درجة ثقة المجتمعموثّق
ما الذي حدث
هل يمكن لوول ستريت أن تعمل طوال الليل؟ هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) تعتقد أن الأمر يستحق السؤال. لقد حددت الهيئة مناقشات لشهر سبتمبر للنظر بجدية فيما إذا كان ينبغي على البورصات الرئيسية تمديد عملياتها لتعمل على مدار 24 ساعة كاملة — والأسماء الموجودة على قائمة الضيوف كبيرة: ناسداك وCboe وبورصة لندن. لم يُقرر شيء بعد. لكن حقيقة أن هذا الأمر مدرج على الجدول الزمني يقول شيئًا عن الاتجاه الذي تعتقد الأسواق التقليدية أنها بحاجة للذهاب إليه.
لم يعد هذا الأمر فكرة هامشية. أسواق العملات الرقمية لا تغلق أبدًا، والمستثمرون الأفراد يتداولون في منتصف الليل، ورأس المال العالمي لا يحترم حقًا جرس الساعة 9:30 صباحًا. الضغوط على البورصات التقليدية للحاق بالركب تتزايد منذ سنوات، بهدوء، والآن أصبحت عالية بما يكفي ليضعها المنظمون على الأجندة.
السياق التاريخي
الدفع نحو ساعات أطول له جذور تعود إلى أبعد مما يتذكره معظم الناس. في أواخر التسعينيات، فتحت منصات التداول الإلكتروني — Instinet وArchipelago — الباب لجلسات قبل السوق وبعدها. كان ذلك أمرًا كبيرًا في ذلك الوقت. فجأة، لم يكن على المستثمرين الانتظار حتى جرس الافتتاح للتصرف بناءً على أخبار الليل. لقد غير ذلك الأمور. ليس بالكامل، ولكن بما يكفي ليكون له تأثير.
ثم حدثت العملات الرقمية. بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) لا تنامان. ولا سولانا (SOL) أو أي أصل رقمي آخر يتم تداوله في الأسواق العالمية. هذا النموذج الذي يعمل 24/7 وضع توقعًا جديدًا — خاصة بين المستثمرين الأفراد الأصغر سنًا الذين نشأوا على شراء الأصول على هواتفهم في الساعة 2 صباحًا. شاهدت البورصات التقليدية ذلك يحدث، ولم ترف لها جفن لفترة من الوقت. الآن بدأت ترف.
المناقشات التي تجريها هيئة الأوراق المالية الأمريكية في سبتمبر لا تأتي من العدم. إنها في الأساس اعتراف مؤسسي بأن الجدول الزمني القديم — الذي بُني لعالم من المتداولين في الطوابق والتذاكر الورقية — ربما لا يمكن أن يستمر إلى الأبد.
لماذا يهم
الحجة لصالح التداول على مدار 24 ساعة ليست معقدة. لا ينبغي على المستثمرين في طوكيو وفرانكفورت وساو باولو الانتظار حتى تفتح نيويورك لتداول الأسهم الأمريكية. يمكن أن تعني الجلسات على مدار الساعة مزيدًا من السيولة، ومزيدًا من المشاركة، وربما — ربما — حركة أسعار أكثر سلاسة حيث يتوزع الحجم عبر ساعات أكثر بدلاً من الانحصار في نافذة مدتها ست ساعات ونصف.
لكن هناك جانبًا حقيقيًا من التكلفة لهذا الأمر لا يتم الحديث عنه بما فيه الكفاية. المؤسسات المالية ستحتاج إلى نماذج توظيف جديدة. مكاتب المخاطر لا تدير نفسها في الساعة 3 صباحًا. فرق الامتثال، عمليات التسوية، مراقبة الهامش — كل ذلك يصبح أكثر تعقيدًا عندما لا يغلق السوق أبدًا. هذا ليس رفعًا تشغيليًا صغيرًا. إنه إعادة تصميم أساسية لكيفية إدارة شركات التداول لأعمالها.
وهناك زاوية نفسية أيضًا. المتداولون بالفعل منهكون. الساعات الممتدة تعني المزيد من الوقت أمام الشاشة، المزيد من القرارات، المزيد من الإرهاق — والإرهاق في الأسواق يميل إلى خلق الأخطاء. ليس النوع الذي يريده أحد.
