شهدت أسواق السندات اضطرابًا كبيرًا. كيفن وورش، عضو سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، دعا إلى سياسة نقدية أكثر صرامة، ولم ينتظر المتداولون للرد. ارتفعت العوائد. كما ارتفعت أسعار النفط في نفس الوقت، وفجأة لم يعد رفع الفائدة في سبتمبر يبدو بعيد المنال.
ورغم أن وورش ليس عضوًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حاليًا، إلا أن ذلك لا يجعله سهل التجاهل. فقراءته للتضخم لطالما كانت مؤثرة لدى صناع السياسات والمكاتب التجارية التي تحرك الأسواق. ما يقوله أساسًا هو أن الوضع الاقتصادي الحالي يتطلب مزيدًا من القوة – وأن الاحتياطي الفيدرالي كان حذرًا جدًا ويحتاج إلى التحرك بشكل أقوى وأسرع. سمع المستثمرون ذلك بوضوح. بدأ مديرو المحافظ في إعادة التمركز على الفور تقريبًا، للتحوط ضد احتمال أن يتراجع البنك المركزي ويتخذ موقفًا عدوانيًا. ارتفعت تقلبات السندات. صعدت العوائد. شهدت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تحركًا ملحوظًا نحو الأعلى، وهو النوع من التحركات الذي يؤثر على كل زاوية من زوايا التمويل – الرهون العقارية، الديون الشركاتية، تكاليف الاقتراض في الأسواق الناشئة، كلها.
جعل النفط الأمور أسوأ.
ارتفعت الأسعار بسبب التوترات الجيوسياسية والاضطرابات في الإمدادات. هاتان الكلمتان – التوترات الجيوسياسية – تتردد كثيرًا، لكن التأثير هنا ملموس بشكل كبير: تقليل الإمدادات التي تصل إلى السوق يعني ارتفاع تكاليف الطاقة، وارتفاع تكاليف الطاقة ينعكس مباشرة على أرقام التضخم التي يقلق منها الاحتياطي الفيدرالي بالفعل. إنه ليس ديناميكية خفية. عندما يكلف برميل النفط أكثر، تزيد تكاليف الشحن، وتزيد تكاليف التصنيع، وفي النهاية تزيد تكاليف البقالة. يعرف الاحتياطي الفيدرالي ذلك. يعرف السوق أن الاحتياطي الفيدرالي يعرف ذلك.
دفع وورش المتشدد يحرك المتداولين
الحجة التي يقدمها وورش ليست جديدة، لكن التوقيت مهم. التضخم كان عنيدًا. البيانات الاقتصادية الأخيرة تستمر في الإشارة إلى ضغوط الأسعار التي لا تتوقف، وارتفاع أسعار النفط فوق ذلك يجعل الصورة أصعب تجاهلها. دعوته لاتخاذ إجراء حاسم أعطت المتداولين رواية ليتعلقوا بها، وقد اتبعوها.
هذا هو نوع العمل الذي تعمل به أسواق السندات حاليًا. إنهم لا ينتظرون أن يتحرك الاحتياطي الفيدرالي – إنهم يسعرون ما يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى فعله. وما يبدو أن المتداولين يعتقدونه هو أن رفع الفائدة في سبتمبر أصبح مطروحًا بشكل متزايد. يظهر هذا الشعور مباشرة في العوائد. لم يكن تحرك سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ضجيجًا عشوائيًا؛ كان استجابة مباشرة لتعليقات وورش التي جاءت فوق سوق النفط الساخن بالفعل.
من المهم أن نكون واضحين بشأن ما هو تأثير وورش في هذه المرحلة. إنه ليس عضوًا حاليًا في المجلس. لا يمكنه التصويت على السياسة. لكن المسؤولين السابقين في الاحتياطي الفيدرالي يحملون نوعًا من السلطة غير الرسمية التي لا تتبخر بمجرد مغادرتهم المبنى. الأسواق تستمع لأن هؤلاء الأشخاص يعرفون كيف يفكر المؤسسة، وورشة على وجه الخصوص لديه سمعة لعدم تلطيف آرائه ليكون مهذبًا.
