درجة ثقة المجتمعموثّق
يتزايد الطلب على العملات الرقمية. حيث بلغت تدفقات الصناديق الأسبوعية 3.55 مليار دولار الأسبوع الماضي – وهو أكبر رقم في عام 2026 – بالتزامن مع إشارات من الاحتياطي الفيدرالي بأنه لم ينته من التشديد.
صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالإجماع في 16 سبتمبر على رفع نطاق هدفها إلى 3.75%-4%. كان ذلك أول رفع للفائدة من الفيدرالي منذ عام 2023، ولم يكن هناك أي تردد. كل عضو دعم القرار. الآن، تعتقد J.P. Morgan أن هناك رفع آخر قادم، ربما في ديسمبر، عندما تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9 ديسمبر. كان كبير الاقتصاديين في الولايات المتحدة لدى البنك، مايكل فيرولي، واضحًا بشأن السبب: التضخم الناتج عن صدمات العرض لا يتطلب بالضرورة دورة رفع طويلة ومطولة. قراءته هي أن الفيدرالي سيقوم بحركة واحدة أخرى ثم يتوقف.
ليست دورة مطولة.
وضع فيرولي الأمر بشكل مباشر: “يستمر التضخم في الظهور كصدمات عرض، وبالتالي، لا نتوقع دورة رفع مطولة تمتد إلى العام المقبل.” هذا الإطار مهم لأنه يشكل كيفية تسعير الأسواق للأصول الخطرة – بما في ذلك العملات الرقمية. إذا انتهت دورة الرفع حقًا في ديسمبر، فسيكون ذلك بيئة مختلفة عن تلك التي تستمر فيها الفائدة في الارتفاع حتى عام 2027.
ما الذي يدفع التوقعات لشهر ديسمبر
صورة التضخم هي جوهر حجة J.P. Morgan. نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية – المقياس المفضل للفيدرالي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة – تجاوزت 3% كل شهر هذا العام. جاءت قراءة أغسطس عند 3.4%، والتي كانت بالفعل أقل من 3.7% التي كانت متوقعة. لا تزال مرتفعة. لا تزال أعلى مما يريده الفيدرالي، لكن الاتجاه لم يكن ما كان يتوقعه المتشددون.
كان الرئيس كيفن وورش صريحًا بشأن عدم السماح للتضخم المرتفع بأن يصبح الوضع الطبيعي الجديد. قال فيرولي إن رفع سبتمبر كان حاسمًا للحفاظ على مصداقية الفيدرالي، خاصة بالنظر إلى مدى قوة وورش في تأطير معركة التضخم علنًا. تتماشى توقعات J.P. Morgan لشهر ديسمبر مع التوقع المتوسط على مخطط النقاط للفيدرالي – الرسم البياني الذي يستخدمه كل مسؤول لإظهار المكان الذي يعتقدون أن الفائدة تتجه إليه. هذا التوافق ليس صدفة. إنه في الأساس J.P. Morgan يقول إن الفيدرالي سيفعل ما قاله بالفعل إنه يخطط للقيام به.
اجتماع 28 أكتوبر هو قصة مختلفة. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، إنه لا يوجد حاجة ملحة لزيادة أخرى، وقد عدل المتداولون توقعاتهم وفقًا لذلك. يبدو أن تخطي أكتوبر مرجح.
خمس فرق عمل وإمكانية إصلاح مخطط النقاط
قام وورش بإنشاء خمس فرق عمل داخلية لمراجعة كيفية عمل الفيدرالي. من المقرر تقديم النتائج بحلول نهاية العام. تحصل ثلاثة من مجالات المراجعة على أكبر قدر من الاهتمام حاليًا، على الرغم من أن J.P. Morgan لا تعتقد أن أيًا منها سيغير توقعاتها للفائدة على المدى القريب.
أولًا: مخطط النقاط نفسه. مستقبله غامض. أشار فيرولي إلى أن إلغائه دون وضع شيء بدلاً منه سيضر بالشفافية – فقد بنت الأسواق الكثير من توقعاتها للفائدة حول ذلك الرسم البياني، وسحبه فجأة يمكن أن يخلق ارتباكًا. لم يتم طرح بديل واضح بعد.
