درجة ثقة المجتمعموثّق
حصلت Cboe Global Markets على شيء كبير. فقد أمنت تمديدًا لمدة 25 عامًا لاتفاقية الترخيص الحصرية مع S&P Dow Jones Indices، مما يبقي حقوقها في تقديم خيارات مؤشر S&P 500 سارية حتى عام 2051 — وداخل هذا الاتفاق يوجد شيء يراقبه كل من عالم العملات الرقمية والتمويل التقليدي عن كثب: اهتمام معلن بعقود الخيارات المرمزة.
لم يتم إطلاق أي منتج بعد. ولم يتم الإعلان عن جدول زمني. لكن الاتجاه واضح بما يكفي ليكون جديرًا بالاهتمام. قالت Cboe وS&P DJI إنهما تستكشفان المشتقات القائمة على بلوكتشين كجزء من الشراكة الممتدة، مما سيضع خيارات المؤشر الأكثر تداولًا في العالم على السلسلة بشكل ما. ما يبدو عليه ذلك في الممارسة العملية — الهيكلية، الحفظ، آليات التسوية — لم يتم توضيحه بعد. لم تحدد الشركات. ومع ذلك، فإن الإشارة واضحة بالنظر إلى من هم المعنيون وما هو على المحك.
970 مليون عقد والحجة للانتقال إلى السلسلة
سوق خيارات S&P 500 ليس تجربة محدودة. في عام 2025، أبلغت Cboe عن تداول 970.6 مليون عقد، بمتوسط 3.9 مليون عقد يوميًا. هذا سوق ضخم وسائل بمشاركة مؤسسية عميقة. مؤشرات S&P DJI تقع تحت تريليونات الدولارات في المنتجات الاستثمارية عالميًا، لذا حتى التحول الجزئي نحو الهياكل المرمزة يحمل وزنًا حقيقيًا.
الترميز، ببساطة، يعني أخذ أصل مالي تقليدي ووضعه على بلوكتشين. بالنسبة للخيارات، من المحتمل أن يبدو ذلك كإدراج شروط العقد مباشرة في العقود الذكية — الكود الذي يمكن أن ينفذ تلقائيًا عند تلبية شروط سوق معينة. التسوية تحدث بشكل أسرع. يمكن إدارة الضمانات برمجيًا. يتم تقليل الوسطاء أو التخلص منهم. يتحرك رأس المال بشكل أسرع بعد إغلاق الموقف.
هذا هو العرض، على أي حال. ولم يعد الأمر نظريًا بعد الآن.
تعمل ناسداك مع الشركة الأم لـ Kraken على الأسهم المرمزة. تبني بورصة نيويورك سوقًا يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع للأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة المرمزة. وتستعد شركة Depository Trust & Clearing Corporation — العمود الفقري لتسوية الأوراق المالية الأمريكية — لإطلاق خدمتها الخاصة بالترميز، والتي ستدعم الأصول المرمزة المحتفظ بها داخل شبكتها الحفظية. المؤسسات الكبيرة لا تتلاعب هنا. إنها تلتزم بالموارد.
لدى S&P DJI بالفعل صفقات بلوكتشين قائمة
لم تنتظر S&P Dow Jones Indices تمديد Cboe لبدء التجربة. فقد رخصت بالفعل S&P 500 لشركة Centrifuge من أجل SPXA، التي توصف بأنها أول صندوق مؤشر قائم على بلوكتشين. كما رخصت المؤشر لشركة Trade[XYZ] لمنتج عقود آجلة دائمة يتداول على Hyperliquid. لذا فإن موفر المؤشر كان يبني بصمت وجودًا في بلوكتشين منذ فترة.
