درجة ثقة المجتمعموثّق
تواجه شركة “Twenty One Capital” موعدًا نهائيًا يوم الجمعة. الشركة التي تدير خزانة بيتكوين — والمدعومة من “Tether” — يجب أن تحل مشكلة تكوين مجلس الإدارة أو تواجه علم عدم الامتثال الرسمي من بورصة نيويورك.
بدأت المشكلة في 19 مايو، عندما اشترت “Tether” كامل حصة “SoftBank” من الفئة A في “Twenty One” وألغت الأسهم المقابلة من الفئة B. هذه الصفقة ألغت اتفاقية حوكمة كانت تمنح “SoftBank” صلاحيات نقض محددة على قرارات مجلس الإدارة. استقال اثنان من المديرين المرتبطين بهذا الترتيب — جاريد روسكو وفيكاس باريخ — على الفور. تركت استقالة روسكو “Twenty One” مع عضو واحد فقط في لجنة التدقيق المستقلة، وهو أقل مما تتطلبه قواعد بورصة نيويورك خلال فترة الانتقال بعد الإدراج. أصدرت البورصة إشعار عدم الامتثال الأسبوع الماضي. أكدت الشركة الموعد النهائي ليوم الجمعة هذا الصباح، رغم أنها اعترفت بأنها كانت على علم بالمشكلة منذ أسبوعين.
السهم يروي قصته الخاصة.
انخفضت أسهم “Twenty One” بنسبة 83% خلال العام الماضي. هذا ليس مجرد انخفاض. إنه انهيار مستمر يسبق هذه الفوضى في الحوكمة، ويرجع جزئيًا إلى فشل الشركة في إطلاق عدة مبادرات تجارية وعدت بها المستثمرين. لم تساعد الديناميكيات القيادية أيضًا. تولى رافائيل زاغوري، الذي يتماشى مع “Tether”، مسؤوليات كانت سابقًا مع جاك مالرز. كان الانتقال فوضويًا، ولم يكن السوق متسامحًا.
ماذا يعني إشعار عدم الامتثال بالفعل
إذا لم تعين “Twenty One” عضوًا جديدًا في لجنة التدقيق المستقلة قبل يوم الجمعة، ستلحق بورصة نيويورك مؤشر BC — أقل من الامتثال — بإدراجها. هذا ليس شطبًا. لكنه ليس شيئًا بسيطًا أيضًا. علم BC مرئي علنًا، ويشير إلى المستثمرين المؤسسيين بأن هناك خطأ ما في مستوى الحوكمة، ويمكن أن يعقد جمع رأس المال، والشراكات، والمصداقية العامة في السوق. بالنسبة لشركة تجلس بالفعل على قيمة سوقية أقل من 2.5 مليار دولار بينما تحتفظ بـ 43,514 BTC بقيمة تقارب 3.1 مليار دولار، فإن مثل هذا الضرر في المصداقية هو على الأرجح آخر شيء تحتاجه.
الفجوة بين حيازات بيتكوين والقيمة السوقية لافتة للنظر. مخزون الشركة من BTC يساوي أكثر من الشركة بأكملها، على الأقل من حيث التقييم السوقي. لا يحدث هذا التباين دون شكوك جادة من المستثمرين حول الإدارة أو الاستراتيجية أو كليهما.
تقول “Twenty One” إنها تخطط لتعيين مدير مستقل إضافي قريبًا. لم تقل من، أو من الذي يتخذ هذا القرار بالضبط. لا تفاصيل عن المرشح، ولا جدول زمني يتجاوز “قريبًا”، ولا تفسير عام للعملية. غير واضح ما إذا كان هذا الغموض استراتيجيًا أو مجرد انعكاس لسرعة التحركات الداخلية.
ثقة “Tether” مقابل تشكك السوق
أعرب الرئيس التنفيذي لـ “Tether” باولو أردوينو عن دعمه للشركة علنًا في 20 مايو. كان ذلك قبل أيام من قيام بورصة نيويورك رسميًا بالإشارة إلى “Twenty One” لعدم الامتثال، لذا فإن التوقيت يبدو محرجًا بعض الشيء في ضوء الأحداث. لم يمنع تعبير أردوينو عن الثقة من وصول إشعار الامتثال، ولم يثبت السهم بشكل مرئي.
تأثير “Tether” على “Twenty One” أصبح الآن أكبر بكثير بعد شراء أسهم “SoftBank”. خروج “SoftBank” أزال توازنًا في الحوكمة. الاتفاقية التي كانت تمنح “SoftBank” صلاحيات النقض انتهت. والمديران اللذان جاءا مع هذا الترتيب رحلا أيضًا. هذا يعني الكثير من الضوابط المؤسسية تختفي في صفقة واحدة.
أصبحت شركات خزانة بيتكوين فئة مميزة في أسواق العملات الرقمية خلال السنوات القليلة الماضية، حيث تقوم الشركات بتجميع BTC في ميزانياتها العمومية كاستراتيجية عمل أساسية بدلاً من استثمار جانبي. النموذج يثير مقارنات مع نهج “MicroStrategy”. لكن امتلاك بيتكوين لا يترجم تلقائيًا إلى ثقة المستثمر إذا كانت بنية الشركة الأساسية تبدو مهتزة. الأسواق تسعر مخاطر الحوكمة بشكل منفصل عن قيمة الأصول، وحاليًا تتعلم “Twenty One” ذلك بالطريقة الصعبة.
فشل الشركة في الوفاء بالوعود التجارية السابقة يجلس في خلفية كل هذا. إنها ليست مجرد قصة حوكمة. إنها قصة مصداقية. الانخفاض بنسبة 83% في الأسهم على مدى اثني عشر شهرًا لا يفسره تحركات أسعار بيتكوين وحدها — لقد مر BTC بفترة متقلبة ولكنها ليست كارثية خلال نفس الفترة. شيء آخر يسحب “Twenty One” للأسفل، وعدم استقرار مجلس الإدارة ربما لا يساعد أحدًا في معرفة ما هو هذا الشيء.
الأسئلة الشائعة
ما هي مشكلة عدم الامتثال في بورصة نيويورك لدى “Twenty One Capital” بالضبط؟
لدى “Twenty One Capital” عضو واحد فقط في لجنة التدقيق المستقلة بعد استقالة جاريد روسكو وفيكاس باريخ، مما يتركها عضوًا واحدًا أقل من متطلبات بورصة نيويورك. أصدرت البورصة إشعار عدم الامتثال وحددت موعدًا نهائيًا يوم الجمعة لحل المشكلة أو تلقي مؤشر BC — أقل من الامتثال — على إدراجها.
ما الذي أدى إلى استقالة المديرين في “Twenty One Capital”؟
في 19 مايو، اشترت “Tether” كامل حصة “SoftBank” من الفئة A وألغت الأسهم المقابلة من الفئة B، مما أنهى اتفاقية حوكمة كانت تمنح “SoftBank” صلاحيات النقض. استقال روسكو وباريخ، وكلاهما مرتبط بهذا الترتيب، بعد الصفقة.
انسحاب “SoftBank” يزيل أيضًا أحد الأسماء المؤسسية الكبرى القليلة التي كانت تمنح الشركة مصداقية خارجية مع المستثمرين في التمويل التقليدي.
