توقعت كولبر ريسيرش الأمر مبكرًا. راهنت شركة البيع على المكشوف ضد نفيديا بعد اشتباهها بأن صانع الرقائق كان يوجه مبيعات رقائق الذكاء الاصطناعي إلى الصين عبر دول مجاورة – وحتى الآن، يبدو أن الرهان كان صحيحًا.
أخبر جنسن هوانغ المستثمرين في نوفمبر 2025 أن مبيعات نفيديا في الصين ستكون صفرًا في المستقبل المنظور، مشيرًا إلى تدابير التحكم في التصدير الأمريكية كسبب. كان هذا هو الخط الرسمي تقريبًا. لكن كولبر لم تقتنع بذلك. بحلول 13 مايو، كانت الشركة قد بنت مركزًا قصيرًا في أسهم نفيديا، مقتنعة بأن الطلب الصيني على رقائق الذكاء الاصطناعي لم يختف – بل كان يسلك طريقًا ملتويًا عبر تايوان وماليزيا وسنغافورة. الادعاء الرئيسي: أكثر من 20% من إيرادات الحوسبة المالية لنفيديا لعام 2026 كانت مدفوعة بشكل غير مباشر بالطلب الصيني، الذي يُزعم أنه تم توجيهه عبر وسطاء في جنوب شرق آسيا لتجاوز قيود التصدير. هذا ليس خطأ تقريبيًا. إنه مشكلة هيكلية، إذا كان صحيحًا.
شبكة الوسطاء التي أسمتها كولبر
تقرير كولبر كان محددًا. سمى ميغاسبيد في سنغافورة، وسبييدماتريكس في ماليزيا، وجيجا كومبيوتينغ – وهي شركة تابعة لشركة جيجابايت في تايوان – كأطراف رئيسية في ما وصفته كشبكة أوسع تدعم الطلب الصيني على رقائق الذكاء الاصطناعي عبر الوسطاء الإقليميين. لم تكن هذه اختيارات عشوائية. صورت الشركة هؤلاء كجزء من ترتيب منسق يشمل العديد من الشركات المصنعة للمعدات الأصلية والشركاء، الذين يقومون أساسًا بتزويد المشترين الصينيين رغم القيود الرسمية.
ثم هناك الاقتباس الذي ربما جعل فريق نفيديا القانوني يشعر بالتوتر. موظف سابق رفيع المستوى في نفيديا – لم يُذكر اسمه في التقرير – أخبر كولبر أن ميغاسبيد كانت “قمة الجبل الجليدي”. هذه عبارة محملة جدًا. تشير إلى شيء أكبر وأعقد وأصعب في الاحتواء من عدد قليل من الموزعين المارقين الذين يعملون بشكل مستقل. غير واضح بالضبط كيف تحققت كولبر من الادعاء، لكنهم وضعوه في التقرير.
نفيديا ردت. قالت الشركة إنها أجرت اختبارات لمراكز البيانات العالمية للتحقق من الامتثال ولم تكن تتجاوز اللوائح التصديرية. وأكد هوانغ نفسه أن نفيديا لم تقم بأي شيء غير لائق. لكن النفي لا يوقف التحقيقات.
تايوان تداهم منزل موظف في نفيديا
شهد شهر يوليو أول إجراء قانوني حقيقي. فتش المدعون التايوانيون منزل ومكان عمل موظف في نفيديا متهم بتهريب رقائق محظورة إلى الصين. هذه هي الخطوة القانونية الأولى المعروفة في تحقيق تايوان المتوسع في تهريب رقائق الذكاء الاصطناعي – وحدثت في نفس اليوم الذي التقى فيه هوانغ مع وزير التجارة الأمريكي هوارد لوتنيك. ربما كانت صدفة. ربما لا.
التوقيت جعل الناس ينتبهون. اجتماع على مستوى الرئيس التنفيذي مع مسؤول تجاري أمريكي رفيع في نفس اليوم الذي يقوم فيه المدعون المحليون بمداهمة منزل أحد موظفيك هو نوع من الأمور التي ينتهي بها الأمر في جلسة استماع في الكونغرس. لم يتم ذكر ما إذا كان اجتماع لوتنيك تطرق إلى التحقيق التايواني بشكل خاص.
وضعت المداهمات عمليات نفيديا الإقليمية تحت الأضواء التي يصعب إطفاؤها. السلطات التايوانية لا تقوم بعمليات تفتيش سكنية بخفة – هذا النوع من التصعيد يعني عادة أن المدعين يعتقدون أن لديهم شيئًا. السؤال المركزي الذي لا يستطيع أحد الإجابة عليه حتى الآن هو ما إذا كان هذا الشيء مرتبطًا بقرارات نفيديا المؤسسية أو يتوقف عند موظف مارق.
ما الذي يعنيه هذا لتقييم نفيديا
بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، فإن البيع القصير لكولبر هو تذكير بمدى سرعة تعرض التنظيم لإعادة تسعير الأسهم. لاحظت كولبر التناقض قبل أن يتم الإعلان عن أي إجراء قانوني. قامت ببيع الأسهم. ثم حدثت المداهمات. تلك التسلسل مهم.
نفي نفيديا يصمد حتى الآن، لكن التحقيق لا يزال مستمرًا. المدعون التايوانيون واضحون أنهم لم ينتهوا بعد. وإذا تبين أن تصوير “قمة الجبل الجليدي” دقيق – إذا كانت ميغاسبيد وسبييدماتريكس مجرد عقدتين في شبكة أكبر بكثير – فإن التعرض القانوني والمالي يصبح أصعب في الحساب. انتهاكات التحكم في التصدير يمكن أن تحمل عقوبات خطيرة، وقد كانت الحكومة الأمريكية تزداد عدوانية بشأن الإنفاذ في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي.
من الجدير بالذكر أيضًا أن نفيديا لا يمكنها بسهولة الابتعاد عن الطلب الصيني حتى لو أرادت ذلك. كانت الصين تاريخيًا واحدة من أكبر الأسواق للأجهزة الحوسبة المتقدمة. قطعها بالكامل مؤلم. ربما خلق هذا الألم الحافز لأي ترتيبات تعتقد كولبر أنها وجدت.
يقول هوانغ إن نفيديا نظيفة. تقول كولبر إن الأرقام لا تتطابق. المدعون التايوانيون يفتشون المنازل.
الأسئلة الشائعة
ما الذي ادعته كولبر ريسيرش بالضبط بشأن مبيعات نفيديا في الصين؟
قالت كولبر إن أكثر من 20% من إيرادات الحوسبة المالية لنفيديا لعام 2026 كانت مدفوعة بشكل غير مباشر بالطلب الصيني، الذي يُزعم أنه تم توجيهه عبر وسطاء بما في ذلك ميغاسبيد في سنغافورة، وسبييدماتريكس في ماليزيا، وجيجا كومبيوتينغ في تايوان لتجاوز قيود التصدير الأمريكية.
ما هي الإجراءات القانونية التي تم اتخاذها حتى الآن في تحقيق تهريب رقائق نفيديا؟
فتش المدعون التايوانيون منزل ومكان عمل موظف في نفيديا متهم بتهريب رقائق محظورة إلى الصين – وهو أول إجراء قانوني معروف في تحقيق تايوان في تهريب رقائق الذكاء الاصطناعي.
