درجة ثقة المجتمعموثّق
باع إمبراطورية سام بانكمان-فريد المنهارة بعض من أفضل الرهانات التقنية في العقد بأسوأ الأسعار الممكنة. قامت عقارات FTX، التي تسعى جاهدة لسداد الدائنين بعد انهيار عام 2022، ببيع حصص في أنثروبيك، سولانا، روبن هود، وكورسور بأجزاء من قيمتها المستقبلية.
الأرقام قاسية. شيك بقيمة 200,000 دولار كتبته ألاميدا ريسيرش لشركة أنيسفير – الشركة وراء أداة البرمجة بالذكاء الاصطناعي كورسور – اشترى حصة بنسبة 5%. باعت عقارات FTX هذه الحصة بنفس التكلفة. لا علاوة، لا تفاوض. فقط 200,000 دولار تم استردادها. لاحقًا، تحركت SpaceX للاستحواذ على أنيسفير في صفقة أسهم بقيمة 60 مليار دولار، مما يعني أن تلك الحصة الصغيرة بنسبة 5% كانت ستساوي حوالي 3 مليارات دولار اليوم. ثلاثة مليارات دولار، ذهبت مقابل 200,000 دولار. وهذا مجرد بند واحد.
بيع حصة أنثروبيك مقابل 1.3 مليار دولار، الآن تساوي 30 مليار دولار
وضع أنثروبيك هو على الأرجح الأكثر إيلامًا. وضعت FTX مبلغ 500 مليون دولار في شركة الذكاء الاصطناعي في عام 2021، مما أدى إلى حصة بنسبة 8%. باعت العقارات تلك الحصة في شريحتين منفصلتين خلال عام 2024، وجمعت حوالي 1.3 مليار دولار إجمالاً. مبلغ لا بأس به، بالتأكيد. لكن تقييم أنثروبيك ارتفع منذ ذلك الحين إلى 380 مليار دولار. بنسبة 8%، ستكون تلك الحصة تساوي أكثر من 30 مليار دولار الآن. تركت العقارات حوالي 28 مليار دولار على الطاولة – ليس بسبب سوء الحكم، بالضبط، ولكن لأن محاكم الإفلاس لا تنتظر تقييمات الذكاء الاصطناعي لتصل إلى القمر.
كان جون ج. راي الثالث، المخضرم في إعادة الهيكلة الذي تم جلبه لإدارة عقارات FTX، يعمل تحت جداول زمنية موجهة من المحكمة. كانت السرعة أكثر أهمية من الجانب الإيجابي. كان الدائنون بحاجة إلى النقد. استمرت الآليات القانونية في التحرك.
هذا هو التوتر الأساسي هنا. كل عملية بيع كانت صحيحة تقنيًا – تمت الموافقة عليها من قبل المحاكم، وتم هيكلتها لتعظيم الاسترداد على المدى القريب. لكن السوق استمر في التحرك بعد أن سقطت المطارق.
بيع رموز سولانا بسعر $64، وصلت إلى $293
سولانا هي حالة أخرى مؤلمة. كانت ألاميدا داعمًا مبكرًا للشبكة، وانتهت العقارات ببيع حوالي 30 مليون رمز SOL مقفل بسعر $64 لكل منها من خلال عملية معتمدة من المحكمة في عام 2024. وصل الرمز لاحقًا إلى $293 في أوائل عام 2025. تراجعت سولانا منذ ذلك الحين إلى حوالي $74، ولكن حتى عند الأسعار الحالية، الحساب مؤلم – باعت العقارات بالقرب من قاع ما تبين أنه حركة ضخمة.
ثلاثون مليون رمز بسعر $64 تساوي حوالي 1.92 مليار دولار. عند $293، كانت تلك الكومة نفسها ستساوي حوالي 8.8 مليار دولار. حتى عند $74 اليوم، فهي 2.22 مليار دولار – لا تزال أكثر مما جمعته العقارات.
