درجة ثقة المجتمعموثّق
ما الذي حدث
صوت المجلس التنفيذي لنيوهامبشير 3-2 لرفض سند بلدي مدعوم ببيتكوين بقيمة 100 مليون دولار. انتهى الأمر. هكذا ببساطة. تم إعداد الاقتراح من قبل شركة Wave Digital Assets وغيرها من الكيانات المالية، وكان يهدف إلى إدخال بيتكوين في عملية تمويل عامة مرتبطة بالدولة – وهو شيء لم يحدث على هذا النطاق في الولايات المتحدة من قبل. كان مجلس هيئة تمويل الأعمال في نيوهامبشير قد وافق بالفعل عليه. حاولت الحاكمة كيلي أيوت والمدير التنفيذي للهيئة جيمس كي-والاس طمأنة المسؤولين بأن أموال دافعي الضرائب وضمانات الدولة ستظل محمية. لم يهم. قال المجلس التنفيذي لا على أي حال، وانهار كل شيء عند البوابة النهائية.
كانت شركة BitGo Trust Company مستعدة كوصي. كانت Orrick تقدم المشورة. أصدرت شركة موديز تصنيفًا مؤقتًا Ba2 – وهو أمر نادر حقًا لأداة مدعومة بالعملات الرقمية من وكالة تصنيف ائتماني كبرى. ومع ذلك، لم يقتنع ثلاثة من أعضاء المجلس.
السياق التاريخي
ليست هذه هي المرة الأولى التي تحاول فيها هيئة حكومية دمج العملات الرقمية مع الأموال العامة وتواجه عقبات. ذهبت السلفادور إلى أبعد مدى – حيث جعلت بيتكوين عملة قانونية في عام 2021 – وكانت ردود الفعل من المؤسسات المالية الدولية سريعة وقاسية. قضى صندوق النقد الدولي سنوات في المقاومة. حاولت ميامي شيئًا مختلفًا، حيث اعتمدت على “MiamiCoin” كمصدر دخل بلدي، وكشف هذا التجربة مدى سرعة تقلب العملات الرقمية في إحراج حكومة المدينة. لم تنته أي من القصتين بشكل نظيف.
وضع نيوهامبشير مختلف في الهيكل ولكنه مشابه في النتيجة. تم تصميم السند كقناة – وكانت الفكرة كلها أن دافعي الضرائب لن يكونوا في الواقع مسؤولين إذا انهار سعر بيتكوين. كانت شركة Wave Digital Assets والأطراف الأخرى المعنية قد قامت بعمل الهندسة المالية بوضوح. لكن المسؤولين العموميين لم يقتنعوا. وهذه الفجوة – بين ما يمكن للقطاع الخاص بناؤه وما سيوافق عليه المسؤولون العموميون فعليًا – هي القصة الحقيقية هنا.
لقد تحرك اعتماد العملات المستقرة ودمج العملات الرقمية في التمويل التقليدي بسرعة في السنوات الأخيرة. لكن أسواق السندات البلدية بطيئة، محافظة، وتخضع للمساءلة أمام الناخبين. وهذا مزيج يصعب كسره.
لماذا يهم
كان من المفترض أن يكون تصنيف موديز Ba2 هو مرساة المصداقية. تصنيف مؤقت من واحدة من وكالات التصنيف الائتماني الثلاث الكبرى على سند مدعوم ببيتكوين – هذا ليس بالأمر الهين. إنه على الأرجح أهم تصديق حصلت عليه أداة مدعومة بالعملات الرقمية من هيئة تصنيف تقليدية. لكن المجلس لم يهتم. أو على الأقل، ليس بما يكفي.
هذا هو النقطة غير المريحة المدفونة في هذه القصة. لم تحرك التصنيفات الائتمانية الإبرة. لم تحرك الترتيبات الوصائية مع الأسماء المعروفة الإبرة. لم تحرك الضمانات الصريحة من مكتب الحاكم الإبرة. لا يزال ثلاثة من أعضاء المجلس صوتوا بلا، وتبدو أسبابهم تعود إلى شيء أبسط وأصعب في الإصلاح: لا يثقون في بيتكوين كضمان لأي شيء مرتبط بالأموال العامة، نقطة.
