درجة ثقة المجتمعموثّق
لم يكن بابلو هيرنانديز دي كوس متساهلاً في كلماته. فقد خرج رئيس بنك التسويات الدولية منتقداً العملات المستقرة، قائلاً إنها تفتقر إلى المصداقية اللازمة للاستخدام في المدفوعات على نطاق واسع — ويريد أن تملأ الودائع البنكية المرمزة هذه الفجوة بدلاً من ذلك.
أوضح هيرنانديز دي كوس، الذي يترشح أيضاً لمنصب رئيس البنك المركزي الأوروبي، أن العملات المستقرة لا تصلح كحل للدفع على نطاق واسع. الحل المفضل لديه: الودائع البنكية المرمزة، التي يعتقد أنها تحافظ على أسس النظام النقدي التقليدي بدلاً من تقويضها. كان بنك التسويات الدولية متشككاً في العملات المستقرة لسنوات، وتأتي تعليقاته في وقت تتسابق فيه الحكومات في جميع أنحاء العالم لوضع قواعد حول هذه الرموز قبل أن يتجاوز تبنيها الرقابة. وقد أصدر معهد الاستقرار المالي — وهو هيئة تابعة لبنك التسويات الدولية — دراسة في نفس الأسبوع توضح مدى تباعد الأسواق الكبرى في تنظيم العملات المستقرة. والمفاجأة: التباعد كبير.
وليس خلافاً صغيراً أيضاً.
ما الذي يخشاه هيرنانديز دي كوس فعلاً
اعترف بنقطة واحدة أثارها أيضاً وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت — وهي أن العملات المستقرة يمكن أن تخفض تكاليف الاقتراض الحكومي. جيد. لكن هذا هو المكان الذي ينتهي فيه حسن النية. دافع هيرنانديز دي كوس بشدة عن ما يحدث للمستهلكين العاديين إذا بدأت الودائع البنكية بالانتقال إلى العملات المستقرة على نطاق واسع. ستواجه البنوك تكاليف تمويل أعلى. هذه التكاليف لا تختفي — بل تنتقل عبر معدلات اقتراض أعلى للأسر والشركات. لذا فإن الشخص العادي الذي يأخذ قرضاً عقارياً أو قرضاً صغيراً للأعمال قد ينتهي به الأمر بدفع المزيد، وربما لن يعرف السبب.
هناك أيضاً مشكلة التوافق. لا تتواصل منصات العملات المستقرة المختلفة مع بعضها البعض بشكل سلس، وتطبيق ضوابط مكافحة غسل الأموال بشكل متسق عبر جميعها أمر صعب حقاً. لا يمكن للمراقبين تطبيق معيار واحد واعتباره كافياً. وهناك أيضاً مشكلة الربط بالدولار. تنتشر العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي بسرعة خارج الحدود الأمريكية، وهو ما يراه هيرنانديز دي كوس تهديداً للسيادة النقدية في البلدان الأخرى — مما يضعف أدوات السياسة النقدية المحلية للحكومات التي لا تستطيع تحمل فقدانها.
تلك مجموعة من المشاكل المتراكمة فوق بعضها البعض.
خمسة أسواق، خمسة كتب قواعد مختلفة
قارن تقرير معهد الاستقرار المالي، الذي صدر يوم الخميس، كيفية تعامل خمس ولايات قضائية رئيسية مع مصدري العملات المستقرة: الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، المملكة المتحدة، هونغ كونغ، وسنغافورة. ما وجده لم يكن صورة عالمية متماسكة. كل سوق قد حدد نهجه الخاص، والفجوات بينها حقيقية.
تقع الولايات المتحدة وسنغافورة في الطرف الأكثر صرامة. على سبيل المثال، يمنع قانون GENIUS الأمريكي مصدري العملات المستقرة من الإقراض، والرهان، والتداول المملوك، وحفظ أصول العملات الرقمية التابعة لطرف ثالث. هذا هو المسار الضيق للعمل فيه. تدير سنغافورة أيضاً سفينة مماثلة لمصدري العملات غير البنكية.
هونغ كونغ، والمملكة المتحدة، والاتحاد الأوروبي أكثر مرونة. تسمح هذه الأسواق لمصدري العملات المستقرة بالقيام بأنشطة تجارية إضافية — لكن فقط مع وجود تصاريح تنظيمية محددة أو موافقات. ليست حرية كاملة، لكن هناك مساحة أكبر للمناورة.
أحد الخصائص الهيكلية التي أشار إليها التقرير: القيود في معظم هذه الأطر تستهدف الجهة المصدرة تحديداً، وليس المجموعة التجارية بأكملها. لذا قد يتم منع جهة إصدار العملات المستقرة داخل مجموعة كبيرة من الإقراض، لكن شركة شقيقة تحت نفس المظلة التجارية يمكنها القيام بذلك. هذا إما استثناء معقول أو ثغرة تنظيمية حسب من تسأل. لم يختر التقرير جانباً، لكن الدلالة واضحة — الشركات التي تعمل عبر ولايات قضائية متعددة يمكنها على الأرجح إيجاد طرق للحفاظ على بعض الأنشطة حية حتى في الأماكن التي لا يمكن للجهة المصدرة نفسها التعامل معها.
لا يوجد إطار عالمي موحد حالياً. من غير الواضح ما إذا كان سيأتي قريباً.
زاوية مكافحة غسل الأموال تستمر في العودة أيضاً. قال هيرنانديز دي كوس إن تطبيق ضوابط مكافحة غسل الأموال بشكل متسق عبر منصات العملات المستقرة المختلفة هو أحد أصعب المشاكل التي تواجه المراقبين. ينمو تبني العملات المستقرة عالمياً، ويجعل تداخل القواعد من السهل على الفاعلين السيئين إيجاد فجوات. لم يعد هذا خطر نظري في هذه المرحلة — بل هو خطر عملي تتعامل معه فرق الامتثال في منصات التداول والمصدرين بالفعل.
لم يقدم تقرير معهد الاستقرار المالي نموذجاً موصى به واحداً. لقد رسم الخريطة. والخريطة فوضوية، حيث تسحب الولايات المتحدة وسنغافورة نحو التقييد بينما تترك الأسواق الأوروبية وآسيا والمحيط الهادئ المزيد من الأبواب مفتوحة للمصدرين المستعدين للمرور عبر العقبات التنظيمية.
يبدو أن هيرنانديز دي كوس، من جانبه، يعتقد أن حجة العملات المستقرة كمدفوعات تحتاج إلى نظرة أعمق قبل أن تتجذر أكثر في البنية التحتية المالية العالمية.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال رئيس بنك التسويات الدولية عن العملات المستقرة والمدفوعات؟
قال المدير العام لبنك التسويات الدولية، بابلو هيرنانديز دي كوس، إن العملات المستقرة تفتقر إلى المصداقية للاستخدام في المدفوعات على نطاق واسع واقترح أن الودائع البنكية المرمزة هي بديل أكثر موثوقية يحافظ على أسس النظام النقدي التقليدي.
كيف تقارن قواعد العملات المستقرة الأمريكية مع هونغ كونغ والاتحاد الأوروبي؟
يقيد قانون GENIUS الأمريكي مصدري العملات المستقرة من الإقراض والرهان والتداول المملوك وحفظ العملات الرقمية التابعة لطرف ثالث، بينما تسمح هونغ كونغ والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي بأنشطة إضافية مع التصاريح التنظيمية المناسبة، وفقاً لدراسة معهد الاستقرار المالي الصادرة يوم الخميس.
