درجة ثقة المجتمعLikely Real
ماذا يعني عندما تتجه أهم بنكين مركزيين في العالم في اتجاهات متناقضة تمامًا؟ حاليًا، يتعلم متداولو العملات في طوكيو وسيول وسنغافورة بالطريقة الصعبة.
ما الذي حدث
تتحرك العملات الآسيوية في اتجاهات مختلفة، والانقسام ليس واضحًا. الدولار الأمريكي ثابت — لا يرتفع ولا ينخفض، بل يجلس هناك بثقة هادئة — بينما الين الياباني يستمر في النزيف. لا يزال بنك اليابان ملتزمًا بسياسة نقدية فائقة المرونة، وهي نوع من المواقف التيسيرية التي تبقي الاقتراض رخيصًا والعوائد منخفضة. في المقابل، لا يتزحزح الاحتياطي الفيدرالي عن موقفه الأكثر صرامة. الفجوة بين البنكين المركزيين هي القصة بأكملها. المستثمرون الذين يطاردون العوائد يسحبون الأموال نحو الأصول الأمريكية، حيث تكون العوائد أكثر جاذبية، والين يتلقى الضربة. إنها ديناميكية ميكانيكية إلى حد ما، لكن العواقب على اقتصاد اليابان ليست بسيطة بأي حال من الأحوال.
السياق التاريخي
من المفيد أن ننظر إلى الوراء. لقد تكرر هذا النمط من قبل، أكثر من مرة.
في عام 2013، كان إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص التحفيز — مجرد الإعلان، وليس حتى تغيير السياسة الفعلي — كافيًا لإثارة ما أطلق عليه الأسواق لاحقًا “نوبة التناقص”. تحرك رأس المال بسرعة. ضعفت العملات الآسيوية. شعر الين بذلك. ثم في عام 2016، دفع بنك اليابان إلى منطقة أسعار الفائدة السلبية في الوقت الذي كانت الولايات المتحدة تبدأ دورة تشديد تدريجي. انخفض الين بشكل حاد. لم يكن المستثمرون بحاجة إلى الكثير من الإقناع لنقل الأموال إلى مكان آخر عندما كانت حسابات العوائد واضحة جدًا.
تشترك كلتا الحالتين في نفس المنطق الأساسي: عندما تتباعد السياسات النقدية الأمريكية واليابانية بشكل حاد، يتعرض الين لضغوط. ما يختلف الآن هو الخلفية الاقتصادية الكلية الأوسع. ديناميكيات التضخم، أسعار الطاقة، وظروف التجارة العالمية ليست متطابقة مع عامي 2013 أو 2016. لكن الآلية الأساسية — فجوة السياسة تدفع تدفقات رأس المال، وتدفقات رأس المال تدفع تحركات العملات — يبدو أنها تسير على نفس النص.
لماذا يهم
بالنسبة لليابان، فإن ضعف الين ليس حدثًا محايدًا. تستورد البلاد الكثير — خاصة الطاقة، بالإضافة إلى المواد الخام — وتلك الواردات تُسعر بالدولار. عندما ينخفض الين، ترتفع فواتير الواردات. وهذا يغذي التضخم، الذي هو بالفعل موضوع معقد بالنسبة لبنك اليابان. لقد أمضى البنك المركزي سنوات في محاولة توليد بعض التضخم بعد عقود من الضغوط الانكماشية. لكن هناك فرق بين التضخم الذي تريده وذلك الذي يأتي من انهيار العملة في أسواق الصرف الأجنبي. الأخير يضغط على المستهلكين والشركات دون تقديم النمو في الأجور أو الطلب المحلي الذي يجعله يستحق العناء.
وليس فقط مشكلة اليابان. تراقب اقتصادات آسيوية أخرى هذا عن كثب. يمنح الدولار الثابت بعضهم القدرة على التنبؤ — من الأسهل تخطيط التجارة، ومن الأسهل إدارة تدفقات الاستثمار. لكن الاقتصادات التي تحمل ديونًا كبيرة مقومة بالدولار تواجه حسابًا مختلفًا. يعني الدولار الأقوى أن تلك الالتزامات تصبح أثقل بالعملة المحلية. تتبعها ظروف مالية أكثر تشددًا، خاصة عبر الأسواق الناشئة في المنطقة. استقرار الدولار هو، كما قد يقول البعض، حالة ذات حدين.
