درجة ثقة المجتمعموثّق
قامت اليابان بخطوة غير مسبوقة. أطلقت شركة Startale Japan Co. Ltd. ما تقول إنه أول سند رقمي للشركات في اليابان يدفع الفائدة والأصل بعملة مستقرة مقومة بالين – تحديداً JPYSC، التي تصدرها SBI Shinsei Trust Bank. وأكدت الشركة هذا الإنجاز من خلال أبحاثها الخاصة حتى 30 سبتمبر.
السند متاح فقط للمستثمرين الأفراد والشركات المقيمين في اليابان. لا يوجد مشترون دوليون. JPYSC مرتبطة بنسبة 1:1 مع الين الياباني وتندرج تحت قانون خدمات الدفع الياباني كأداة دفع إلكترونية من النوع الثالث. تدير SBI Shinsei Trust Bank أصول الثقة للعملة المستقرة. تتولى SBI VC Trade عملية الإصدار والتوزيع. وقامت مجموعة Startale بتطوير البنية التكنولوجية التي تربط كل هذه الأجزاء معًا. هناك العديد من الأجزاء المتحركة لما هو، على الورق، إصدار سند واحد – لكن هذا هو الهدف. كل هذا اختبار.
ما الذي تقوم به JPYSC فعلياً هنا
عادةً ما تظهر العملات المستقرة في تداول العملات الرقمية، أو المدفوعات عبر الحدود، أو التحويلات. هذا هو الاستخدام الافتراضي. هنا، JPYSC ليست مجرد مكون بلوكتشين في الخلفية – إنها آلية الدفع الرئيسية للمدفوعات المجدولة للفوائد وسداد الأصل عبر دورة حياة السند بالكامل. هذا دور مختلف تمامًا.
قال سوتا واتانابي، الرئيس التنفيذي لمجموعة Startale، إن التجربة تهدف بشكل خاص إلى استكشاف دور JPYSC في المدفوعات الحقيقية للفوائد والأصل، مع الهدف الأوسع لدفع الاستخدام الأوسع في جميع أنحاء اليابان. لم يحدد جدولاً زمنياً لذلك. وحجم الإصدار الإجمالي للسند، ومعدل الكوبون، وتاريخ الاستحقاق، وحدود الاستثمار الفردية؟ لم يتم الكشف عن أي من ذلك. لذا من المستحيل حاليًا تقييم النطاق المالي لما تم إطلاقه فعليًا.
هذا فجوة حقيقية. لا يمكن للمستثمرين الذين يفكرون فيما إذا كان هذا يستحق اهتمامهم إجراء الحسابات الأساسية. ليس بعد، على أي حال.
سوابق عالمية وتركيز محلي
لا تعمل Startale في فراغ. حدثت تجارب مماثلة في أماكن أخرى. في نوفمبر 2024، أصدرت B2C2 سندًا للشركات على إيثريوم (ETH) مستقر في USDC. في يناير 2026، أجرت SG-FORGE تجربة لتسوية السندات المرمزة باستخدام عملتها المستقرة باليورو، EURCV. لذا فإن فكرة السندات المستقرة بالعملات المستقرة ليست جديدة عالميًا – لكن اليابان لم تفعل ذلك مع عملة مستقرة من نوع الثقة مرتبطة بالين حتى الآن.
من المحتمل أن يكون النطاق المحلي فقط متعمدًا. من خلال إبقاء السند داخل حدود اليابان، يحصل المنظمون على نظرة واضحة لكيفية عمل تسوية العملات المستقرة دون التعقيد الإضافي للتدفقات عبر الحدود أو التعرض للعملات الأجنبية. إنه بيئة محكومة. إذا حدث خلل أو سلوك غير متوقع، فإن التداعيات تظل قابلة للإدارة.
وكان المنظمون في اليابان يراقبون هذا المجال بعناية. لدى قانون خدمات الدفع الياباني بالفعل إطار عمل للأدوات الدفع الإلكترونية – وJPYSC تتناسب داخل هذا الهيكل، وهو جزء من سبب حدوث هذا الأمر. نما اعتماد العملات المستقرة عبر آسيا بشكل حاد في السنوات الأخيرة، وكانت اليابان تعمل على بناء وضوح قانوني حول أدوات الدفع الرقمية أسرع من العديد من نظرائها الإقليميين.
السؤال الذي لم يُجب عليه
المسألة الحقيقية الكامنة تحت كل هذا بسيطة للغاية: هل يرغب المستثمرون فعلاً في الحصول على مدفوعات الكوبون بالرموز؟
المستثمرون التقليديون في السندات معتادون على وصول الين إلى حساباتهم في الموعد المحدد. بسيط، مألوف، بدون احتكاك. تلقي JPYSC بدلاً من ذلك يعني التعامل مع محفظة رقمية، وفهم كيفية تحويل أو الاحتفاظ بالعملة المستقرة، والثقة في أن الربط بنسبة 1:1 سيستمر. بالنسبة للمستثمرين الأفراد خاصةً، هذا نموذج عقلي جديد. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، هناك أسئلة حول الحفظ والمعالجات المحاسبية يجب حلها.
لا شيء من ذلك لا يمكن التغلب عليه. لكنه ليس بلا أهمية أيضًا.
تم تطوير سند Startale بالشراكة مع مجموعة SBI، التي تجلب وزنًا مؤسسيًا جادًا إلى الطاولة. من المحتمل أن يساعد تورط SBI في المصداقية والتوزيع. ولكن بدون معرفة معدل الكوبون أو الاستحقاق، لا يمكن تحديد ما إذا كان العائد تنافسيًا بما يكفي لجعل صيغة الدفع بالرموز تستحق التعقيد الإضافي للمشترين.
إذا اجتذب الطيار مشاركة كافية من المستثمرين، فقد يدفع المؤسسات المالية اليابانية الأخرى للنظر بجدية في التسوية على السلسلة لأدوات ديونها الخاصة. إذا لم يحدث ذلك، فقد يكون غياب الشروط المالية التفصيلية جزءًا من السبب – من الصعب بيع شيء عندما يكون السعر مخفيًا.
تقول مجموعة Startale إنها تريد استخدام JPYSC بشكل أوسع عبر النظام المالي الياباني. السند هو الخطوة الأولى الملموسة نحو ذلك.
الأسئلة الشائعة
ما الذي يجعل سند Startale Japan مختلفًا عن السندات التقليدية للشركات؟
تتم المدفوعات للفوائد والأصل في JPYSC، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالين تصدرها SBI Shinsei Trust Bank، بدلاً من التحويلات النقدية التقليدية – مما يجعلها أول سند رقمي للشركات في اليابان يستخدم عملة مستقرة من نوع الثقة مقومة بالين للمعاملات.
من يدير البنية التحتية وراء العملة المستقرة JPYSC المستخدمة في السند؟
تدير SBI Shinsei Trust Bank أصول الثقة لـ JPYSC، وتتولى SBI VC Trade عملية الإصدار والتوزيع، وتوفر مجموعة Startale البنية التحتية التكنولوجية الأساسية.