لذلك عندما يقول إن هناك حاجة لاتخاذ إجراء عدواني، يأخذ المتداولون ذلك كإشارة عن مكان وجود الصقور النقديين الجادين داخل وخارج الاحتياطي الفيدرالي الآن.
أسعار النفط تضيف وقودًا لمخاوف رفع الفائدة
ارتفاع النفط هو قصة بحد ذاته، لكنه يتصادم مع رواية رفع الفائدة بطرق تضخم كلاهما. تكاليف الطاقة لا تظهر فقط في التضخم الرئيسي – بل تتسلل إلى التكاليف الأساسية بمرور الوقت. الخطوط الجوية، النقل بالشاحنات، الزراعة، التصنيع. عندما يبقى النفط مرتفعًا، تتراكم تلك الضغوط ببطء ثم تضرب بقوة.
هذا هو السيناريو الذي يحاول الاحتياطي الفيدرالي تجنبه. تفويضه هو استقرار الأسعار، والآن يبدو استقرار الأسعار غامضًا في أفضل الأحوال. مزيج من عضو سابق في المجلس ذو نبرة متشددة يثير الضجيج وارتفاع أسعار النفط بسرعة هو في الأساس حملة ضغط على البنك المركزي، حتى لو لم يكن وورش أو أسواق النفط ينسقون أي شيء.
تكاليف الاقتراض هي الآلية التي يجب مراقبتها. إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر، فإن تكلفة حمل الديون ترتفع في جميع المجالات. هذا يؤثر على المستهلكين، الشركات، والحكومات التي تدير عجزًا. المستثمرون يأخذون هذا في الاعتبار بالفعل، ولهذا السبب كانت إعادة التمركز في أسواق السندات مرئية جدًا. إنه ليس ذعرًا – إنه حسابات.
والحسابات، في الوقت الحالي، تبدو تفضل أولئك الذين يراهنون على سياسة أكثر تشددًا.
ما الذي تراقبه أسواق السندات بعد ذلك
لم يؤكد الاحتياطي الفيدرالي أي شيء. لا يوجد إعلان رسمي، لا مؤتمر صحفي مجدول لإسقاط تلميحات، لا محاضر مسربة تشير إلى سبتمبر. لا تزال حالة عدم اليقين هي المزاج السائد. ولكن حالة عدم اليقين مع ميل اتجاهي – وهذا الميل هو نحو رفع الفائدة.
المشاركون في السوق يركزون على كل قطعة من البيانات الاقتصادية التي تخرج بين الآن واجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم. بيانات التضخم، أرقام الوظائف، إنفاق المستهلكين – كل ذلك يغذي الحسابات. أي إشارة من البنك المركزي، حتى جملة مصاغة بعناية من محافظ في الاحتياطي الفيدرالي، سيتم تحليلها على الفور.
تعليقات وورش أعطت المتداولين إطارًا. أسعار النفط أعطتهم الإلحاح. تحرك العائد على السندات لأجل 10 سنوات نحو الأعلى أعطاهم التأكيد بأنهم ليسوا وحدهم في قراءة الوضع بهذه الطريقة.
لم يتحرك الاحتياطي الفيدرالي بعد. لكن أسواق السندات لا تنتظر الإذن حقًا.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال كيفن وورش عن سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية؟
دعا وورش، عضو سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلى اتخاذ إجراءات نقدية أكثر عدوانية لمكافحة التضخم، مما دفع توقعات السوق نحو احتمال رفع الفائدة في سبتمبر.
لماذا ارتفعت عوائد الخزانة مع ارتفاع أسعار النفط؟
زادت أسعار النفط المرتفعة من مخاوف التضخم بينما زادت تعليقات وورش المتشددة من توقعات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما دفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع بشكل ملحوظ مع إعادة المتداولين تمركز محافظهم.
