درجة ثقة المجتمعموثّق
يقترب موعد إجازة الصيف لمجلس الشيوخ بسرعة، وشركة إدارة الثروات برنشتاين تدق ناقوس الخطر — بدون تقدم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، قد يتعرض سوق العملات الرقمية لضربة حقيقية.
وضحت برنشتاين الأمر ببساطة: إذا لم يتقدم قانون CLARITY قبل مغادرة المشرعين للمدينة، فقد تنخفض تقييمات بيتكوين والعملات الرقمية بشكل عام. لا يتوقع محللو الشركة أن يستعيد السوق زخمه حتى أواخر الربع الثالث على الأقل، وربما أوائل الربع الرابع. وهذا انتظار طويل لقطاع كان يعتمد على فوز تنظيمي واضح من واشنطن. والآن، يبدو أن هذا الفوز بعيد المنال.
احتمالات قانون CLARITY تستمر في الانخفاض
أسواق التوقعات ليست متفائلة. انخفضت احتمالية تمرير قانون CLARITY هذا العام إلى 31%، بانخفاض ملحوظ خلال الأسابيع الأخيرة. تم المراهنة بحوالي $3.7 مليون على هذا النتيجة. كانت شركة جالاكسي ديجيتال قد خفضت بالفعل تقديرها لتمرير القانون إلى 50% اعتبارًا من أواخر يونيو، مشيرة إلى الجدول الزمني الضيق لمجلس الشيوخ قبل الإجازة. وقد استمر هذا الرقم في الانخفاض منذ ذلك الحين.
تم تصميم القانون لبناء إطار تنظيمي كامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة — وهو النوع من الوضوح الذي سعت إليه الصناعة لسنوات. لكنه اصطدم بجدار. لقد دفعت البنوك بشدة ضد القانون، بحجة أن المسودة الحالية ستسمح لشركات العملات الرقمية بتقديم عوائد العملات المستقرة دون نفس مستوى الرقابة الذي تواجهه المؤسسات المالية التقليدية. وهذا نقطة خلاف كبيرة. لا تريد البنوك العمل تحت قواعد رأس المال والامتثال الصارمة بينما قد تتجنب شركات العملات الرقمية هذه القواعد، ولم تختف هذه التوترات.
ليس فقط البنوك. جدول مجلس الشيوخ قاسي. الإجازة وشيكة، وليس هناك ببساطة الكثير من الوقت المتبقي لدفع تشريع معقد كهذا. النافذة تضيق يومًا بعد يوم.
قد تتدخل هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)
ماذا يحدث إذا تراجع الكونغرس؟ تعتقد برنشتاين أن الجهات التنظيمية لن تجلس مكتوفة الأيدي. يتوقع محللو الشركة أن تتولى هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) المهمة، ربما من خلال مشروع كريبتو — مبادرة تم إطلاقها في يوليو 2025 من قبل رئيس هيئة الأوراق المالية الأمريكية بول أتكينز كجهد مشترك بين الوكالتين.
يهدف مشروع كريبتو إلى بناء إطار تنظيمي قابل للتطبيق للأصول الرقمية باستخدام سلطة الوكالات الحالية، دون انتظار تدخل الكونغرس. من المحتمل أن يركز المشروع على تصنيف الرموز — بشكل أساسي، أي الأصول الرقمية تعتبر أوراق مالية وأيها لا — وعلى القواعد الخاصة بمنصات التمويل اللامركزي (DeFi)، التي كانت تعمل في منطقة رمادية غامضة لسنوات. ويقول تقرير برنشتاين إن الجهات التنظيمية قد تسرع في وضع القواعد، وتصدر إصدارات تفسيرية، وربما تستثني الابتكار لبعض إصدارات الرموز.
