ما الذي حدث
تعاونت Securitize مع Neuberger Berman لإطلاق صندوق دخل ثابت مرمز. يهدف الصندوق، الذي يُطلق عليه اسم Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund أو HINC اختصارًا، إلى استهداف السندات عالية العائد إلى جانب التزامات القروض المضمونة والقروض المرفوعة. يعمل الصندوق على أربع بلوكتشين عامة: Avalanche، إيثريوم (ETH)، سولانا (SOL)، وSui. يوسع الصندوق منصة Neuberger البالغة قيمتها $230 مليار في الدخل الثابت إلى المجال اللامركزي، وهو مفتوح للمستثمرين المعتمدين والمؤهلين الذين يجتازون الفحوصات التنظيمية المطلوبة. ليست مغامرة صغيرة.
تعمل Securitize كمستشار استثماري من خلال ذراعها Securitize Capital. وتأتي Neuberger Berman كمستشار فرعي — لأول مرة في هذا الدور لصندوق مرمز. تتولى العديد من الشركات التابعة إدارة الأجزاء التشغيلية: الترميم، الإدارة، وكل الأعمال. إنه في الأساس محاولة شاملة لربط إدارة الائتمان المؤسسي بالبنية التحتية على السلسلة، والهيكل أكثر تعقيدًا مما حاولته مساحة الترميم من قبل على هذا النطاق.
السياق التاريخي
الوصول إلى هنا استغرق سنوات. كانت الموجة الأولى من منتجات التمويل المرمزة محدودة إلى حد كبير بالأدوات الأكثر أمانًا والأكثر مللاً — مثل سندات الخزانة، وصناديق السوق النقدي، والأشياء التي لا تخيف مسؤولي الامتثال. كان ذلك منطقيًا. لا تختبر سباكة جديدة بأعلى ضغط ماء متقلب يمكنك العثور عليه.
الموازاة مع صناديق المتداولة في البورصة (ETF) ليست سيئة. عندما ظهرت الصناديق المتداولة في البورصة لأول مرة في التسعينيات، كانت تتبع مؤشرات بسيطة. تعرض واسع للسوق، رسوم منخفضة، سهلة الفهم. استغرق الأمر أكثر من عقد قبل أن تبدأ الصناديق المتداولة في البورصة في الالتفاف حول السلع، والاستراتيجيات المرفوعة، وقطاعات الائتمان المتخصصة. كان التقدم بطيئًا، ثم سريعًا. يبدو أن الترميم يتبع قوسًا مشابهًا — بدءًا من الحذر، ثم الدفع إلى مناطق كانت تبدو سابقة لأوانها قبل بضع سنوات فقط.
السندات عالية العائد والقروض المرفوعة ليست أدوات بسيطة. إنها تحمل مخاطر ائتمانية حقيقية، وتتطلب اكتتابًا جادًا، وإدارة محفظة من التزامات القروض المضمونة تتطلب خبرة لا تمتلكها معظم المشاريع الأصلية للبلوكتشين بصراحة. تمتلك Neuberger Berman تلك الخبرة. ربما لهذا السبب توجد هذه الشراكة.
لماذا يهم
الرهانات الاستراتيجية هنا حقيقية. جلب السندات عالية العائد والقروض المرفوعة على السلسلة ليس مجرد إطلاق منتج — إنه اختبار لما إذا كانت بنية البلوكتشين التحتية يمكنها بالفعل التعامل مع التعقيد الذي تعمل عليه أسواق الائتمان المؤسسية كل يوم. إذا نجح HINC، فإنه يقدم حجة قوية بأن الترميم لم يعد مقتصرًا على الأدوات البسيطة والسائلة بعد الآن.
يمكن للمتحركين الأوائل في هذا المجال أن ينتهي بهم الأمر بميزة حقيقية. المؤسسات التي تكتشف إدارة الائتمان على السلسلة الآن — سير العمل، الأطر الامتثالية، انضمام المستثمرين — لن تضطر إلى الاندفاع لاحقًا عندما يصبح السوق أكبر وأكثر تنافسية. قد تجد اللاعبين التقليديين الذين ينتظرون أن فجوة الكفاءة أصعب في الإغلاق مما توقعوا.
