درجة ثقة المجتمعموثّق
أطلق البنك المركزي الأوروبي اليوم “بونتيس”، وهي بنية تحتية جديدة للتسوية مصممة خصيصًا للأسواق المالية المرمّزة، وتعمل بأموال البنك المركزي – ليست احتياطيات خاصة، ولا عملات مستقرة. أموال حقيقية من البنك المركزي.
في الوقت الحالي، يمكن الوصول إليها فقط من قبل المؤسسات الائتمانية. يعمل النظام خلال ساعات العمل الأوروبية القياسية، وهو قيد متعمد إلى حد ما لسوق لا ينام بطبيعته أبدًا. توجد خطط للتسوية على مدار 24 ساعة، لكن لم يتم الإعلان عن جدول زمني لذلك. لم يقدم البنك المركزي الأوروبي المزيد من التفاصيل أو التعليقات حول موعد حدوث هذا التوسع.
الفكرة الأساسية بسيطة: ترميز الأصول في العالم الحقيقي ينمو بسرعة في جميع أنحاء أوروبا، وتحتاج الصفقات في الأدوات المرمّزة إلى التسوية في مكان ما. “بونتيس” هو ذلك المكان – على الأقل للمشاركين بالجملة داخل نظام اليورو.
لماذا تعتبر أموال البنك المركزي مهمة هنا
هناك سبب يجعل البنك المركزي الأوروبي يركز بشدة على زاوية “أموال البنك المركزي”. يعتبر خطر الطرف المقابل أحد المشاكل الأكثر تعقيدًا في الأسواق المرمّزة. عندما تقوم مؤسستان بتسوية صفقة، فإن جودة أصل التسوية تهم بشكل كبير. الأموال الخاصة – ودائع البنوك التجارية، العملات المستقرة، وما إلى ذلك – تحمل مخاطر ائتمانية. أموال البنك المركزي لا تحمل هذه المخاطر، على الأقل ليس بالمعنى التقليدي. يحاول “بونتيس” بشكل أساسي إزالة تلك الطبقة من المخاطر من المعادلة تمامًا.
وهذا أمر مهم لاعتماد المؤسسات. كان المشاركون بالجملة، من النوع الذي يحرك الأسواق فعليًا، حذرين بشأن التداول المرمّز تحديدًا لأن بنية التسوية كانت متأخرة عن التكنولوجيا. “بونتيس” هو جواب البنك المركزي الأوروبي على تلك الفجوة.
لكن هناك مشكلة. يجب على مشغلي السوق الذين يرغبون في الاتصال بنظام اليورو عبر “بونتيس” الامتثال لتنظيم الأسواق في الأصول المشفرة – MiCA – من بين أطر أخرى. وهذا ليس طلبًا صغيرًا. الامتثال لـ MiCA ثقيل من الناحية التشغيلية، وبالنسبة لبعض المشغلين، فإن محاذاة شبكاتهم مع متطلبات نظام اليورو ستستغرق وقتًا ومالًا حقيقيين. لن يحدث الاعتماد الواسع عبر أوروبا بين عشية وضحاها.
الولايات المتحدة تسلك الطريق المعاكس
التباين مع الولايات المتحدة واضح. لا يوجد مكافئ اتحادي لـ “بونتيس”. لم تقم واشنطن ببناء طبقة تسوية مركزية مدعومة من البنك المركزي للأسواق المرمّزة، وليس من الواضح أن هناك واحدة قادمة في أي وقت قريب. ما تمتلكه الولايات المتحدة بدلاً من ذلك هو رأس مال خاص يتحرك بسرعة.
وضعت ناسداك مؤخرًا 100 مليون دولار في Payward، الشركة الأم لمنصة تداول العملات الرقمية Kraken، لدعم تطوير بنية تحتية للأسواق المرمّزة. هذا مبلغ جاد من أحد أكبر مشغلي البورصات في العالم. ليست أموال البنك المركزي، لكنها إشارة واضحة إلى أن التمويل التقليدي في الولايات المتحدة يراهن على السكك الحديدية الخاصة بدلاً من انتظار بديل مبني من الحكومة.
