درجة ثقة المجتمعموثّق
قانون الوضوح في السوق الرقمية قد انتهى. على الأقل في الوقت الحالي. والهيئات التنظيمية الأمريكية لا تنتظر.
فشل قانون الوضوح في السوق الرقمية في اجتياز تصويت الإغلاق في مجلس الشيوخ، مما أدى إلى إنهاء ما كان يمكن أن يكون الإطار الفيدرالي الأول للأصول الرقمية في البلاد. لم يكن لدى مجلس الشيوخ الأصوات الكافية. ويبدو أن إعادة التصويت خارج الطاولة جزئيًا بسبب قيود الوقت وجزئيًا بسبب أن أحكام الأخلاقيات في القانون صعبة الحل بسرعة. لذا تتحرك هيئة الأوراق المالية الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة بسرعة وبشروطهما الخاصة.
أشار المحللون في بيرنشتاين إلى هذا التحول فورًا. وفقًا لقراءتهم، فإن فشل القانون دفع كلتا الهيئتين إلى وضع قواعد صارمة كوسيلة لتعويض الوقت الذي استهلكته العملية التشريعية دون إنتاج شيء ملزم. هذا أمر كبير لصناعة كانت تعمل في مناطق قانونية رمادية لسنوات.
ما الذي تخطط له الهيئات بالفعل
المحللون في بيرنشتاين أوضحوا ما هو قادم. تعريفات تصنيف الرموز لجمع رأس المال — بشكل أساسي، قواعد أوضح حول ما هو الرمز وكيف يمكن بيعه بشكل قانوني. حماية المطورين داخل التمويل اللامركزي (DeFi) وبروتوكولات الحفظ الذاتي. إعفاءات الابتكار لتوكنات الأسهم. عمليات الموافقة السريعة لعقود الأصول الحقيقية الدائمة. وتعديلات حول عقود الأحداث الرياضية الفيدرالية، وتحديدًا كيفية تصنيفها كمقايضات.
هذا كثير. وكل ذلك يأتي من خلال الإجراءات التنظيمية بدلاً من قانون يمرره الكونغرس. الفارق مهم. القواعد التي تكتبها الهيئات يمكن أن تتحرك بسرعة، لكنها أيضًا أسهل في الطعن في المحكمة وأسهل في الإلغاء عندما تتغير الإدارات. كانت الصناعة تضغط من أجل التشريع تحديدًا لأنه أكثر ثباتًا. بدون قانون الوضوح، يحصلون على السرعة ولكن ليس الدوام.
بدأت هيئة الأوراق المالية الأمريكية في تشكيل جزء من هذا في 19 أغسطس، عندما قدمت الهيئة قواعد مقترحة تهدف إلى بناء إطار منظم لعقود الاستثمار التي تشمل الأصول الرقمية. تشمل المقترحات إعفاءات محددة — يمكن لشركات العملات الرقمية إصدار ما يصل إلى 5 ملايين دولار في الرموز على مدى أربع سنوات، أو ما يصل إلى 75 مليون دولار خلال فترة 12 شهرًا. إنه نوع من الملاذ الآمن، مصمم للسماح للشركات بجمع رأس المال دون الوقوع فورًا في إنفاذ الأوراق المالية.
أتكينز قال بالفعل إن هيئة الأوراق المالية الأمريكية كانت جاهزة
لا شيء من هذا مفاجئ إذا كنت تتابع في يوليو. قال رئيس هيئة الأوراق المالية الأمريكية بول أتكينز علنًا إن الهيئة كانت مستعدة للتحرك إذا لم ينجح مجلس الشيوخ في تمرير قانون الوضوح. لم يكن يمزح. تم تحديد حدود الإعفاء البالغة 5 ملايين دولار و75 مليون دولار بالفعل قبل حدوث التصويت.
لذا كان لدى هيئة الأوراق المالية الأمريكية خطة بديلة جاهزة. الآن أصبحت الخطة الأساسية.
دور هيئة تداول السلع الآجلة أكثر غموضًا. لا تعليق محدد من أي من الهيئتين حول التوقيت أو التسلسل الدقيق لما سيأتي بعد ذلك. غير واضح ما إذا كانوا سيتحركون بالتوازي أو إذا كانت إحدى الهيئات ستبدأ والأخرى ستتبعها. يتوقع المحللون في بيرنشتاين عملًا منسقًا، لكن التفاصيل ليست علنية بعد.
ما يدفع على الأرجح إلى الاستعجال هو التقويم السياسي. تتغير الأولويات التنظيمية مع الإدارات. القواعد التي تكتب الآن يمكن أن تُلغى لاحقًا، لكنها أصعب في التجاهل من لا شيء على الإطلاق. الحصول على شيء في السجلات — حتى وإن كان غير مثالي — يوفر للصناعة أساسًا للعمل منه.
كان مطورو التمويل اللامركزي (DeFi) يراقبون هذا عن كثب. كانت بروتوكولات DeFi وبناة المحافظ ذات الحفظ الذاتي في موقف غير مريح بشكل خاص، وغالبًا ما يكون غير واضح ما إذا كان كودهم مؤهلاً كمنتج مالي منظم أو شيء آخر تمامًا. من المتوقع أن تحاول حماية المطورين رسم هذا الخط بشكل أوضح. مدى وضوحه لا يزال سؤالًا مفتوحًا.
توكين الأصول الحقيقية هو الآخر الكبير. العقود الدائمة المرتبطة بالأصول الحقيقية تنمو بسرعة عالميًا، وكانت المنصات الأمريكية تراقب المنافسين في الخارج يدخلون هذا المجال بينما ينتظرون وضوحًا تنظيميًا محليًا. ستساعد عمليات الموافقة السريعة في سد هذه الفجوة، على الأقل جزئيًا.
زاوية توكنات الأسهم جديدة. إعفاءات الابتكار هناك يمكن أن تفتح سوقًا كبيرًا — توكنات الأسهم كانت نقطة نقاش في دوائر العملات الرقمية لفترة، لكن الغموض التنظيمي أبقى معظم اللاعبين الجديين على الهامش.
لا تعليق من هيئة الأوراق المالية الأمريكية أو هيئة تداول السلع الآجلة حول الخطوات الفورية التالية حتى وقت النشر.
المحللون في بيرنشتاين وضعوا الأمر ببساطة: الهيئات تتحرك لملء الفراغ. ما إذا كانت القواعد التي يكتبونها ستصمد قانونيًا وسياسيًا هو سؤال منفصل تمامًا. لكن وضع القواعد قادم.
من المحتمل أن يكون حد الإعفاء البالغ 75 مليون دولار هو الرقم الذي ستركز عليه الصناعة أولاً.
الأسئلة الشائعة
ما هو قانون الوضوح ولماذا فشل؟
كان قانون الوضوح في السوق الرقمية إطارًا تشريعيًا مقترحًا للأصول الرقمية في الولايات المتحدة. فشل في اجتياز تصويت الإغلاق في مجلس الشيوخ ويعتبر إعادة التصويت غير محتملة بسبب قيود الوقت والأحكام الأخلاقية غير المحلولة.
ما هي حدود الإعفاء المقترحة من هيئة الأوراق المالية الأمريكية للرموز؟
تسمح مقترحات هيئة الأوراق المالية الأمريكية في 19 أغسطس لشركات العملات الرقمية بإصدار ما يصل إلى 5 ملايين دولار في الرموز على مدى أربع سنوات، أو ما يصل إلى 75 مليون دولار خلال فترة 12 شهرًا، كجزء من إطار عمل الملاذ الآمن لجمع رأس المال.
