درجة ثقة المجتمعLikely Real
يتراجع الين الياباني – ولا يحدث البيع في طوكيو. منذ عام 2025، تأتي أسوأ تحركات العملة تقريبًا بالكامل خلال جلسات التداول الأوروبية والأمريكية، عندما تكون الأسواق اليابانية مغلقة ويُترك الين ليواجه مصيره بمفرده.
إنه نمط لافت للنظر. تبقى الساعات المحلية هادئة نسبيًا. ثم تفتح نافذة التداول الخارجية، وتصبح الأمور فوضوية بسرعة. يقول المحللون الذين يراقبون البيانات إن الانخفاض يتركز في تلك الساعات غير اليابانية، مما يعني أن الضغط الذي يضرب الين يأتي من خارج البنية التحتية للسوق الياباني. كان التباين بين ما يحدث خلال ساعات طوكيو وما يحدث عندما تتولى لندن ونيويورك كبيرًا بما يكفي لدرجة أن المتداولين لم يعد بإمكانهم تجاهله.
ضغط تجارة الفائدة يدفع الانخفاض الخارجي
الآليات هنا ليست معقدة، حتى لو كان حجمها كذلك. احتفظت اليابان بسياسة نقدية فائقة التيسير بينما قضى بقية العالم الجزء الأكبر من السنوات الأخيرة في رفع أسعار الفائدة بشكل كبير. هذا الفارق في أسعار الفائدة هو دعوة لتشغيل تجارة الفائدة – اقتراض الين الرخيص، ووضع الأموال في مكان يدفع عائدًا حقيقيًا، وجني الفرق. يتلقى الين الضربة على جانب الاقتراض من تلك المعادلة، وبما أن معظم تلك التداولات تتم خلال الساعات الأوروبية والأمريكية، فإن ضغط البيع يقع بشكل مباشر في نافذة التداول الخارجية.
المستثمرون المؤسسيون الكبار هم جزء كبير من هذا. يتحركون بأحجام كبيرة خلال الساعات غير اليابانية، وتُدفع قراراتهم بفروقات العائدات والإشارات الاقتصادية العالمية التي لا تنتظر افتتاح طوكيو. عندما يصدر بيان بيانات اقتصادية من الولايات المتحدة أو بيان من البنك المركزي الأوروبي، يتفاعل المتداولون بسرعة. يتحرك الين. وبما أن السيولة أضعف في تلك الجلسات مقارنة بالتداخل مع طوكيو، فإن التحركات يمكن أن تكون أكثر حدة مما كانت ستكون عليه.
ربما تجعل أنظمة التداول الآلية الأمر أسوأ. تستجيب الخوارزميات عالية التردد للإشارات السوقية في أجزاء من الثانية، وهي تعمل على مدار الساعة. خلال الساعات الخارجية الأقل سيولة، يمكن لنشاطها أن يضخم تقلبات الين بطرق لا يمكن أن يحققها التداول اليدوي. من غير الواضح بالضبط كم من التقلبات الملاحظة تعود بشكل خاص إلى النشاط الخوارزمي، لكن المشاركين في السوق يعتقدون أنه جزء ذو مغزى من الصورة.
بنك اليابان يبقى صامتًا مع تصاعد الضغط
ما يلفت الانتباه هو مدى هدوء الاستجابة الرسمية. لم يقم بنك اليابان بأي تحركات كبيرة للرد على اتجاه الانخفاض الخارجي. لا تدخلات كبيرة. لا تغييرات في السياسة تستهدف النمط بشكل خاص. السوق في حالة ترقب، يراقب ليرى ما إذا كانت السلطات اليابانية ستقرر التصرف أو الاستمرار في الانتظار.
