درجة ثقة المجتمعموثّق
العرض يتزايد. الطلب لا يتبعه. هذه هي المشكلة الأساسية التي تؤثر على أسواق الأصول المرمزة حاليًا، وقد ظهرت بوضوح في حدث حديث في سنغافورة.
أوضح أليكس تاف من GSR: هناك المزيد من الأصول المرمزة أكثر من أي وقت مضى — أسهم قبل الطرح العام، سلع، مجموعة متزايدة من الأدوات الحقيقية — لكن شهية المستثمرين لم تواكب ذلك. رف المنتجات يزداد طولًا. المشترون لا يظهرون بالنسبة المطلوبة. وهذا الفجوة تخلق أزمة سيولة لا يوجد أحد لديه حل واضح لها حتى الآن.
ليس بعد، على أي حال.
أحواض مجزأة، أسواق مجزأة
تعمقت لينغلينغ جيانغ من DWF Labs في أحد الأسباب الهيكلية التي تجعل السيولة تظل ضعيفة: عندما يقوم العديد من المصدرين بترميز نفس الأصل الأساسي، يميل كل منهم إلى إنشاء حوض سيولة منفصل خاص به. لذا بدلاً من حوض عميق واحد لسلعة مرمزة، على سبيل المثال، ينتهي بك الأمر بخمسة أحواض ضحلة. إنه تقريبًا أسوأ نتيجة لأي شخص يحاول التداول بحجم كبير. أشارت جيانغ إلى أن سيولة العملات الرقمية بشكل عام قد تحسنت على مر السنين الأخيرة، لكن زاوية سوق الأصول الحقيقية المرمزة تظل مجزأة بطرق يصعب إصلاحها دون دفع نحو نوع من التوحيد القياسي — وليس من الواضح متى أو ما إذا كان ذلك سيحدث.
مشكلة التجزئة ليست مزعجة فقط. إنها تثير أسئلة حقيقية حول ما إذا كانت الأصول المرمزة يمكن أن تعمل يومًا ما كبديل حقيقي للأسواق التقليدية إذا ظلت السيولة بهذا التقطع.
العملات المستقرة لا تزال لا تحل محل محفظتك
قضى الحدث في سنغافورة أيضًا وقتًا جديًا على العملات المستقرة، والصورة هناك معقدة أيضًا. أشار مايك سيلاجادزي من ether.fi إلى أن العملات المستقرة بحاجة إلى أن تكون جزءًا من الحياة المالية اليومية — وليس فقط الجلوس في المحافظ كأداة مضاربة أو لتحقيق العائد. استخدم سنغافورة نفسها كمثال: الناس هناك يحتفظون بالعملات المستقرة لكنهم لا يزالون بحاجة إلى العملة المحلية لدفع ثمن القهوة، الإيجار، أو سيارة الأجرة. لم تتصل السكك بعد.
قالت إيفون تشيا من USDD إن تجربة المستخدم ربما تكون أكبر رافعة للتبني. إذا كان المنتج يبدو معقدًا، فلن يستخدمه الناس بغض النظر عن التكنولوجيا الأساسية.
ذهبت أشنا فاجهيلا من Mercuryo إلى أبعد من ذلك. يجب أن تكون مدفوعات العملات المستقرة مثل Apple Pay — نقرة، تم، بدون احتكاك، بدون قلق التحويل. هذا هو المعيار. الصناعة ليست هناك بعد.
أضاف إيليا بودوينيتسين من FinHarbor الطبقة التنظيمية. يجب أن تكون أنظمة الامتثال قابلة للتكيف لأن القواعد تختلف بشكل حاد عبر الولايات القضائية. يمكن أن يصطدم منتج العملة المستقرة الذي يعمل بشكل نظيف في سوق واحد بجدار في السوق التالية. البناء لهذه الفسيفساء مكلف ويبطئ كل شيء.
لقد نما سوق العملات المستقرة — حيث بلغت القيمة السوقية $306 مليار، بزيادة حوالي 2% على أساس سنوي، بعد توسع حوالي 74% في العام السابق. لذا فإن الأرقام ليست سيئة. لكن البنية التحتية لإنفاق العملات المستقرة في الحياة اليومية لا تزال متقطعة، وهذه الفجوة بين الاحتفاظ والاستخدام هي المكان الذي يتوقف فيه التبني.