من المحتمل أن يأخذ اتفاق Cboe ذلك إلى أبعد في مجال المشتقات. قال الرئيس التنفيذي لـ Cboe، كريج دونوهيو، إن التمديد سيسمح بالنمو والابتكار، لتلبية احتياجات المستثمرين المتطورة والاستفادة من التقنيات الناشئة. هذا هو لغة المسؤولين التنفيذية المعتادة، لكن السياق يجعلها أكثر معنى من العبارات الجاهزة المعتادة — قال دونوهيو ذلك في نفس السياق مع الخيارات المرمزة، وهو ليس بالأمر الهين.
ومن المهم أن نكون واضحين بشأن ما يعنيه “الحصري” هنا. حقوق Cboe في خيارات مؤشر S&P 500 محصنة حتى عام 2051. لا يمكن لأي منافس تقديم نفس المنتج خلال تلك الفترة. إذا أصبحت خيارات S&P 500 المرمزة سوقًا حقيقية، فإن Cboe في وضع يمكنها من امتلاك تلك المساحة للربع قرن القادم.
ما زال هناك غموض
بصراحة، هناك الكثير. لم تقل الشركات كيف ستُبنى الخيارات المرمزة، أو أي بلوكتشين أو طبقة تسوية ستستخدم، أو متى قد يصل أي من هذا بالفعل إلى السوق. لا تزال الوضوح التنظيمي حول المشتقات المرمزة في الولايات المتحدة قيد العمل، وربما يكون هذا هو القيد الأكبر الآن — ليس التكنولوجيا، بل القواعد.
التسوية القائمة على العقود الذكية للخيارات ليست مشكلة محلولة أيضًا. تسعير الخيارات يعتمد على بيانات السوق في الوقت الحقيقي، ومدخلات التقلب، وشروط التنفيذ التي تحتاج إلى أن تُضخ بشكل موثوق في البيئات على السلسلة. إن تحقيق ذلك بشكل صحيح على نطاق واسع، خاصة لشيء سائل مثل خيارات S&P 500، أصعب مما يجعلها لغة البيان الصحفي تبدو.
لكن الاتجاه الأوسع حقيقي. التسوية الأسرع، تقليل مخاطر الطرف المقابل، الضمانات القابلة للبرمجة — هذه ليست مجرد نقاط تسويقية. إنها مكاسب كفاءة حقيقية يهتم بها المتداولون المؤسسيون. ومع تحرك ناسداك، وبورصة نيويورك، وDTCC، والآن Cboe في نفس الاتجاه، فإن السؤال ليس حقًا ما إذا كانت المشتقات المرمزة ستُبنى. بل من سيبنيها أولاً وما إذا كان الإطار التنظيمي سيلحق بالركب بسرعة كافية ليكون له أهمية.
لدى Cboe الحقوق الحصرية ومدة 25 عامًا. لدى S&P DJI بالفعل صفقات ترخيص بلوكتشين نشطة. العقود الـ970.6 مليون المتداولة في عام 2025 تمنح كلا الطرفين كل الأسباب لجعل هذا يعمل.
الأسئلة الشائعة
ما الذي اتفقت عليه Cboe وS&P Dow Jones Indices؟
أمنت Cboe تمديدًا لمدة 25 عامًا لحقوقها الحصرية في تقديم خيارات مؤشر S&P 500، مع استمرار الاتفاقية حتى عام 2051، وقال الطرفان إنهما يستكشفان عقود الخيارات المرمزة كجزء من الشراكة.
كم عدد عقود خيارات S&P 500 التي تداولتها Cboe في عام 2025؟
أبلغت Cboe عن تداول 970.6 مليون عقد في عام 2025، بمتوسط 3.9 مليون عقد يوميًا.
هل قامت S&P Dow Jones Indices بترخيص مؤشرات لأجل منتجات بلوكتشين من قبل؟
نعم — قامت S&P DJI بترخيص S&P 500 لشركة Centrifuge من أجل SPXA، التي توصف بأنها أول صندوق مؤشر قائم على بلوكتشين، ولشركة Trade[XYZ] لمنتج عقود آجلة دائمة يتداول على Hyperliquid.