تعمل بورصة نيويورك أيضًا على منصة بلوكتشين. الهدف هناك هو التداول المستمر للأسهم المرمّزة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) – وهو تغيير كبير لسوق لا يزال يعمل بجدول 9:30 إلى 4. لم يتم الإعلان عن تاريخ الإطلاق.
لذلك لديك فلسفتان مختلفتان تمامًا تتجريان في الوقت الحقيقي. يقوم الاتحاد الأوروبي ببناء البنية التحتية أولاً، وينظمها بإحكام، ويتحكم في الوصول بعناية. بينما تتيح الولايات المتحدة للاعبين الخاصين التجربة والاستثمار، مع تنسيق أقل وسرعة أكبر. لا يبدو أن أي من النهجين خاطئ بشكل واضح. إنهما يعكسان فقط أولويات مختلفة حقًا – السلامة والاندماج من جهة، والسرعة والابتكار الخاص من جهة أخرى.
ليس من الواضح بعد أي نموذج سيجذب المزيد من الحجم المؤسسي إلى الأسواق المرمّزة في السنوات القليلة المقبلة. ربما كلاهما، في مناطقهما الخاصة، على الأقل في البداية.
ماذا يعني “بونتيس” للأصول المرمّزة في أوروبا
الأمر يتجاوز التفاصيل التقنية فقط. إنه إشارة إلى أن البنك المركزي الأوروبي يعامل الأسواق المرمّزة كبنية تحتية حقيقية ودائمة – ليس برنامجًا تجريبيًا، وليس تجربة. “بونتيس” يعمل الآن. يمكن للمؤسسات الائتمانية استخدامه الآن.
توسيع الوصول إلى ما وراء المؤسسات الائتمانية ربما يكون على خريطة الطريق في مكان ما، لكن البنك المركزي الأوروبي لم يصرح بذلك صراحة. في الوقت الحالي، النهج الحذر يبقي النظام قابلاً للإدارة ويحد من التعرض بينما تثبت البنية التحتية نفسها.
متطلبات الامتثال لـ MiCA تستحق المتابعة عن كثب. مع عمل المزيد من مشغلي السوق من خلال هذه العملية، ستنمو مجموعة المشاركين الذين يمكنهم الاتصال فعليًا بـ “بونتيس”. هذا هو الوقت الذي يبدأ فيه تأثير الشبكة في الأهمية. نظام التسوية يكون مفيدًا فقط بقدر عدد الأطراف المقابلة عليه.
اكتسب الترميز عبر الأسواق المالية الأوروبية زخمًا لبعض الوقت. كان الطلب من اللاعبين المؤسسيين على طبقة تسوية موثوقة ومنظمة حقيقيًا. “بونتيس” هو محاولة البنك المركزي الأوروبي لتلبية هذا الطلب – بشروطه الخاصة، باستخدام أموال البنك المركزي، وضمن إطار تنظيمي يبقي بروكسل مرتاحة.
رهان ناسداك بمبلغ 100 مليون دولار على الشركة الأم لـ Kraken جاء تمامًا عندما تم تشغيل “بونتيس”.
الأسئلة الشائعة
ما هو “بونتيس” ومن أطلقه؟
“بونتيس” هو بنية تحتية للتسوية للأسواق المالية المرمّزة أطلقها البنك المركزي الأوروبي، باستخدام أموال البنك المركزي لتسوية الصفقات في ترميز الأصول في العالم الحقيقي.
من يمكنه حاليًا الوصول إلى “بونتيس”؟
يمكن للمؤسسات الائتمانية فقط الوصول إلى “بونتيس” عند الإطلاق، مع تشغيل النظام خلال ساعات العمل الأوروبية القياسية وخطط مستقبلية للتسوية على مدار 24 ساعة.
كيف يختلف “بونتيس” عن جهود الترميز في الولايات المتحدة؟
لا يوجد مكافئ اتحادي لـ “بونتيس” في الولايات المتحدة؛ بدلاً من ذلك، تقود الكيانات الخاصة مثل ناسداك، التي استثمرت 100 مليون دولار في Payward (الشركة الأم لـ Kraken)، تطوير بنية تحتية للأسواق المرمّزة.
