بيتاوايز تطلب من لجنة الأوراق المالية قواعد لحماية المدراء المعتمدين على حالة الرموز

في 21 أكتوبر، قدمت بيتاوايز خطاب تعليق تكميلي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، في خطوة تهدف إلى تأمين حماية قانونية أوضح لمديري الصناديق الذين يعتمدون على إقرارات حالة الرموز بموجب إطار تنظيم الأصول الرقمية المقترح.

الاعتماد يختلف عن الإصدار

يركز جوهر الإيداع الذي تم في 21 أكتوبر بشكل محدد على مشكلة الاعتماد. تطلب بيتاوايز من اللجنة إجراء تمييز واضح بين اللحظة التي يقدم فيها المصدرون النموذج TR والنقطة اللاحقة التي يصبح فيها مشارك سوق منفصل قادرًا على الاعتماد على إقرار غير متنازع عليه. يجادل الخطاب بأن هذين الحدثين المنفصلين يحملان أوزانًا قانونية مختلفة وبالتالي يجب معاتتهما ككيانات منفصلة بموجب القواعد المقترحة.

تسعى بيتاوايز للحصول على حماية للقرارات التي يتخذها مديرو الصناديق بسعة معقولة وبنيّة حسنة. تريد الشركة ضمانًا راسخًا بأنه إذا نشأ تحدٍ لاحقًا بشأن حالة الرمز، فلن يُعاقب المدير لمجرد أنه تصرف بناءً على معلومات عامة بدت صالحة في وقت اتخاذ القرار. يجب أن تمتد هذه الحماية المحددة عبر التعريفات ذات الصلة بمستشاري الاستثمار وشركات الاستثمار، مما سيضمن مستوى من الاتساق عبر أنواع مختلفة من المنتجات المالية.

يبني هذا الخطاب التكميلي على الرد الأصلي الذي قدمته بيتاوايز في 19 أكتوبر. خدم ذلك المستند السابق لتأسيس منظور الشركة المحدد ضمن عملية وضع القواعد الأوسع. تصف بيتاوايز موقعها كشركة تبني منتجات استثمارية باستخدام الأصول الرقمية، وليس كشركة تصدر تلك الأصول بنفسها. هذا التمييز هو محور الحجة المطروحة. لا تدير الشركة فريق التطوير ولا تنشئ الكود الأساسي، لكنها لا تزال بحاجة إلى تحديد ما إذا كان الأصل مؤهلًا كأداة مالية قبل أن يمكن تضمينه في صندوق.

المعلومات العامة والحالة القانونية

القلق العملي الذي يدفع هذا الطلب هو عدم توازن المعلومات الموجود بين مصدر الرمز ومدير الصندوق. غالبًا ما يجد المدير نفسه في موقف يجب فيه اتخاذ قرارات التضمين باستخدام المعلومات المتاحة للجمهور فقط. ليس لديهم وصول إلى التوثيق التقني أو السجلات الداخلية أو تاريخ التطوير الذي يحتفظ به فريق التطوير أو المصدِر. لذلك، سيحدد إطار الاعتماد بالضبط متى يمكن للإقرارات العامة دعم قرار وتحديد المعرفة المحددة التي تمنع شركة من الاعتماد على تلك الإقرارات.

هذا الإطار يختلف عن إعلان أن أي رمز معين يقع خارج نطاق قانون الأوراق المالية. بدلاً من ذلك، ينشئ ملاذًا آمنًا لعملية التقييم نفسها. يؤكد الإيداع أن مجرد توفر نموذج الإقرار ليس الشيء نفسه من العواقب القانونية لاستخدام تلك العملية. تجادل بيتاوايز بأن المقترح الحالي لا يعالج بشكل كافٍ الآثار الناجمة عن الأطراف الثالثة التي تعتمد على البيانات التي يولدها المصدرون.

يتناول الخطاب أيضًا الآثار القانونية الكامنة في الإيداع نفسه. تجادل بيتاوايز بأنه يجب ألا يُعامل تقديم النموذج TR كاعتراف بالحالة القانونية السابقة للأصل. تدعي الشركة أن فعل الإيداع هو إجراء إجرائي وليس تصنيفًا نهائيًا لتاريخ الأصل أو اعترافًا بانتهاكات سابقة لقانون الأوراق المالية. تتعلق طلباتها بالعواقب المترتبة على استخدام العملية المقترحة، وليس ببساطة توفر النموذج. هذا التمييز حاسم للمصدرين الذين قد يترددون في الإيداع إذا تم النظر إلى الفعل نفسه كاعتراف قانوني.

يُستضاف المستند حاليًا في ملف التعليقات الخاص بلجنة الأوراق المالية والبورصات لتنظيم الأصول الرقمية المقترح. يجب ملاحظة أن نشر المستند في هذا الملف ليس موافقة من قبل اللجنة. تعود الحجج حصريًا إلى بيتاوايز، ولم تتبنَّ اللجنة بعد هذه الحماية المحددة في القاعدة. الإيداع هو طلب من الصناعة وليس قاعدة معتمدة.

وضع القواعد لا يزال معلقًا

التمييز بين مقترح الصناعة ولوائح معتمدة ذو صلة خاصة بالعناوين المتعلقة باليقين التنظيمي. يمكن لمشارك في الصناعة تحديد مشكلة واقتراح حل مفصل بينما تبقى النتيجة النهائية للمسألة غير محسومة. لا تزال لجنة الأوراق المالية والبورصات في مرحلة مراجعة التعليقات على الإطار المقترح. إيداع بيتاوايز هو أحد العديد من المدخلات التي ستأخذها اللجنة في الاعتبار عند صياغة القواعد النهائية.

بالنسبة لمديري الصناديق، القضية التي يجب مراقبتها في القواعد النهائية هي كيفية تقسيم المسؤولية بين الطرف الذي يقدم إقرار حالة الرمز والشركات التي تستخدمه لبناء المنتجات المالية. يجعل أحدث إيداع لبيتاوايز هذا التقسيم في مركز قضيتها. تدفع الشركة من أجل هيكل يتحمل فيه المصدِر المسؤولية الأساسية عن دقة الإقرار، بينما يتلقى المدير حماية للاعتماده على ذلك الإقرار بحسن نية. سيقلل هذا النهج من عدم اليقين القانوني الذي يعقد حاليًا إنشاء منتجات استثمارية قائمة على العملات الرقمية.

لم توضح لجنة الأوراق المالية والبورصات متى ستصدر قاعدة نهائية بشأن تنظيم الأصول الرقمية. يسمح فترة التعليقات بإدخال عام، وستراجع اللجنة جميع الإيداعات، بما في ذلك الخطاب التكميلي من بيتاوايز، قبل اتخاذ أي قرارات. سيحدد النص النهائي للقواعد ما إذا كان التمييز بين الإيداع والاعتماد معترفًا به رسميًا في قانون الأوراق المالية الأمريكي. حتى ذلك الحين، تظل الحماية التي تسعى إليها بيتاوايز مقترحًا وليس معيارًا قانونيًا.

تم تحرير هذا المقال بواسطة صموئيل ري.