سيولة السلسلة أصعب في القراءة مما تبدو عليه
تعامل أوستن فيديرا من DoubleZero مع جانب التداول على السلسلة ولم يخفف من الأمر. إن معرفة السيولة المتاحة الحقيقية عبر شبكات البلوكتشين صعب حقًا. إنها ليست مجرد مشكلة تنفيذ — إنها مشكلة بيانات. لا يمكن للمنصات دائمًا قراءة ما هي السيولة الموجودة بالفعل على السلسلة بدقة مقابل ما يبدو أنه موجود ولكنه ليس كذلك.
كان لدى ميغيل موريل من Arkham Intelligence إجابة جزئية. يمكن أن تساعد البيانات على السلسلة، عند استخدامها بشكل صحيح، الشركات في إدارة مخاطر الأطراف المقابلة. في أسواق التنبؤ خاصة، يمتلك بعض المشاركين معلومات أفضل من الآخرين — وإذا كان بإمكانك رؤية من أين تأتي المعاملات، يمكنك تسعير هذا الخطر بشكل أكثر دقة. فروق أضيق، تسعير أفضل للعملاء. البيانات موجودة؛ الأمر يتعلق بمعرفة كيفية استخدامها.
خروج رأس المال الاستثماري يصبح أصعب
ظهرت صورة رأس المال الاستثماري أيضًا، وهي ليست مريحة. قال بولكيت جوبتا من Nomad Capital إن سيولة سوق العملات الرقمية كانت ضعيفة، وهذا يؤثر بشدة على خروج العملات البديلة. تميل السيولة إلى التركيز في الرموز الأكبر، مما يترك المستثمرين في رأس المال الاستثماري يحتفظون بمراكز في أصول أصغر دون طريقة نظيفة للخروج.
قالت سونيا شو من OneAsset إن السوق قد نضجت بما فيه الكفاية بحيث أصبحت الأسس التجارية القوية مهمة الآن بطرق لم تكن عليها قبل بضع سنوات. أصبحت الخروج السريعة — النوع الذي حدد دورات رأس المال الاستثماري في العملات الرقمية في وقت سابق — أصعب في التنفيذ. يريد المستثمرون رؤية أعمال حقيقية، وليس فقط ميكانيكا الرموز.
قال ألكسندر نيتشاييف من Funders VC إن وتيرة التغيير في العملات الرقمية هي المشكلة والنقطة في آن واحد. الأمور تتحرك بسرعة. المؤسسون الذين يفهمون المجال بعمق — ليس فقط التكنولوجيا بل الديناميات السوقية — هم في وضع أفضل للتنقل في ذلك. كما تضمن الحدث مسابقة عرض للشركات الناشئة بدعم من Funders VC، حيث تم التعامل مع القدرة على التكيف كمعيار أساسي للاستثمار، وليس مجرد فكرة لاحقة.
قراءة جوبتا حول سيولة العملات البديلة قاتمة على المدى القصير. لم يتم تقديم جدول زمني محدد. لم يتم تسمية محفز واضح.
الأسئلة الشائعة
لماذا تعاني أسواق الأصول المرمزة من السيولة؟
نمو عرض الأصول الحقيقية المرمزة — بما في ذلك الأسهم قبل الطرح العام والسلع — لكن الطلب الاستثماري لم يواكب ذلك، وفقًا لأليكس تاف من GSR. الأحواض السيولة المجزأة التي أنشأها العديد من المصدرين الذين يرمزون نفس الأصل تجعل المشكلة أسوأ، بحسب لينغلينغ جيانغ من DWF Labs.
ما الذي يتطلبه الأمر لتبني العملات المستقرة بشكل أوسع في الحياة اليومية؟
قال المشاركون في الجلسة، بما في ذلك أشنا فاجهيلا من Mercuryo، إن مدفوعات العملات المستقرة يجب أن تكون سلسة مثل Apple Pay، بينما أشار إيليا بودوينيتسين من FinHarbor إلى أنظمة الامتثال القابلة للتكيف عبر المناطق كمتطلب رئيسي.