هذا الصمت يفعل شيئًا لنفسية المتداولين. عندما لا يستجيب البنك المركزي لنمط مرئي وثابت من ضعف العملة، يمكن أن يُقرأ ذلك إما كتسامح أو شلل – والسوق يميل إلى اختبار كلا التفسيرين. في الوقت الحالي، يتكهن المشاركون بما قد يبدو عليه تغيير السياسة، لكن لم يتم الإعلان عن أي تفاصيل، لذا فهي في الغالب تخمينات.
أي تغيير حقيقي في سياسة بنك اليابان سيغير بالتأكيد الديناميات الخارجية. إذا تحركت اليابان للتشديد، فإن حسابات تجارة الفائدة تتغير بين عشية وضحاها. ترتفع تكاليف الاقتراض، يتقلص الفرق في العائدات، ويخف بعض الضغط على الين خلال الساعات الخارجية. لكن هذا مجرد افتراض في الوقت الحالي. الإعداد الحالي – سياسة يابانية ميسرة، وأسعار مرتفعة في أماكن أخرى – يحافظ على هيكل الحوافز كما هو.
تضيف التطورات الجيوسياسية طبقة أخرى. الأخبار التي تنكسر خلال الساعات الأوروبية أو الأمريكية يمكن أن تهز الين بغض النظر عما يحدث في ديناميكية تجارة الفائدة الأساسية. لعب الين منذ فترة طويلة دورًا كعملة ملاذ آمن، مما يعني أنه يتحرك أحيانًا بشكل حاد استجابة لتحولات في معنويات المخاطر العالمية. هذه الحساسية تقطع كلا الاتجاهين – يمكن أن يرتفع بقوة في التحركات الخالية من المخاطر، ولكنه يمكن أيضًا أن يتعرض لضربة عندما يشعر المستثمرون العالميون بالثقة ويسعون وراء العائدات.
عامل المنطقة الزمنية يكاد يكون ميكانيكيًا في تأثيره. المراكز المالية الرئيسية في أوروبا والولايات المتحدة نشطة عندما تكون طوكيو مظلمة. يتركز الحجم هناك. تتركز ردود الفعل على البيانات والأخبار هناك. لذا فإن ضعف الين الخارجي ليس مجرد صدفة في التوقيت – إنه جزئيًا سمة هيكلية لمكان نشاط الفوركس العالمي على مدار الساعة.
يراقب المتداولون هذه الجلسات الخارجية عن كثب الآن، ويعاملونها كنوع من القراءة اللحظية على الثقة الدولية في الوضع الاقتصادي لليابان. أصبح التباين بين الهدوء المحلي والتقلب الخارجي إشارة في حد ذاته. إنها ليست إشارة نظيفة – هناك الكثير من الضوضاء – لكن النمط كان ثابتًا بما يكفي لدرجة أن تجاهله يبدو فكرة سيئة.
تستمر الظروف الاقتصادية لليابان وتلك الخاصة بالاقتصادات الكبرى الأخرى في الابتعاد عن بعضها البعض. يستمر رأس المال في البحث عن عوائد أعلى خارج اليابان خلال الساعات التي لا تستطيع فيها الأسواق اليابانية الرد. ويستمر الين في امتصاص الضغط في تلك النوافذ.
لم يتم الإعلان عن أي تدخلات كبيرة. يستمر البيع الخارجي.
الأسئلة الشائعة
لماذا يضعف الين تحديدًا خلال ساعات التداول الخارجية؟
يتركز انخفاض الين في جلسات التداول الأوروبية والأمريكية لأن نشاط تجارة الفائدة – اقتراض الين للاستثمار في العملات ذات العائد الأعلى – يكون أكثر نشاطًا خلال تلك الساعات، وسياسة اليابان النقدية فائقة التيسير تجعل الين عملة تمويل رخيصة.
هل تدخل بنك اليابان لوقف ضعف الين الخارجي؟
لا. حتى الآن، لم يقم بنك اليابان بتدخلات كبيرة أو تعديلات في السياسة تستهدف نمط الانخفاض الخارجي، مما يترك المشاركين في السوق يتكهنون حول التحركات المستقبلية المحتملة.