هذا ليس بالأمر البسيط. قد يهدئ توجيه أوضح من هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بعض أعصاب السوق، حتى لو لم يكن الإصلاح التشريعي الشامل الذي تريده الصناعة. لكنه ليس نفس الشيء كقانون. يمكن عكس التوجيه التنظيمي. يمكن الطعن فيه في المحكمة. ولا يحمل نفس الوزن كقانون تم تمريره من قبل الكونغرس.
لذلك، تجد الصناعة نفسها عالقة بين خيارين غير مثاليين: الانتظار لتشريع يبدو أقل وأقل احتمالًا للوصول في الوقت المناسب، أو قبول التحركات التنظيمية الجزئية التي قد لا تصمد على المدى الطويل.
محادثات الأخلاقيات الثنائية تعقد الصورة
هناك تعقيد آخر. أنتجت مفاوضات ثنائية منفصلة بين السيناتور ثوم تيليس والديمقراطي روبن جاليجو اقتراحًا أخلاقيًا تراجعه الآن البيت الأبيض. سيسمح الاقتراح للمدعين العامين في الولايات بفرض قوانين الأخلاقيات ضد المسؤولين الفيدراليين إذا فشلت وزارة العدل في التصرف. إنه مسار تشريعي مختلف تمامًا، لكنه يستهلك الطاقة السياسية في اللحظة الخطأ تمامًا بالنسبة للمؤيدين للعملات الرقمية الذين يحاولون إبقاء قانون CLARITY حيًا.
هذا هو الجزء المحبط. اهتمام واشنطن ليس غير محدود. كل ساعة تُقضى في معارك تنفيذ الأخلاقيات هي ساعة لا تُقضى على تشريع الأصول الرقمية. وقد دفعت جماعة الضغط للعملات الرقمية بقوة لسنوات للحصول على مشروع قانون مثل CLARITY للوصول إلى خط النهاية.
معارضة الصناعة المصرفية لا تذهب إلى أي مكان أيضًا. يستمر منتقدو المسودة الحالية في التركيز على نفس النقطة — أن السماح لشركات العملات الرقمية بتقديم عوائد العملات المستقرة دون رقابة مكافئة يخلق ساحة لعب غير متكافئة. إنه حجة معقولة، وقد وجدت آذانًا متعاطفة بما يكفي في كابيتول هيل لتبطئ الأمور بشكل كبير. ما إذا كان بإمكان رعاة القانون التفاوض على نسخة ترضي كلا الجانبين قبل انتهاء الإجازة غير واضح. لم تظهر أي تفاصيل عن أي مسودة معدلة.
القراءة الأوسع لبرنشتاين هي أن السوق سيظل متقلبًا حتى يتم التوصل إلى حل، سواء كان تشريعيًا أو تنظيميًا. أواخر الربع الثالث إلى أوائل الربع الرابع هو أفضل تخمين للشركة لمتى يبدأ الشعور بالتغير. حتى ذلك الحين، يراقب المتداولون جدول مجلس الشيوخ عن كثب كما يراقبون أي مخطط سعري.
من المحتمل أن تكون الخطوات التالية لمشروع كريبتو هي الأكثر أهمية للمراقبة على المدى القصير — وفقًا لبرنشتاين، هذا هو المكان الذي من المرجح أن تأتي منه الحركة أولاً.
الأسئلة الشائعة
ما هو قانون CLARITY ولماذا يهم العملات الرقمية؟
يهدف قانون وضوح سوق الأصول الرقمية إلى بناء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، يغطي تصنيف الرموز وقواعد التمويل اللامركزي (DeFi) — وهو النوع من اليقين القانوني الذي سعت إليه صناعة العملات الرقمية منذ فترة طويلة.
ما هي الاحتمالات الحالية لتمرير قانون CLARITY هذا العام؟
تضع أسواق التوقعات الاحتمالية عند 31%، بانخفاض عن الأسابيع الأخيرة، مع رهان حوالي $3.7 مليون على هذه النتيجة. خفضت جالاكسي ديجيتال تقديرها الخاص إلى 50% اعتبارًا من أواخر يونيو.
