درجة ثقة المجتمعموثّق
الأرقام كانت خاطئة. رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 16 سبتمبر – وهي أول زيادة له في ثلاث سنوات – واستند في ذلك إلى بيانات التوظيف التي تم تعديلها بشكل كبير نحو الانخفاض منذ ذلك الحين.
قامت مكتب إحصاءات العمل الأمريكي مؤخرًا بتقليص أرقام الوظائف المكتسبة في يوليو وأغسطس بمقدار 60,000 وظيفة مجتمعة. تم قلب القراءة الأولية لشهر يوليو من زيادة قدرها 21,000 وظيفة إلى خسارة قدرها 10,000. تم تقليص أغسطس بمقدار 29,000. هذا ليس خطأً في التقريب. إنه تغيير كبير في الصورة التي كان يعمل منها الاحتياطي الفيدرالي عندما قرر أن تكاليف الاقتراض بحاجة إلى الزيادة.
أثرت زيادة الفائدة بشكل مباشر على الرهون العقارية وتكاليف الائتمان.
ما كان يعتقده الفيدرالي
في بيانه لشهر سبتمبر، قال الفيدرالي إن مكاسب الوظائف كانت تتماشى مع نمو القوى العاملة. أشار كيفين وورش، مرشح الفيدرالي في ذلك الوقت، إلى زيادة فرص العمل وساعات العمل الأسبوعية الأطول كعلامات على أن الاقتصاد كان قريبًا من التوظيف الكامل. كان منطق الفيدرالي، بشكل أساسي، أن سوق العمل كان قويًا بما يكفي لتحمل سياسة نقدية أكثر تشددًا.
لكن خلق الوظائف كان في الواقع في اتجاه تنازلي لمدة خمس سنوات قبل كل هذا. الأرقام لشهر أغسطس، التي بدت جيدة على السطح، لم تكن حقًا كما بدت. وصف كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Jefferies القوة الظاهرة في أغسطس بأنها مجرد ارتداد من الأشهر الضعيفة السابقة – وليس علامة على زخم حقيقي. ودفع التقرير الأولي لشهر أغسطس، قبل أن يعرف أي شخص أنه سيتم تقليصه بمقدار 29,000، UBS لرفع تقديره لاحتمالية رفع الفائدة من 50% إلى 60%. لذا تغذت البيانات السيئة في توقعات البنوك، التي تغذت في توقعات السوق، التي تغذت في ثقة الفيدرالي.
جعلت بيانات التوظيف الفعلية لشهر سبتمبر الأمور أسوأ. أضاف أصحاب العمل 29,000 وظيفة فقط مقابل توقعات بـ84,000. ارتفع معدل البطالة إلى 4.2%. هذا خطأ واضح.
تعديلات BLS ومشكلة الدقة
قالت BLS إن التعديلات إلى الأسفل جاءت من تقارير إضافية من الأعمال والحكومة ومن تعديلات موسمية. هذا هو التفسير القياسي، وربما يكون دقيقًا – لكنه لا يجعل التوقيت أقل إزعاجًا. تحرك الفيدرالي بناءً على بيانات أولية. جاءت الصورة الأكثر اكتمالاً لاحقًا.
كان المعلقون الماليون صريحين إلى حد ما: قرار الفيدرالي ربما كان سيبدو مختلفًا مع الأرقام الدقيقة في متناول اليد. من الصعب الجدال بخلاف ذلك. يوليو الذي كان في الواقع خسارة صافية للوظائف، مع أغسطس الذي كان أضعف مما تم الإبلاغ عنه، وسبتمبر الذي أخفق بشكل كبير في التوقعات – هذا سوق عمل لا يصرخ بوضوح “ارفعوا الفائدة الآن”.
ومع ذلك، توقع 16 من أصل 18 من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، بعد زيادة سبتمبر، زيادة أخرى قبل نهاية العام. ما إذا كانت تلك الأرقام المعدلة ستغير تلك الحسابات غير واضح بعد. لم يخرج أحد من الفيدرالي وتحدث مباشرة عن التعديلات أو قال أي شيء عن إعادة النظر في وتيرة التشديد.
ما الذي سيأتي بعد ذلك لسياسة الفيدرالي
خطوات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التالية غامضة حقًا. كانت اللجنة تعمل بالفعل من إطار توقعات يفترض سوق عمل قوي. البيانات المعدلة لا تتناسب مع هذا الإطار بشكل نظيف. البطالة في ارتفاع. خلق الوظائف يسير بشكل أقل بكثير مما توقعه المتنبئون. أرقام BLS نفسها الآن تظهر أن الصيف كان أضعف مما بدا في الوقت الحقيقي.
هناك سؤال حقيقي هنا حول مقدار الوزن الذي يضعه الفيدرالي على البيانات التاريخية المعدلة مقابل الإشارات المستقبلية التي يفضلها عادةً. البنوك المركزية عمومًا لا تحب عكس المسار بسرعة – فهي ترسل رسالة سيئة عن مصداقيتها الخاصة. لذا حتى لو كان صانعو السياسات يعتقدون بشكل خاص أن زيادة سبتمبر كانت سابقة لأوانها، فمن غير المرجح أن يقولوا ذلك بصوت عالٍ في أي وقت قريب.
ما يراقبه السوق الآن هو الجولة التالية من بيانات الوظائف. إذا جاء أكتوبر ضعيفًا أيضًا، يصبح من الصعب تقديم حجة لزيادة أخرى. إذا ارتد، فمن المحتمل أن يعامل الفيدرالي ضعف الصيف كضجيج.
أعادت تعديلات BLS أيضًا إشعال نقاش أوسع حول البيانات الأولية ومدى اعتماد السياسة عليها. تقارير الوظائف الشهرية هي دائمًا تقديرات – يتم تعديلها، أحيانًا بشكل كبير. التحول في يوليو من زيادة بمقدار 21,000 إلى خسارة بمقدار 10,000 هو انقلاب بـ31,000 وظيفة في شهر واحد. هذا ليس غير مألوف في التاريخ الطويل لتعديلات BLS، لكنه تذكير مزعج بأن الرقم الأول ليس دائمًا الرقم الحقيقي.
حتى الآن، لم يعلق الفيدرالي بشكل أكبر حول كيفية تأثير التعديلات في توقعاته. من المحتمل أن تعتمد الخطوة التالية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على ما يبدو عليه سوق العمل في الأسابيع المقبلة. توقع ستة عشر من أصل ثمانية عشر عضوًا زيادة أخرى اعتبارًا من اجتماع سبتمبر – لكن ذلك كان قبل أن تهبط الأرقام المعدلة.
زيادة الوظائف في سبتمبر بمقدار 29,000 مقابل توقعات بـ84,000، مع بطالة بنسبة 4.2%.
الأسئلة الشائعة
كم قامت BLS بتعديل أرقام الوظائف لشهري يوليو وأغسطس؟
قامت BLS بتقليص 60,000 وظيفة مجتمعة من أرقام يوليو وأغسطس – تم قلب يوليو من زيادة بـ21,000 إلى خسارة بـ10,000، وتم تقليص أغسطس بمقدار 29,000.
هل أثرت زيادة الفائدة في سبتمبر على الرهون العقارية؟
نعم. أثرت زيادة الفائدة في 16 سبتمبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهي الأولى في ثلاث سنوات، بشكل مباشر على معدلات الرهن العقاري وتكاليف الائتمان الاستهلاكي.
