درجة ثقة المجتمعموثّق
تقوم شركة Cypherpunk Technologies بتغيير جذري. الشركة المدعومة من قبل Winklevoss، والتي تمتلك خزانة ضخمة من Zcash، أعلنت عن خسارة قدرها 37.8 مليون دولار للنصف الأول من عام 2026 — وهي الآن تراهن على جزء من مستقبلها على دواء للسرطان تعثر بالفعل في المرحلة الثانية.
الأرقام صعبة للغاية. تمتلك Cypherpunk 323,394 ZEC، وهو ما يعادل تقريبًا 157 مليون دولار في أصول العملات الرقمية. لكن القيمة السوقية للشركة في ناسداك تبلغ فقط 74 مليون دولار. هذا الفارق يمنحها نسبة قيمة أصول صافية تبلغ 0.47x — مما يعني أن السوق يقيم الشركة بأقل من نصف قيمة Zcash وحدها. حتى عند احتساب الضمانات الممولة مسبقًا، فإن هذه النسبة ترتفع فقط إلى 0.96x، ولا تزال أقل من القيمة الفعلية لـ ZEC. إنه نوع الخصم الذي يثير أسئلة حقيقية حول ثقة المستثمرين، وقد كان يتزايد منذ فترة.
الأسهم تروي قصتها الخاصة.
الأسهم تنخفض بنسبة 96% خلال خمس سنوات
وصلت أسهم Cypherpunk إلى ذروتها عند 3.70 دولار في نوفمبر الماضي. ومنذ ذلك الحين انهارت إلى أقل من 0.69 دولار. هذا انخفاض بنسبة 96% على مدى خمس سنوات — وهو قاسي بأي مقياس. تستمر الشركة في القول إنها تخطط للحفاظ على العمليات، ولكن مع وجود 7.6 مليون دولار فقط نقدًا وما يعادلها اعتبارًا من 30 يونيو، فإن المسار ليس طويلًا. الخسائر التشغيلية مستمرة. الوسادة النقدية ضعيفة. وتجارب إدارة الغذاء والدواء التي تريد الشركة إجراؤها ليست رخيصة.
جانب العملات الرقمية من العمل لا يعمل بشكل جيد أيضًا. ظل Zcash ثابتًا تقريبًا على مدار العام، لذلك لا تستطيع Cypherpunk الاعتماد على ارتفاع قيمة ZEC لإنقاذها. قامت الشركة في الأصل ببناء هويتها حول جمع Zcash بسرعة — العملة الرقمية التي تركز على الخصوصية — ولا تزال تحتفظ بنسبة 1.92% من العرض المتداول. الهدف المعلن هو الوصول في النهاية إلى 5% على الأقل. يبدو أن هذا الهدف بعيد الآن، والضغط المالي يجعل من الصعب الوصول إليه.
وهناك ارتباط Gemini. يتحكم كاميرون وتايلر وينكلفوس في Gemini، المنصة التي تعمل كوصي على ممتلكات Cypherpunk من Zcash. لذا فإن التوأم مرتبطان بكل من جانب أصول العملات الرقمية والحكم الأوسع للشركة. ما إذا كانت هذه العلاقة تساعد في فتح خيارات التمويل أو تزيد من التعقيد ليس واضحًا تمامًا بعد.
الطريق الصعب لـ Sirexatamab إلى المرحلة 3
تتركز دفعة دواء السرطان على Sirexatamab، وهو جسم مضاد مضاد لـ DKK1. لم يتفوق على مجموعة التحكم في دراسته في المرحلة الثانية — على وجه التحديد، فشل في إظهار ميزة ذات معنى في البقاء الخالي من التقدم. ليس جيدًا. لكن إدارة الغذاء والدواء منحته وضع المسار السريع على أي حال، مما يسرع من عملية المراجعة التنظيمية ويعطي الشركة بعض المجال للمناورة. تخطط Cypherpunk الآن لإجراء تجربة في المرحلة 3 تستهدف سرطان القولون والمستقيم، بمشاركة حوالي 270 مريضًا.
