درجة ثقة المجتمعموثّق
نشر مايكل سيلور مخططاً. هذا كل شيء. لا سعر، لا تاريخ، لا قيمة بالدولار — فقط رسم بياني لتراكم بيتكوين الخاص بـ”ستراتيجي” وثلاث كلمات: “أكثر برتقالياً من أي وقت مضى”. والآن الجميع يتساءل عما سيحدث بعد ذلك.
ليست هذه المرة الأولى التي يفعل فيها ذلك. المنشورات السابقة التي تحمل طاقة غامضة مشابهة ظهرت قبل قليل من تقديم ملف رسمي إلى هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) يؤكد شراء جديد لبيتكوين. لذا، يراقب المتداولون والمحللون عن كثب، وربما يقومون بتحديث قاعدة بيانات EDGAR الخاصة بالهيئة أكثر مما يودون الاعتراف به. لم يظهر أي ملف جديد حتى آخر تحديث، لكن التكهنات لا تزال قائمة.
ما الذي قاله ملف 28 سبتمبر بالفعل
الأرقام المؤكدة الأخيرة واضحة تماماً. أظهر ملف هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) في 28 سبتمبر أن الشركة اشترت 1,665 بيتكوين بين 21 و27 سبتمبر، وأنفقت 142.7 مليون دولار بسعر متوسط قدره 85,681 دولار لكل بيتكوين. وهذا رفع إجمالي الحيازات إلى 847,666 بيتكوين، تم الحصول عليها بتكلفة إجمالية قدرها 63.95 مليار دولار.
ليست هذه مكانة صغيرة. بأي مقياس، “ستراتيجي” هي أكبر حامل لبيتكوين مدرج في البورصة في العالم، وقد وصلت إلى هناك من خلال استراتيجية تراكم منهجية لا هوادة فيها دافع عنها سيلور لسنوات. كل انخفاض، كل أسبوع جانبي، كل جزء من عدم اليقين في السوق — “ستراتيجي” استمرت في الشراء بشكل أساسي.
آلية التمويل لشراء سبتمبر تستحق التوضيح. باعت “ستراتيجي” 1,469,165 سهمًا من أسهمها العادية MSTR، محققة 246.2 مليون دولار كعائدات صافية. من ذلك، ذهب 142.7 مليون دولار مباشرة إلى بيتكوين. وذهب الباقي، 103.5 مليون دولار، إلى إعادة شراء الأسهم الممتازة STRC. وبشكل منفصل، استخدمت الشركة النقد الحالي وعائدات المبيعات لإعادة شراء أسهم ممتازة بقيمة 151.7 مليون دولار. لذا، ليست هذه مجرد قصة بيتكوين — هناك إدارة نشطة للميزانية العمومية تحدث في نفس الوقت.
هيكل رأس المال وراء عمليات الشراء
القدرة المالية لـ”ستراتيجي” هائلة حقاً. برنامج الشركة في السوق لأسهم MSTR العادية لا يزال لديه قدرة 18.84 مليار دولار. برامج الأسهم الممتازة تضيف المزيد: 17.51 مليار دولار متاحة لـSTRC، 4.01 مليار دولار لـSTRD، 2.1 مليار دولار لـSTRK، و1.62 مليار دولار لـSTRF. كل سلسلة من الأسهم الممتازة تحمل شروطاً ومعدلات مختلفة، مما يمنح “ستراتيجي” عدة أذرع لزيادة رأس المال دون الحاجة إلى لمس مخزونها من بيتكوين.
الاحتياطيات النقدية كبيرة أيضًا. اعتبارًا من 27 سبتمبر، احتفظت “ستراتيجي” باحتياطي دولار أمريكي قدره 5.02 مليار دولار، بالإضافة إلى حوالي مليار دولار نقدًا منفصلًا بالدولار الأمريكي. هذا يعتبر عازلاً حقيقياً — ليست شركة تعمل على أبخرة الوقود.
لوحة السوق، المحدثة اعتبارًا من 2 أكتوبر، وضعت أسهم MSTR عند 159.11 دولار، مع نسبة mNAV تبلغ 1.18x. هذه النسبة تأخذ في الاعتبار وضع الشركة في بيتكوين وهيكل رأس المال. لا تعد بأي شيء حول المشتريات المستقبلية، لكنها تعطي بعض الإحساس بكيفية تسعير السوق للمؤسسة بأكملها.
القدرة شيء. الخطط المؤكدة شيء آخر. لم تصدر “ستراتيجي” أي إفصاحات جديدة عن عمليات شراء بيتكوين بعد 27 سبتمبر. ما إذا كانت هذه المساحة المتاحة ستترجم إلى المزيد من BTC غير واضح.
نمط سيلور وما سيأتي بعده
منشور “أكثر برتقالياً من أي وقت مضى” يناسب نمطاً معروفاً. سيلور لديه عادة نشر محتوى مثير على وسائل التواصل الاجتماعي قبل الإعلانات الرسمية. ربما يكون ذلك متعمداً. إنه يبقي “ستراتيجي” في المحادثة، يحافظ على تفاعل مجتمع بيتكوين، ويبني الترقب حول ما هو في النهاية إفصاحات تنظيمية على أي حال.
لكن لا توجد ضمانات. التكهنات هي التكهنات. الشيء الوحيد الذي يؤكد الشراء بالفعل هو ملف هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، ولم يظهر أي منها حتى الآن.
ما لا شك فيه هو حجم ما بنته “ستراتيجي” بالفعل. ما يقرب من 848,000 بيتكوين. أساس تكلفة يقارب 64 مليار دولار. هيكل رأس مال مع مليارات من القدرة المتبقية عبر برامج الأسهم الممتازة المتعددة. ورئيس تنفيذي يبدو غير قادر دستورياً على البقاء صامتاً عن أي من ذلك.
النهج المزدوج — استخدام أسواق الأسهم لتمويل تراكم العملات الرقمية مع إدارة إعادة شراء الأسهم الممتازة في نفس الوقت — غير معتاد نوعاً ما لشركة من هذا النوع. إنها ليست صندوق تحوط. إنها ليست صندوق متداول في البورصة (ETF) خاص ببيتكوين. إنها شركة برمجيات أعادت اختراع نفسها بشكل أساسي كوسيلة لحيازة بيتكوين بالرافعة المالية، وقد فعلت ذلك في العلن الكامل، ملفاً بملف.
الإفصاح الرسمي التالي لـ”ستراتيجي” سيحسم جولة التكهنات الحالية. حتى ذلك الحين، 847,666 بيتكوين تبقى في السجلات، برامج الأسهم الممتازة تحمل مليارات في الفسحة، ومنشور سيلور المخطط يبقى معلقاً في الهواء بدون إجابة.
الأسئلة الشائعة
كم عدد البيتكوين التي تحتفظ بها “ستراتيجي” وفقاً لآخر ملف لدى هيئة الأوراق المالية الأمريكية؟
إجمالي حيازات “ستراتيجي” المؤكدة من البيتكوين يبلغ 847,666 بيتكوين، وفقاً للملف الصادر عن هيئة الأوراق المالية الأمريكية في 28 سبتمبر، بتكلفة استحواذ إجمالية تبلغ 63.95 مليار دولار.
كيف مولت “ستراتيجي” أحدث عملية شراء للبيتكوين؟
باعت “ستراتيجي” 1,469,165 سهمًا من أسهمها العادية MSTR، محققة 246.2 مليون دولار كعائدات صافية، وخصصت 142.7 مليون دولار من ذلك لشراء 1,665 بيتكوين بين 21 و27 سبتمبر.