قصة روبن هود مشابهة. كانت مركبة استثمار بانكمان-فريد، إيمرجنت فيديليتي تكنولوجيز، قد بنت حصة بنسبة 7.6% في روبن هود تساوي حوالي 648 مليون دولار عند الاستحواذ. بعد انهيار FTX، استولى المدعون الأمريكيون على الأسهم. باعتها خدمة المارشال الأمريكية بسعر $10.96 لكل سهم، محققة 605.7 مليون دولار. هذا بالفعل خسارة مقارنة بسعر الشراء. وارتفع تقييم روبن هود منذ ذلك الحين إلى النقطة التي ستكون فيها تلك الحصة تساوي أكثر من 5 مليارات دولار.
لذلك باع المارشال بسعر $10.96. استمر السهم في الصعود. ليس هذا خطأ أحد بالمعنى التقليدي – كانت المصادرة والبيع مفروضة قانونيًا – ولكنها لا تزال فجوة مذهلة.
إعادة شراء Mysten Labs ونمط الخروج القسري
لم تكن الأسماء البارزة فقط. في عام 2023، أعادت Mysten Labs – الفريق وراء بلوكتشين Sui – شراء حقوق الملكية والضمانات الرمزية لـ FTX مقابل حوالي 96 مليون دولار. كانت FTX قد دفعت في الأصل حوالي 101 مليون دولار لتلك الحصة. لذا، في الأساس، كانت عملية متعادلة. لا مكسب، خسارة طفيفة، ولكن أيضًا لم يتم التقاط أي جانب إيجابي على ما فعله Sui منذ ذلك الحين.
النمط متسق إلى حد كبير عبر جميع هذه الصفقات. كانت العقارات بحاجة إلى السيولة بسرعة. حددت المحاكم المواعيد النهائية. كان المشترون يعلمون أن البائع في ضائقة ولا يمكنه الانتظار. لذا، عكست الأسعار الاستعجال، وليس القيمة.
قانون الإفلاس ليس مبنيًا على جداول زمنية لرأس المال المخاطر. المستثمر النموذجي في المراحل المبكرة في أنثروبيك أو كورسور كان سيحتفظ لسنوات، ربما عقد، قبل أن يصرف. لم تكن عقارات FTX تتمتع بمثل هذه الرفاهية. كان فريق راي تحت ضغط من الدائنين، والمحاكم، والتعقيد البحت لفك واحدة من أكثر الانهيارات فوضوية في تاريخ العملات الرقمية.
ومن الجدير بالذكر – بعض الدائنين يحصلون على مستحقاتهم. حققت المبيعات نقدًا حقيقيًا. مبلغ 1.3 مليار دولار من أنثروبيك وحده أحدث فرقًا. لكن الفجوة بين ما تم جمعه وما كان يمكن جمعه تستمر في النمو مع ارتفاع قيمة هذه الشركات.
كورسور عند 3 مليارات دولار. أنثروبيك عند 30 مليار دولار. روبن هود فوق 5 مليارات دولار. 30 مليون رمز سولانا تساوي أضعاف سعر البيع. باعت عقارات FTX حصة 5% من أنيسفير مقابل 200,000 دولار بالضبط.
الأسئلة الشائعة
كم جمعت عقارات FTX من بيع حصتها في أنثروبيك؟
باعت العقارات حصتها بنسبة 8% في أنثروبيك في شريحتين خلال عام 2024، وجمعت حوالي 1.3 مليار دولار إجمالاً – مقارنة بقيمة حالية تتجاوز 30 مليار دولار بناءً على تقييم أنثروبيك البالغ 380 مليار دولار.
ماذا حدث لأسهم FTX في روبن هود؟
احتفظت إيمرجنت فيديليتي تكنولوجيز، مركبة استثمار بانكمان-فريد، بحصة بنسبة 7.6% في روبن هود تم الاستحواذ عليها مقابل حوالي 648 مليون دولار. استولى المدعون الأمريكيون على الأسهم بعد انهيار FTX، وباعتها خدمة المارشال الأمريكية مقابل 605.7 مليون دولار بسعر $10.96 لكل سهم.
كانت Galaxy Digital وPantera Capital من بين المشترين الذين اقتنصوا شرائح SOL المخفضة خلال عملية المزاد الخاضعة للإشراف القضائي، مع العلم تمامًا أن البائع لم يكن لديه أي نفوذ للاحتفاظ. هذا الديناميك – بائع في ضائقة، مشترٍ صبور – حدد تقريبًا كل صفقة لمستها العقارات.