هناك حجة شفافية أيضًا. يمكن للصناديق القائمة على البلوكتشين أن تقدم للمستثمرين رؤية أوضح إلى الحيازات والمعاملات مما تسمح به الأنظمة القديمة عادة. بالنسبة للمشترين المؤسسيين الذين قضوا سنوات في التنقل عبر هياكل الائتمان الغامضة، فإن ذلك ليس شيئًا بسيطًا.
وتهم النهج المتعدد السلاسل أيضًا. تشغيل HINC عبر Avalanche، إيثريوم، سولانا، وSui ليس مجرد تحوط. إنه اعتراف بأنه لم يفز أي سلسلة واحدة بسباق التمويل المؤسسي بعد، وأن المرونة تخدم المستثمرين بشكل أفضل من اختيار نظام بيئي واحد والأمل في أن يهيمن.
ما يجب مراقبته
بعض الأشياء تستحق المتابعة عن كثب. أولاً، التبني بين المستثمرين المعتمدين خلال الأشهر القادمة — التبني البطيء قد يشير إلى أن السوق ليس جاهزًا تمامًا لتعقيد الائتمان على السلسلة، مهما كانت مزايا المنتج. ثانيًا، إجمالي الأصول المرمزة تحت إدارة Securitize. حققت الشركة إيرادات قياسية في الربع الأول بلغت $19.5 مليون، بزيادة تقارب 40% عن العام السابق. ما إذا كانت هذه الزخم ستستمر في فئات المنتجات الأكثر تعقيدًا هو السؤال الحقيقي.
ثالثًا، كيف تقارن أداء HINC مع صناديق السندات عالية العائد التقليدية. إذا كانت العوائد تنافسية — أو أفضل — فإن ذلك ربما يجذب المزيد من الانتباه المؤسسي نحو الائتمان المرمز. إذا تأخرت، توقع أن يصبح المشككون أكثر صخبًا.
كما قامت Securitize بأخبار منفصلة كونها أول شركة تطرح أسهمها بالتزامن في بورصة نيويورك وعلى السلسلة. لم يكن هذا الإدراج المزدوج عرضيًا. إنه إشارة متعمدة حول أين ترى الشركة نفسها: ليست شركة أصلية للعملات الرقمية بحتة، وليست متجرًا ماليًا تقليديًا بحتًا، بل شيء بينهما. ربما باني جسر. ما إذا كان هذا التموقع سيظل قائمًا مع تطور كلا العالمين لا يزال غير واضح بعد.
دخول Neuberger كمستشار فرعي يستحق المشاهدة بمفرده. تدير الشركة أموال دخل ثابت جادة، واستعدادها لإرفاق اسمها وقدراتها البحثية بمنتج مرمز يحمل وزنًا. من شبه المؤكد أن مديري الأصول الكبار الآخرين يراقبون كيف يعمل HINC — وما إذا كان تورط Neuberger يبدو استباقيًا أو سابقًا لأوانه.
هيكل الصندوق — مع الشركات التابعة التي تتولى الترميم، والإدارة، والخدمات التشغيلية بشكل منفصل — هو أيضًا نوع من المخطط. معقد، نعم. لكنه نوع من الإطار الذي يمكن أن يتكرر إذا اكتسب HINC زخمًا. إيرادات Securitize في الربع الأول البالغة $19.5 مليون، بزيادة تقارب 40% على أساس سنوي، تشير إلى أن الطلب على المنتجات المرمزة لا يتباطأ.
الأسئلة الشائعة
ما هو HINC؟
HINC هو صندوق دخل ثابت مرمز يستهدف السندات عالية العائد والقروض المرفوعة، ويعمل على بلوكتشين متعددة.
من هم الشركاء في HINC؟
الشركاء في HINC هم Securitize وNeuberger Berman، حيث تعمل Securitize كمستشار استثماري وNeuberger Berman كمستشار فرعي.
ما هي البلوكتشين التي يعمل عليها HINC؟
يعمل HINC على أربع بلوكتشين عامة: Avalanche، إيثريوم (ETH)، سولانا (SOL)، وSui.
من يمكنه الاستثمار في HINC؟
الصندوق مفتوح للمستثمرين المعتمدين والمؤهلين الذين يجتازون الفحوصات التنظيمية المطلوبة.
