درجة ثقة المجتمعموثّق
يقوم البنك المركزي الأوروبي بخطوة جريئة. يريد البنك إلغاء شرط وضع مصدري العملات المستقرة جزءًا من احتياطياتهم في البنوك التجارية — وهو قاعدة كانت موجودة منذ تنفيذ MiCA. تم تقديم الاقتراح يوم الثلاثاء، وهو يغير بشكل كبير المشهد بالنسبة لنظام التشفير الأوروبي.
إليك الوضع الحالي: MiCA، التنظيم الأوروبي للأصول الرقمية الذي تم تأسيسه في عام 2025، يتطلب حاليًا من مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بنسبة 30% من احتياطياتهم في شكل ودائع بنكية. بالنسبة للمصدرين الكبار — الذين يتجاوزون عتبات معينة من الحجم أو الاستخدام — ترتفع هذه النسبة إلى 60%. إنها نسبة كبيرة. وهذا بالضبط ما يريد البنك المركزي الأوروبي، جنبًا إلى جنب مع نظام البنوك المركزية الأوروبية (ESCB)، إلغاءه. بدلاً من ذلك، يقترحون تحديد نسبة من الأصول المتاحة بسهولة، الأصول التي يمكن تصفيتها في غضون يوم إلى خمسة أيام عمل. ليست ودائع بنكية مقفلة، بل أصول سائلة قصيرة الأجل يمكن تعبئتها بسرعة.
لا ودائع. مزيد من المرونة.
المنطق وراء ذلك هو حماية البنوك بشكل متناقض. تخشى السلطات أنه في حالة الذعر بشأن عملة مستقرة رئيسية — مثل اندفاع هائل للمستخدمين الذين يرغبون في تحويل رموزهم إلى يورو أو دولار في غضون ساعات — فإن البنوك التي تحتفظ بهذه الاحتياطيات ستتعرض للضغط. الفكرة هي أن الودائع البنكية ليست بالضرورة أكثر أمانًا من الأصول السائلة قصيرة الأجل إذا حدث الذعر. على العكس، قد تخلق عدوى مباشرة بين سوق التشفير والنظام المصرفي التقليدي. وهذا شيء يريد المنظمون بوضوح تجنبه.
MiCA تحت الضغط منذ إطلاقها
MiCA سارية المفعول منذ عام 2025، لكن المناقشات حول نقاط ضعفها لم تتوقف حقًا. العملات المستقرة، المرتبطة بالعملات الورقية مثل اليورو أو الدولار، تُستخدم بشكل متزايد في المدفوعات السريعة ومنخفضة التكلفة. شعبيتها تتزايد، ومعها تثار تساؤلات حول تأثيرها المحتمل على الاستقرار المالي. السلطات الإشرافية الأوروبية تراقب هذا عن كثب منذ فترة.
المشكلة التي حددها البنك المركزي الأوروبي محددة للغاية: المتطلب الحالي يخلق تبعية هيكلية بين مصدري العملات المستقرة والبنوك التجارية. في الأوقات العادية، هذا يمكن التحكم فيه. ولكن إذا اندلعت أزمة ثقة — تتعلق بمصدر، أو رمز، أو بشكل أوسع سوق التشفير — تصبح البنوك التي تحتفظ بهذه الاحتياطيات حزام نقل للصدمات. الودائع الإلزامية بنسبة 30% أو 60%، التي تهدف إلى تأمين النظام، قد تضخم التوترات بدلاً من تخفيفها.
ومن هنا جاء الاقتراح بالتحول إلى الأصول السائلة قصيرة الأجل. الأصول التي يمكن بيعها بسرعة، دون المرور عبر بنك، دون خلق ضغط إضافي على ميزانيات البنوك. يعتقد البنك المركزي الأوروبي وESCB أن هذا يوفر مرونة أكثر صلابة ضد الصدمات المحتملة.
ما الذي يعنيه هذا للمصدرين
بالنسبة لمصدري العملات المستقرة الذين يعملون في أوروبا، إنه تغيير كبير إذا تم تمريره. إدارة 60% من احتياطياتهم في ودائع بنكية هو أمر مقيد. يحد من خيارات الاستثمار، ويخلق تعرضًا للبنوك الشريكة، ويعقد إدارة السيولة في أوقات الأزمات. التحول إلى الأصول السائلة قصيرة الأجل — أذون الخزانة، أدوات السوق النقدي، من هذا القبيل — ربما يكون أقرب إلى ما تفعله بالفعل صناديق السوق النقدي الكبرى. أكثر مرونة. ربما أكثر أمانًا، وفقًا للبنك المركزي الأوروبي.
لكن في الوقت الحالي، يظل هذا توصية. الموافقة من السلطات المختصة ضرورية. تستمر المناقشات حول هذا التعديل لـ MiCA، ولا شيء محدد بعد.
ما هو واضح هو أن البنوك المركزية في الاتحاد الأوروبي تدفع في نفس الاتجاه. يدعم ESCB التعديل. هذا يعطي وزناً للاقتراح، لكن العملية التنظيمية الأوروبية تستغرق وقتًا — لا يوجد تاريخ محدد لقرار نهائي، المصدر لا يحدد.
تسعى أوروبا منذ فترة لتحقيق توازن بين السماح بالابتكار في قطاع العملات الرقمية وحماية النظام المالي من الاضطرابات التي قد تأتي من هذا القطاع. العملات المستقرة، لأنها تقع بالضبط على الحدود بين العالمين — التشفير من جهة، والعملات الورقية من جهة أخرى — تركز جزءًا كبيرًا من هذه التوترات التنظيمية. اقتراح البنك المركزي الأوروبي يندرج في هذا السياق: اتصال أقل مباشرًا مع البنوك التجارية، سيولة أكثر استقلالية، ونظريًا خطر أقل للعدوى إذا ساءت الأمور.
المصدرون المعنيون يديرون احتياطيات يمكن أن تصل إلى مليارات اليورو لأكبر اللاعبين في السوق.
الأسئلة الشائعة
ما الذي يقترحه البنك المركزي الأوروبي بالضبط لاحتياطيات العملات المستقرة؟
يريد البنك المركزي الأوروبي إزالة شرط الاحتفاظ بنسبة 30% (أو 60% للمصدرين الكبار) من الاحتياطيات في ودائع بنكية، واستبدالها بنسبة من الأصول التي يمكن تصفيتها في غضون يوم إلى خمسة أيام عمل.
لماذا يريد البنك المركزي الأوروبي تقليل الودائع البنكية الإلزامية للعملات المستقرة؟
الودائع البنكية الإلزامية قد تضخم الأزمة: إذا اندفع المستخدمون بكثافة إلى عملة مستقرة، فإن البنوك التي تحتفظ بهذه الاحتياطيات ستواجه ضغطًا مباشرًا، مما يخلق خطر العدوى بين سوق التشفير والنظام المصرفي التقليدي.
أي تنظيم أوروبي يحكم حاليًا العملات المستقرة؟
إنه MiCA، التنظيم الأوروبي للأصول الرقمية، الذي تم تنفيذه في عام 2025، والذي يحدد حاليًا قواعد الاحتياطيات لمصدري العملات المستقرة الذين يعملون في أوروبا.