بالنسبة لمؤيدي العملات الرقمية الذين يدفعون باتجاه التبني المؤسسي، هذه نكسة. ليست كارثية، لكنها حقيقية. الحجة القائلة بأن “لقد قمنا بهيكلة هذا بحيث يتم حماية دافعي الضرائب” ليست كافية بحد ذاتها. يريد المسؤولون العموميون شيئًا يتجاوز الضمانات الهيكلية – يريدون الشعور بالثقة بأن بيتكوين نفسها مستقرة بما يكفي لتكون داخل منتج مالي مرتبط بالدولة دون أن تصبح مسؤولية سياسية في المرة القادمة التي تنخفض فيها الأسعار بنسبة 40% في شهر واحد.
وستسقط بيتكوين بنسبة 40% في شهر مرة أخرى. هذا هو الحال ببساطة.
ما الذي يجب مراقبته
بعض الأشياء التي تستحق المتابعة من هنا. يبدو أن الحركة التشريعية في نيوهامبشير أو الولايات الأخرى حول الأدوات المالية المدعومة بالعملات الرقمية محتملة – سواء كان ذلك يعني أطرًا جديدة لتسهيلها أو قواعد جديدة لحظرها ليس واضحًا بعد. كلاهما ممكن.
معدل قبول بيتكوين كضمان في المنتجات المالية الأخرى مهم أيضًا. إذا استمرت الصفقات في القطاع الخاص باستخدام هياكل مماثلة في الإغلاق دون دراما، فسيؤدي ذلك في النهاية إلى الضغط على التردد في القطاع العام. ربما. الجدول الزمني لذلك غير واضح.
موديز هي الورقة الرابحة. كان تصنيف Ba2 المؤقت بالفعل إنجازًا، لكن الخطوة التالية للوكالة حول الأدوات المدعومة بالعملات الرقمية – سواء شددت المعايير، أو خففتها، أو بقيت صامتة – ستشكل كيفية هيكلة العروض المستقبلية وتقديمها. لا تتعجل وكالات التصنيف عادة في هذه القرارات، لذا لا تتوقع حركة سريعة هناك.
كانت هيئة التمويل قد صاغت السند بعناية، مع تأكيد كل من أيوت وكي-والاس على الجدار العازل بين تعرض بيتكوين وأموال دافعي الضرائب. لم ينقذ هذا الإطار الصفقة، لكنه ربما لم يكن خاطئًا أيضًا. تم تصميم هيكل القناة للسند خصيصًا للحد من مسؤولية الدولة. لم يكن رفض المجلس حقًا بسبب الهيكل – كان بسبب بيتكوين نفسها.
هذه هي المشكلة الأصعب. يمكنك هندسة حول التقلب. لا يمكنك هندسة بعيدًا عن المخاطر السياسية لكونك المسؤول الذي قال نعم لبيتكوين قبل الانهيار مباشرة.
لم تقل Wave Digital Assets والأطراف الأخرى المعنية علنًا ما الذي سيحدث بعد ذلك. لا توجد تفاصيل حول ما إذا كانوا سيعيدون صياغة الاقتراح، أو يأخذونه إلى ولاية أخرى، أو يضعونه على الرف. غير واضح ما إذا كانت أي ولاية أخرى تنظر بنشاط في صفقة مماثلة الآن، على الرغم من أن المفهوم له جاذبية واضحة في الأماكن التي تتمتع بتشريعات أكثر ودية للعملات الرقمية.
لا يزال التصنيف المؤقت Ba2 من موديز قائمًا، مهما كانت قيمته بدون صفقة معتمدة مرتبطة به.
الأسئلة الشائعة
ما هو سبب رفض المجلس التنفيذي لنيوهامبشير للسند المدعوم ببيتكوين؟
رفض المجلس التنفيذي لنيوهامبشير السند المدعوم ببيتكوين بسبب عدم الثقة في بيتكوين كضمان لأي شيء مرتبط بالأموال العامة.
ما هو تصنيف موديز Ba2؟
تصنيف موديز Ba2 هو تصنيف ائتماني مؤقت صادر عن وكالة موديز، وهو نادر بالنسبة لأداة مدعومة بالعملات الرقمية.