ثانيًا: الميزانية العمومية. تتناسب ميزانية الفيدرالي الأصغر مع ما يريده وورش، لكن الوصول إلى هناك ليس بسيطًا. سيتطلب تعديلات كبيرة على اللوائح المصرفية وأنظمة الدفع. هذا ليس مشروعًا لنهاية الأسبوع.
ثالثًا: الذكاء الاصطناعي والإنتاجية. يرى وورش أن الذكاء الاصطناعي يسبب تضخمًا منخفضًا – مما يعني أنه يعتقد أنه يمكن أن يضغط على الأسعار بمرور الوقت من خلال زيادة الإنتاج. ستقوم فرقة العمل التي تراجع الإنتاجية والوظائف بالتعمق في ذلك. لا تتوقع J.P. Morgan أي تغيير في السياسة على الفور من هذا العمل، لكن حقيقة أن الفيدرالي يدرس رسميًا تأثير الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد تستحق المتابعة.
أي تغييرات كبيرة ناتجة عن هذه المراجعات تحتاج إلى دعم كامل من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وهذا يعني بشكل أساسي تدريجيًا. لا تحولات دراماتيكية.
رهان العملات الرقمية في كل هذا
تدفقات الصناديق الأسبوعية للعملات الرقمية البالغة 3.55 مليار دولار هي أعلى رقم مسجل في عام 2026. هذا الرقم جاء في نفس الأسبوع الذي أصبح فيه مسار الفائدة للفيدرالي أكثر وضوحًا، وهذا ليس بالأمر الهين. تحرك توقعات الفائدة الشهية للمخاطر، وتجلس العملات الرقمية بقوة في فئة الأصول الخطرة لمعظم المخصصين المؤسسيين.
ما إذا كانت وتيرة التدفقات هذه ستستمر حتى ديسمبر يعتمد على الكثير من الأمور التي لم يقررها الفيدرالي بعد. إذا قدمت فرق العمل التابعة لوورش مفاجآت – إصلاح في التواصل، تقليص أسرع للميزانية العمومية – ستعيد الأسواق التسعير. إذا سار ديسمبر كما تتوقع J.P. Morgan، رفع واحد وانتهى، فإن الخلفية للأصول الرقمية ستظل داعمة بما يكفي للحفاظ على تدفق الأموال المؤسسية.
لكن “ربما” تقوم بالكثير من العمل في تلك الجملة. يأتي اجتماع 28 أكتوبر أولاً، وقد غيرت تعليقات ويليامز الصورة على المدى القريب بالفعل. المتداولون يراقبون. مدراء صناديق العملات الرقمية يراقبون. ولا تزال فرق العمل الخمسة للفيدرالي تعمل.
عبارة فيرولي حول التضخم الناتج عن صدمات العرض الذي لا يتطلب دورة رفع مطولة هي أهم ما قالته J.P. Morgan. إذا كان على حق، فسيكون ديسمبر هو الحركة الأخيرة. إذا كان مخطئًا، فسيتم اختبار رقم التدفق الأسبوعي البالغ 3.55 مليار دولار بسرعة.
الأسئلة الشائعة
لماذا تتوقع J.P. Morgan رفع الفائدة من الفيدرالي في ديسمبر؟
يشير الاقتصادي في J.P. Morgan، مايكل فيرولي، إلى أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية تجاوز 3% كل شهر هذا العام كالدافع الرئيسي، مع اعتبار اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9 ديسمبر كالتاريخ المحتمل لرفع أخير إلى نطاق 3.75%-4%.
ما الذي تفعله تدفقات صناديق العملات الرقمية حاليًا؟
بلغت تدفقات صناديق العملات الرقمية الأسبوعية 3.55 مليار دولار الأسبوع الماضي، وهو أعلى مستوى مسجل في عام 2026، وفقًا لتقارير الصناعة المذكورة في المصدر.