تلك التجربة تكلف أموالًا لا يبدو أن Cypherpunk تمتلكها. تزن الشركة خياراتها — إما تمويل المرحلة 3 بشكل مستقل من خلال نوع من الهيكل المنفصل، أو العثور على شريك مستعد لتطوير Sirexatamab بشكل مشترك. لم يتم الإعلان عن أي صفقة. لم يتم تسمية أي شريك. لم يحدد المصدر جدولًا زمنيًا لهذا القرار، وربما ليس وشيكًا.
الفشل في المرحلة 2 هو الحقيقة المحرجة التي تلوح في الأفق فوق كل هذا. تطوير الأدوية قاسي حتى عندما تعمل المرحلة 2. عندما لا تعمل، يصبح جمع الأموال للمرحلة 3 أصعب بكثير. يبدو أن Cypherpunk تعتقد أن وضع المسار السريع من إدارة الغذاء والدواء يعوض عن بعض ذلك، وربما يفعل — لا تمنح الجهات التنظيمية هذا الوضع بسهولة. لكنه ليس ضمانًا لأي شيء، وقد قام المستثمرون بوضوح بتسعير عدم اليقين.
لذلك فإن الشركة تدير في الأساس استراتيجيتين كثيفتي رأس المال في وقت واحد. تريد الاستمرار في جمع Zcash للوصول إلى هدف 5%. وتريد تمويل تجربة سريرية رئيسية لدواء تعرض بالفعل لانتكاسة. مع 7.6 مليون دولار نقدًا، يبدو أن القيام بكليهما أمر صعب.
ما الذي يعنيه فعليًا فجوة التمويل
الوضع المتراكم للعجز خطير. تبحث Cypherpunk بنشاط عن رأس مال خارجي — تعاونات محتملة على جانب الأدوية، وربما هياكل أخرى. لكن الشركة لم تقم بتأمين أي شيء، والخصم في التقييم السوقي يجعل زيادة الأسهم مؤلمة. بيع ZEC لتمويل العمليات سيؤدي إلى تقليص قاعدة الأصول التي تعتمد عليها أطروحة العملات الرقمية للشركة.
إنه موقف محرج حقًا. ممتلكات Zcash حقيقية وكبيرة. وضع المسار السريع من إدارة الغذاء والدواء حقيقي. لكن الوضع النقدي ضيق، والأسهم قريبة من أدنى مستوياتها في عدة سنوات، ونتائج المرحلة 2 للدواء لم تكن من النوع الذي يجعل المستثمرين المؤسسيين يتسابقون لكتابة الشيكات.
تحتفظ Cypherpunk بنسبة 1.92% من العرض المتداول لـ Zcash — لا تزال بعيدة عن هدف 5% الذي حددته لنفسها.
الأسئلة الشائعة
كم عدد Zcash التي تحتفظ بها شركة Cypherpunk Technologies؟
تحتفظ Cypherpunk بـ 323,394 ZEC، وهو ما يمثل 1.92% من العرض المتداول، بقيمة تقارب 157 مليون دولار — وهو أعلى بكثير من القيمة السوقية للشركة في ناسداك البالغة 74 مليون دولار.
ماذا حدث لدواء السرطان الخاص بـ Cypherpunk في التجارب السريرية؟
فشل Sirexatamab، الجسم المضاد المضاد لـ DKK1 الخاص بـ Cypherpunk، في التفوق على مجموعة التحكم في دراسته في المرحلة الثانية ولكنه حصل على وضع المسار السريع من إدارة الغذاء والدواء؛ تخطط الشركة لتجربة في المرحلة 3 لسرطان القولون والمستقيم بمشاركة حوالي 270 مريضًا.
واجه Zcash نفسه ضغوطًا تنافسية متزايدة من العملات الرقمية الأخرى التي تركز على الخصوصية وتراجع النشاط التطويري — حيث واجهت شركة Electric Coin، التي تحافظ على البروتوكول، نقصًا في التمويل في السنوات الأخيرة.
