائمة قريبة من سعر بيتكوين الفوري الفعلي. وعندما يدفع أصحاب المراكز الشرائية لأصحاب المراكز البيعية، فهذا يعني عملياً أن السوق تميل إلى الصعود، وأن المتداولين مستعدون لدفع المال لمجرد مواصلة الرهان. لا مشكلة في ذلك عندما يدعمه الشراء الفوري. لكن هذا لا يحدث الآن.
رهانات العقود الآجلة تصمد والطلب الفوري يتراجع
لم يتغير حجم المراكز المفتوحة في عقود بيتكوين الآجلة إلا قليلاً، إذ انخفض 0.3% فقط من 36.5 مليار دولار. أي إنه بقي شبه مستقر. وهذا يعني أن المراكز ذات الرافعة المالية لا تزال متراكمة رغم تراجع بيتكوين مؤخراً، إذ لم يسارع المتداولون إلى الخروج بعد.
كان سعر بيتكوين قريباً من 82,596 دولاراً وقت صدور التقرير، ما يبقيه فوق مستوى 80,000 دولار في الوقت الراهن. لكن هامش الأمان ضيق. فقد شكّل مستوى 80,000 دولار منطقة شراء منذ تراجع بيتكوين في أكتوبر، ومن المرجح أن كثيراً من أصحاب المراكز الشرائية ذات الرافعة المالية قد بنوا مراكزهم حوله.
إذا هبط بيتكوين دون 80,000 دولار، فقد يحدث أمران سريعاً. أولاً، قد يقلّص المتداولون مراكزهم طوعاً لتجنب خسائر أكبر. وثانياً، تبدأ منصات التداول بإغلاق المراكز تلقائياً عندما تنخفض الهوامش. وتتراكم عمليات التصفية القسرية فوق الهبوط الأولي للسعر، فتفاقم التراجع. وصفت Glassnode ذلك بأنه خطر مرتبط بتراكم الرافعة المالية؛ وليس ضماناً لحدوث عمليات تصفية، لكنه يمثل نقطة ضعف حقيقية إذا زادت ضغوط البيع.
وتجعل بيانات السوق الفورية تجاهل هذه الثغرة أصعب. فقد تراجع المؤشر الذي يقيس التوازن بين الشراء والبيع النشطين بنسبة 24.7%، من سالب 67 مليون دولار إلى سالب 83.6 مليون دولار. كسب البائعون أرضاً، ولم يفعل المشترون ذلك. ولم يتغير الحجم اليومي إلا قليلاً، إذ ارتفع من 5.4 مليار دولار إلى 5.5 مليار دولار، لكن هذه الزيادة الطفيفة لم تدل على تحول واضح نحو التراكم. وقالت Glassnode إن الأرقام لم تؤكد وجود شراء قوي بما يكفي لدعم المراكز الشرائية ذات الرافعة المالية القائمة في سوق العقود الآجلة.
وهكذا، ترسل السوق رسالتين مختلفتين في آن واحد. فمدفوعات التمويل تشير إلى أن المتداولين يريدون انكشافاً صعودياً، بينما تدل تدفقات السوق الفورية على سيطرة البائعين. إنها فجوة مثيرة للقلق لم تُحسم بعد.
متداولو الخيارات يدفعون أكثر مقابل الحماية
وتسود السوقَ توتراتٌ في تداول الخيارات أيضاً. فقد قفز اختلال دلتا 25، الذي يقارن تكلفة الحماية من الهبوط بتكلفة رهانات صعودية مماثلة، من 5.2% إلى 8.6% في أسبوع واحد. ودفع المتداولون مبالغ أكبر مقابل خيارات البيع، في إشارة إلى اتخاذهم موقفاً دفاعياً.
ولا يقتصر الأمر على هذا الاختلال. فقد تحول الفارق بين التقلب المتوقع والتقلب المرصود من سالب 3.8% إلى موجب 2.1%. ويسعّر متداولو الخيارات تحركات سعرية أكبر مما شهدته السوق فعلياً في الآونة الأخيرة. ولا يعرفون الاتجاه الذي ستسلكه الأسعار، لكنهم يدفعون مقابل احتمال حدوث تحركات أشد.
وأشارت Glassnode بحذر إلى ارتفاع تكلفة الحماية من دون بلوغ المستويات التي تُسجل عادة في حالات الذعر. إنه حذر لا خوف. لكن للحذر كلفة، وهذه الكلفة ترتفع الآن.
وتضيف بيانات حائزي بيتكوين على المدى القصير طبقة أخرى من القلق. فقد ارتفعت حصة المعروض من بيتكوين التي يحتفظ بها مشترون حديثون من 14.5% إلى 14.7%، متجاوزة نطاقها التاريخي المعتاد. ويميل هؤلاء الحائزون إلى سرعة الاستجابة عندما تتحرك الأسعار ضدهم، إذ يرجح أن يبيعوا بدلاً من الانتظار. وهذا يزيد احتمالات ضغوط البيع إذا تراجع بيتكوين.
كما انخفضت نسبة المعروض من بيتكوين التي تحقق مكاسب غير محققة من 70.1% إلى 68.2%. وهبطت أيضاً نسبة الأرباح المحققة إلى الخسائر بشكل حاد، من 0.8 إلى 0.4. وأصبحت الخسائر أكثر أهمية مقارنة بالأرباح التي يجري جنيها. ولا تعكس هذه المؤشرات سوقاً يشعر فيها الحائزون بالارتياح.
اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يلوح كمصدر للمخاطر الخارجية
ويتمثل المحفز الخارجي الكبير المقبل في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يومي 27 و28 أكتوبر. وقد نبهت Glassnode إلى ذلك مباشرة، إذ قد تؤثر السياسة النقدية الأكثر تشدداً سلباً في الأصول عالية المخاطر، لتضيف ضغوطاً إلى ديناميات الرافعة المالية التي قد تتكشف قبل ذلك الموعد.
ومن شأن انتعاش حقيقي في الشراء الفوري أن يخفف مخاطر التصفية قرب مستوى 80,000 دولار. لكن مؤشر الطلب الفوري اتجه أكثر نحو السلبية، فيما ارتفعت مدفوعات التمويل. وهذا مزيج غير ملائم. ولا يزال السؤال بشأن صمود الدعم عند 80,000 دولار مفتوحاً، فيما يحل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي قبل الإجابة عنه.
تبلغ نسبة الأرباح المحققة إلى الخسائر 0.4.
الأسئلة الشائعة
كم ارتفعت مدفوعات التمويل على مراكز الشراء في بيتكوين؟
ارتفعت 49.4%، من 1.1 مليون دولار إلى 1.6 مليون دولار، وفق التقرير الأسبوعي الصادر عن Glassnode في 19 أكتوبر.
لماذا يُعد مستوى 80,000 دولار سعراً محورياً لبيتكوين الآن؟
اجتذب هذا المستوى المشترين منذ تراجع بيتكوين في أكتوبر، وقد يؤدي الهبوط دونه إلى عمليات بيع طوعية، تتبعها تصفيات قسرية تنفذها منصات التداول لإغلاق مراكز الشراء التي لا تغطيها ضمانات كافية.
