درجة ثقة المجتمعموثّق
قامت وزارة الخزانة الأمريكية بمضاعفة الحد الأقصى لإعادة شراء السندات طويلة الأجل القديمة ليصل إلى 4 مليارات دولار لكل عملية. انخفضت العوائد وارتفعت الأسهم بينما حافظت بيتكوين (BTC) على استقرارها.
يستهدف البرنامج الموسع دعم السيولة في قطاعات السندات من 10 إلى 30 عامًا، ويبدأ في 9 سبتمبر ويستمر حتى نهاية الربع الحالي من استرداد السندات، الذي ينتهي في 4 نوفمبر. وأشارت الخزانة إلى المشاركة القوية في العمليات الحالية كسبب رئيسي لزيادة الحد الأقصى. لن يتم الكشف عن تفاصيل محددة حول العمليات المستقبلية حتى الإعلان التالي عن استرداد السندات ربع السنوي. الفكرة الأساسية هي تسهيل تداول السندات القديمة الأقل سيولة، وليس تقليص الدين الوطني بشكل عام.
الجدير بالذكر أن هذه الإعادة للشراء ليست جديدة. فقد عادت في مايو 2024 بعد توقف، وركزت في البداية على السندات قصيرة الأجل للمساعدة في إدارة التدفق النقدي الحكومي. تبقى السندات المرجعية الجديدة خارج البرنامج تمامًا، حيث تظل ذات أهمية كبيرة لأسواق الريبو والعقود الآجلة.
لماذا ساءت العوائد إلى هذا الحد
الخلفية هنا قاسية. فقد وصل عائد السندات لمدة 30 عامًا مؤخرًا إلى 5.33%، وهو أعلى مستوى له منذ 2007. كما ارتفع العائد لمدة 10 سنوات أيضًا، مدفوعًا بالقلق المستمر بشأن الاقتراض الحكومي وما إذا كان هناك أي خطة مالية موثوقة في واشنطن. العوائد المرتفعة ليست مجرد مشكلة في سوق السندات، فهي تؤثر مباشرة على معدلات الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض للشركات وتقييمات الأسهم – باختصار، كل شيء.
بدأ المشاركون في السوق في وصف عمليات إعادة الشراء الموسعة بأنها “تيسير كمي صغير”. هذا الوصف عالق لأن العمليات تقلل من عرض الديون طويلة الأجل التي كان على المستثمرين الخاصين استيعابها. التوقيت – تمامًا عندما اقتربت العوائد من مستوياتها العليا منذ عقود – يبدو متعمدًا إلى حد ما. سواء كان ذلك من وزارة الخزانة بشكل استراتيجي أو تفاعلي غير واضح، لكن السوق قرأه كخطوة استقرار على أي حال.
كانت الاستجابة سريعة. انخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4.647%. وانخفض عائد السندات لمدة 30 عامًا إلى حوالي 5.196%. ليست حركة ضخمة، ولكنها كافية لتغيير المعنويات في الأسهم والعملات الرقمية خلال ساعات.
الأسهم وبيتكوين كلاهما يلتقطان عرضًا
أعجبت الأسواق المالية بذلك. ارتفع مؤشر داو جونز بمقدار 145.50 نقطة ليصل إلى 53,488.90. وأضاف مؤشر S&P 500 حوالي 28.12 نقطة ليصل إلى 7,719.88. بينما انخفض مؤشر ناسداك قليلاً إلى 26,251.49 – صورة مختلطة إلى حد ما، لكن النغمة كانت إيجابية بشكل عام.
تم تداول بيتكوين في نطاق $65,000 بعد انخفاض حديث. جاء الانتعاش جزئيًا من تغطية المراكز القصيرة في أسواق المشتقات، وجزئيًا من التدفقات المستمرة إلى صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETF) في الولايات المتحدة. المنطق الذي يربط بين عوائد الخزانة وبيتكوين ليس معقدًا: العوائد المنخفضة تجعل الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية نسبيًا، مما يمكن أن يدفع رأس المال نحو الأصول ذات المخاطر بما في ذلك العملات الرقمية. لكن المقاومة تقع في النطاق من $65,600 إلى $66,000، وليس من الواضح بعد ما إذا كان سيتم كسر هذا المستوى بوضوح.
كان سوق العملات الرقمية الأوسع يراقب ديناميات الخزانة عن كثب لعدة أشهر. عندما ترتفع العوائد طويلة الأجل، يميل شهية المخاطرة إلى الانخفاض عبر اللوحة. لذا فإن إعلان إعادة الشراء – حتى لو لم يكن تقنيًا تيسيرًا كميًا – يحمل وزنًا حقيقيًا للمتداولين الذين يحتفظون ببيتكوين أو أصول رقمية أخرى.
ماذا يحدث في نوفمبر
4 نوفمبر هو نقطة القرار الحقيقية التالية. ستعيد الخزانة تقييم قدرة إعادة الشراء حينها، وسيكون المستثمرون يراقبون ثلاثة أشياء: جودة عروض السندات القادمة إلى العمليات، مسار عائد السندات لمدة 30 عامًا، وما إذا كانت مكاسب الأسهم وبيتكوين ستستمر.
ليست قصة أمريكية فقط. ارتفع عائد السندات الفرنسية لمدة 30 عامًا إلى حوالي 4.85%، متحركًا بالتوازي مع الزيادات في ألمانيا واليابان. العوائد ترتفع عالميًا، مما يجعل جهد الاستقرار المحلي للخزانة أصعب – هناك حد لما يمكن أن تفعله برنامج إعادة الشراء لدولة واحدة عندما يعاد تسعير سوق السندات الدولي بأكمله.
تبقى مقاربة الخزانة حساسة للأسعار طوال الوقت. تشتري أقل من الحد الأقصى إذا لم تكن العروض القادمة جذابة بما يكفي. وتستمر في إصدار ديون جديدة لتمويل العمليات الفيدرالية بالتوازي، لذا فإن الدين الإجمالي القائم لا يتقلص – بل يتم إعادة تشكيله فقط.
وهذا هو التوتر الذي لن يختفي. يمكن لعمليات إعادة الشراء أن تسهل السيولة وتحد من ارتفاع العوائد على الهامش. لكنها لا تستطيع إصلاح الرياضيات المالية الأساسية. يعرف المستثمرون ذلك. تعرف أسواق السندات ذلك. سيخبرنا الإعلان الربع سنوي التالي بمدى المرونة التي تعتقد الخزانة أنها لا تزال تمتلكها، مع بقاء عائد السندات لمدة 30 عامًا عند مستويات لم نشهدها منذ 2007.
الأسئلة الشائعة
ما الذي غيرته وزارة الخزانة الأمريكية في برنامج إعادة شراء السندات؟
ضاعفت الخزانة الحد الأقصى لإعادة شراء السندات طويلة الأجل القديمة إلى 4 مليارات دولار لكل عملية، بدءًا من 9 سبتمبر، ويستمر حتى 4 نوفمبر.
كيف استجابت بيتكوين لإعلان إعادة الشراء من الخزانة؟
تم تداول بيتكوين في نطاق $65,000، مدعومة بتدفقات صناديق ETF الفورية وتغطية المراكز القصيرة، مع ملاحظة المقاومة بين $65,600 و$66,000.