من المحتمل أن تسأل البنوك المركزية الآسيوية الأخرى نفسها أسئلة صعبة الآن. هل تبقي أسعار الفائدة ثابتة وتخاطر بضعف العملة؟ هل تشدد وتخاطر بخنق النمو المحلي؟ لا توجد إجابة واضحة. ثبات الاحتياطي الفيدرالي يضع نوعًا من الجاذبية، وعلي البنوك المركزية الأصغر في المنطقة أن تقرر مقدار ما تريد مقاومته.
ما يجب مراقبته
هناك بعض الأشياء التي تستحق المتابعة عن كثب.
تقييم الين خلال الأشهر المقبلة مهم جدًا. إذا انخفض إلى ما دون 150 ين للدولار، فهذا ربما يكون إشارة إلى أن مخاوف السوق بشأن مسار سياسة اليابان تتزايد. هذا المستوى له وزن نفسي. يعرف المتداولون ذلك. يعرف صناع السياسات ذلك أيضًا.
قرار الاحتياطي الفيدرالي القادم بشأن سعر الفائدة هو المتغير الكبير الآخر. أي خطوة متشددة — حتى اللغة المتشددة دون تغيير فعلي في السعر — يمكن أن توسع فجوة السياسة أكثر وتضع ضغطًا جديدًا على العملات الآسيوية بشكل عام. ليس فقط الين.
تكاليف استيراد الطاقة في اليابان تستحق الاهتمام أيضًا. إذا ارتفعت تلك التكاليف بشكل حاد، فسوف تظهر في بيانات التضخم وتجبر على محادثة أصعب حول ما إذا كان بإمكان بنك اليابان الحفاظ على موقفه الحالي بشكل واقعي. هذا هو المأزق. تشديد السياسة للدفاع عن الين، وتخاطر بإخراج الانتعاش المحلي الهش عن مساره. الحفاظ على الوضع، والين يستمر في الانخفاض، وتستمر تكاليف الواردات في الارتفاع.
الفارق في العائد بين الأصول الأمريكية واليابانية يجذب أيضًا رأس المال بعيدًا عن دول آسيوية أخرى متكاملة في الأسواق المالية العالمية. تزداد التقلبات الإقليمية عندما يقوم مديرو المحافظ بتعديل المواقف باستمرار استجابة لتغيرات فروق العائد. هذا هو الوضع حاليًا.
تحصل قطاعات التصدير اليابانية على بعض الراحة من ضعف الين — تصبح السلع اليابانية أرخص في الخارج، مما يساعد على التنافسية. لكن هذا الفائدة يتم التهامها جزئيًا بسبب ارتفاع تكلفة المدخلات المستوردة. إنها حالة متعادلة في بعض القطاعات، وسلبية صافية في أخرى. وظيفة بنك اليابان الآن صعبة حقًا: إدارة الظروف المحلية بينما يستمر البيئة المالية العالمية في السحب في اتجاه مختلف.
تداول الين آخر مرة بالقرب من أدنى مستوياته في عدة عقود مقابل الدولار في دورة التشديد السابقة، ولم يغير الوضع الحالي الضغط الأساسي بشكل ملموس.
الأسئلة الشائعة
ما هو تأثير تباين السياسات النقدية بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان على الين الياباني؟
التباين في السياسات النقدية بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان يضع الين الياباني تحت ضغط، حيث يجذب المستثمرون الأموال نحو الأصول الأمريكية ذات العوائد الأعلى، مما يؤدي إلى ضعف الين.
كيف يؤثر ضعف الين على الاقتصاد الياباني؟
ضعف الين يزيد من تكاليف الواردات، خاصة الطاقة والمواد الخام، مما يؤدي إلى ارتفاع فواتير الواردات ويغذي التضخم، وهو ما يمثل تحديًا لبنك اليابان الذي يحاول تحقيق التضخم بعد عقود من الضغوط الانكماشية.
