درجة ثقة المجتمعLikely Real
أطلقت سيتي مؤخرًا سوقًا قائمًا على بلوكتشين لإيصالات الإيداع المرمزة المرتبطة بأسهم الشركات الخاصة. إنها خطوة حقيقية — ليست تجربة، وليست ورقة بيضاء — وول ستريت تتابع عن كثب.
تتيح المنصة للمستثمرين تداول نسخ مرمزة من أسهم الشركات الخاصة من خلال إيصالات إيداع مسجلة على بلوكتشين. الفكرة بسيطة: لطالما كان الوصول إلى الأسهم الخاصة صعبًا، والتسوية بطيئة، والشفافية غير واضحة. تراهن سيتي على أن وضع هذه الأدوات على سجل موزع يغير على الأقل جزءًا من ذلك. يصبح الملكية الجزئية ممكنة، مما يعني أن المستثمرين الذين لم يتمكنوا من تلبية الحد الأدنى التقليدي قد يتمكنون الآن من المشاركة. السجل نفسه غير قابل للتغيير، مما يقلل نظريًا من خطر الاحتيال ويجعل تاريخ المعاملات أسهل في التدقيق. وتختصر العملية الكاملة لنقل الملكية — التي يمكن أن تستغرق أيامًا أو أسابيع في الأسواق الخاصة التقليدية.
ليست مسألة صغيرة.
لماذا إيصالات الإيداع المرمزة، ولماذا الآن
هيكل إيصالات الإيداع ليس جديدًا. لقد تم استخدامه لعقود للسماح للمستثمرين بحيازة أسهم الشركات الأجنبية محليًا دون التعامل مع متاعب التسوية عبر الحدود. سيتي تأخذ نفس الغلاف وتضعه على السلسلة، وتطبقه على الشركات الخاصة بدلاً من الشركات العامة الأجنبية. إنه إعادة استخدام ذكي للبنية التحتية القانونية والمالية الموجودة بدلاً من إعادة اختراع من الصفر.
والتوقيت ربما ليس مصادفة. شهية المؤسسات للأصول الحقيقية المرمزة قد نمت بشكل حاد في السنوات القليلة الماضية. مديري الأصول الرئيسيين، والأوصياء، ومكاتب التداول كانوا جميعًا يدورون حول هذا المجال. السؤال كان دائمًا أي بنك رئيسي سيتحرك أولاً بشيء ملموس في الأسهم الخاصة. سيتي أجابت على ذلك الآن.
الحجة المتعلقة بالكفاءة حقيقية. أسهم الشركات الخاصة معروفة بأنها غير سائلة. توجد أسواق ثانوية لكنها مجزأة، بطيئة، ومكلفة. يمكن للتسوية القائمة على بلوكتشين أن تقلل من مخاطر الطرف المقابل وتقلل من عدد الوسطاء المشاركين في صفقة واحدة. بالنسبة للشركات الخاصة نفسها، فهي طريقة أنظف محتملة لتوفير بعض السيولة للموظفين الأوائل أو المستثمرين في المراحل المبكرة دون طرح عام كامل.
لكن هناك مشكلة.
عدم اليقين التنظيمي يحيط بالمنصة
الأطر التنظيمية المحددة لتداول الأصول المرمزة لا تزال قيد التطوير. هذا ليس هامشًا صغيرًا — إنه ربما أكبر متغير هنا. يمكن لسيتي بناء المنصة، لكن كيفية عملها فعليًا على نطاق واسع تعتمد بشكل كبير على القواعد التي ستصدر في النهاية. في الوقت الحالي، هذا غير واضح.
عدم وجود إرشادات شاملة يخلق حالة من عدم اليقين الحقيقي للمشاركين المحتملين. المستثمرون الذين يفكرون في استخدام السوق يحتاجون إلى معرفة الحمايات المطبقة، وكيفية حل النزاعات، وما إذا كانت إيصالات الإيداع المرمزة تحمل نفس الوضع القانوني مثل إيصالات الإيداع التقليدية. بعض هذه الإجابات لا توجد بعد. لا يزال المنظمون في العديد من الولايات القضائية يعملون على كيفية تصنيف والإشراف على الأوراق المالية المرمزة، وسرعة هذا العمل كانت غير متساوية.
لذا فإن السوق نشطة، لكن التنفيذ الكامل — النسخة التي تعمل بحجم كبير مع قواعد واضحة — لا يزال معتمدًا على التطورات التنظيمية. سيتي تدرك ذلك. البنك لم يزعم خلاف ذلك.
ومع ذلك، إطلاق المنصة الآن بدلاً من الانتظار للحصول على وضوح تنظيمي كامل هو اختيار استراتيجي بحد ذاته. التواجد المبكر في مجال يعني تشكيل الحوار مع المنظمين، وليس فقط الرد عليه. وسيتي لديها الموارد القانونية والامتثال للتنقل في الغموض بطرق لا تستطيعها الشركات التقنية الصغيرة.
كان الوصول إلى الأسهم الخاصة دائمًا لعبة ذات مستويين. المؤسسات، وصناديق الثروة السيادية، والمكاتب العائلية الكبيرة دخلت مبكرًا وبأسعار رخيصة. المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة غالبًا ما شاهدوا من الخارج. الترميم لا يصلح ذلك تلقائيًا — لا تزال تحتاج إلى قواعد الاعتماد، ومعايير الإفصاح، وحمايات المستثمر لتعمل بشكل صحيح. لكن البنية التحتية لسوق أكثر انفتاحًا بدأت في الوجود بطريقة لم تكن موجودة قبل خمس سنوات.
ما إذا كانت البنوك الأخرى ستتبع بسرعة هو السؤال الأكثر إثارة للاهتمام الآن. من الصعب تخيل أن منافسي سيتي المباشرين سيبقون مكتوفي الأيدي لفترة طويلة. جي بي مورغان نشط في بنية بلوكتشين التحتية لسنوات. غولدمان استكشفت منصات الأصول الرقمية. الضغط لمطابقة إطلاق منتج رئيسي من منافس حقيقي.
والشركات الخاصة التي تراقب كل هذا لديها سبب للاهتمام أيضًا. سوق ثانوية سائلة قائمة على بلوكتشين لأسهمها يغير الحسابات بشأن متى وما إذا كان يجب أن تصبح عامة. إذا كان بإمكان المستثمرين الأوائل الحصول على السيولة دون طرح عام أولي، فإن الضغط للإدراج ينخفض. هذا تحول كبير في نظام أسواق رأس المال الأوسع، وليس فقط لمنصة سيتي الجديدة.
يبقى الوضوح التنظيمي هو القطعة المفقودة. حتى وصول ذلك، يعتمد السوق على الثقة المؤسسية في فريق سيتي القانوني بقدر ما يعتمد على سكة بلوكتشين.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تتداوله منصة بلوكتشين الجديدة لسيتي بالضبط؟
تتداول المنصة إيصالات إيداع مرمزة مرتبطة بأسهم الشركات الخاصة، مما يسمح للمستثمرين بشراء وبيع هذه الأدوات على نظام قائم على بلوكتشين.
ما هو الخطر الرئيسي الذي يواجهه سوق بلوكتشين لسيتي حاليًا؟
الأطر التنظيمية لتداول الأصول المرمزة لا تزال قيد التطوير، مما يعني أن التشغيل الكامل وحجم المنصة يعتمد على القواعد التي لم يتم الانتهاء منها بعد.