التقلب هو السؤال الآخر الذي لا يمكن لأحد الإجابة عليه بشكل كامل حتى الآن. الرؤية المتفائلة تقول إن توزيع التداول على مدار 24 ساعة يخفف من التحركات الحادة التي تحدث عندما تسقط الأخبار بعد الإغلاق. الرؤية المتشائمة تقول إن السيولة الضعيفة ليلاً تخلق نوافذ جديدة للتلاعب والتقلبات الجامحة. كلاهما ربما يكون على حق قليلاً.
ما يجب مراقبته
مناقشات هيئة الأوراق المالية الأمريكية في سبتمبر هي الشيء الواضح لمتابعته. الضوء الأخضر — حتى لو كان مشروطًا — سيرسل إشارة إلى المنظمين في لندن وطوكيو وفرانكفورت بأن النموذج القديم يخضع للمراجعة رسميًا. هذا النوع من السوابق ينتقل بسرعة.
راقب بيانات السيولة إذا تم الإعلان عن أي مراحل تجريبية. السيولة هي الاختبار الحقيقي. إذا بقي حجم التداول في الساعات الممتدة ضعيفًا وتوسعت الفروقات، فهذه مشكلة. إذا توزعت أنشطة التداول حقًا عبر الساعات الجديدة، فهذه مصادقة. الأرقام ستروي القصة أسرع من أي بيان صحفي.
التكيف المؤسسي ربما يكون الجزء الأبطأ في الحركة. البنوك والوسطاء لا يتحولون بين عشية وضحاها. لكن راقب إشارات التوظيف — أدوار جديدة لمكاتب التداول الليلية، فرق إدارة المخاطر الموسعة، الإنفاق على بنية تحتية تكنولوجية. هذا هو المكان الذي سترى فيه الالتزام الحقيقي، أو غيابه، قبل أي إعلان رسمي.
ناسداك وCboe وبورصة لندن ليست مراقبين سلبيين هنا. من المحتمل أنهم يقومون بالفعل بتشغيل نماذج داخلية حول ما ستكلفه العمليات على مدار 24 ساعة وما سيكسبونه من حصة السوق. مشاركتهم في محادثات هيئة الأوراق المالية الأمريكية في سبتمبر تشير إلى أن هذا ليس مجرد مسرح استكشافي. هذه مؤسسات تتنافس بشدة على تدفق الأوامر، وإذا تحرك أحدهم أولاً، سيشعر الآخرون بذلك.
الأمن السيبراني يستحق الإشارة أيضًا. التداول المستمر يعني سطح هجوم مستمر. البورصات تنفق بالفعل مبالغ ضخمة على الأمن، لكن السوق الذي لا يغلق أبدًا هو هدف أصعب للدفاع عنه من السوق الذي لديه نافذة إغلاق ليلية. هذا تحدي بنية تحتية حقيقي، وليس افتراضيًا.
نموذج سوق العملات الرقمية الذي يعمل 24/7 لم يظهر من تخطيط تنظيمي دقيق — بل نما بسرعة، وبشكل فوضوي، ولا تزال أطر الإشراف تلحق بالركب. البورصات التقليدية لديها الفرصة لبناء ساعات ممتدة مع حواجز حماية مناسبة من البداية. ما إذا كانوا سيفعلون ذلك بالفعل، أو ما إذا كان ضغط السرعة إلى السوق سيختصر الزوايا، هو ربما السؤال الأهم الذي لا يسأل بصوت عالٍ بما فيه الكفاية حتى الآن.
الآن يحتوي جدول هيئة الأوراق المالية الأمريكية لشهر سبتمبر على بند واحد ذو أهمية كبيرة.
الأسئلة الشائعة
هل ستؤدي ساعات التداول الممتدة إلى زيادة التقلب في الأسواق؟
قد تؤدي ساعات التداول الممتدة إلى تقليل التقلبات من خلال توزيع النشاط على مدار اليوم، ولكن قد تزيد أيضًا من فرص التلاعب في ظل السيولة الضعيفة ليلاً.
ما هي التحديات التي تواجه المؤسسات المالية في حال تطبيق التداول على مدار الساعة؟
تشمل التحديات نماذج توظيف جديدة، وتعقيدات في عمليات الامتثال والتسوية، وإدارة المخاطر، بالإضافة إلى الإرهاق المحتمل للمتداولين.
