درجة ثقة المجتمعموثّق
القانون انتهى. قالت ذلك السيناتور سينثيا لوميس بنفسها، وصوت الإجراء 49-50 أكد ذلك بشكل كبير – حيث فشل قانون الوضوح في الحصول على 60 صوتًا اللازمة للتقدم، وتم حظره من قبل الديمقراطيين وثلاثة جمهوريين لم يتمكنوا من تجاوز القلق الأخلاقي المرتبط بمشاريع العملات الرقمية للرئيس دونالد ترامب.
في غضون 48 ساعة من ذلك التصويت، لم تنتظر الوكالات الفيدرالية. قامت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، واللجنة التجارية للعقود الآجلة (CFTC)، والاحتياطي الفيدرالي كل منها بتحديد أراضيها الخاصة بسياسة العملات الرقمية، مما أطلق موجة من الإجراءات التنظيمية التي لم تكن الصناعة تتوقعها بالكامل – والتي تجبر الجميع الآن على إعادة التقييم.
إعفاء الابتكار من هيئة الأوراق المالية الأمريكية وما يعنيه فعلاً
لم يضيع رئيس هيئة الأوراق المالية الأمريكية بول أتكينز الوقت. أطلقت الهيئة إعفاء جديدًا “للابتكار” للأصول الرقمية، مما يسمح للمواقع المؤهلة بتداول الأسهم الأمريكية المرمزة على البلوكتشين دون الحاجة إلى التسجيل كبورصات أوراق مالية وطنية. إنه استثناء ذو معنى. إنه يشير إلى أن هيئة الأوراق المالية الأمريكية، تحت قيادة أتكينز، مستعدة للمضي قدمًا في سياسة العملات الرقمية بشروطها الخاصة – دون انتظار أن يمنحها الكونغرس تفويضًا.
هذا يتناقض بشكل حاد مع حقبة غاري جينسلر. تحت قيادة جينسلر، كانت هيئة الأوراق المالية الأمريكية في الأساس أكبر صداع لصناعة العملات الرقمية، حيث كانت تتبع استراتيجية “التنظيم من خلال التنفيذ” خلال سنوات بايدن. كان الهدف الكامل من الدفع نحو قانون بنية السوق مثل قانون الوضوح هو تثبيت الحماية ضد هذا النوع من النهج. الآن تلك الحمايات لن تأتي – ليس هذا العام، على أي حال – ويجب على الصناعة أن تعمل مع ما يقدمه أتكينز بدلاً من ذلك.
تحركت اللجنة التجارية للعقود الآجلة بسرعة أيضًا. أصدرت الموظفون موقفًا بعدم اتخاذ إجراء يسمح لمقدمي البرامج السلبية – تطبيقات محفظة العملات الرقمية، بشكل أساسي – بتوفير وصول المستخدمين إلى المشتقات المنظمة دون الحاجة إلى التسجيل كوسطاء معرفين. هذا مكسب تشغيلي حقيقي لجزء من الصناعة الذي كان يجلس في منطقة رمادية. بالإضافة إلى ذلك، أرسلت اللجنة التجارية للعقود الآجلة اقتراحًا أوسع لتنظيم أسواق العملات الرقمية إلى البيت الأبيض للمراجعة. تفاصيل هذا الاقتراح ليست علنية بعد.
الاحتياطي الفيدرالي يدفع بقواعد احتياطيات العملات المستقرة
تقدم الاحتياطي الفيدرالي باقتراحه الخاص: يجب على مصدري العملات المستقرة الذين يشرف عليهم الاحتياطي الفيدرالي دعم عملاتهم بأصول آمنة وسائلة والاحتفاظ باحتياطيات رأس المال ضد المخاطر التشغيلية. هذا جزء من طرح أوسع لقانون GENIUS، القانون الخاص بالعملات المستقرة الذي وقعه الرئيس ترامب في 2025. يعمل مكتب مراقب العملة بشكل منفصل على وضع اللمسات الأخيرة على قواعده الخاصة بالعملات المستقرة بحلول نوفمبر للوصول إلى الموعد النهائي في يناير.
كانت العملات المستقرة تحت المجهر لفترة من الوقت الآن. النمو السريع لهذا القطاع جعل المنظمين قلقين بشأن ما يحدث إذا لم يتمكن مصدر رئيسي من تلبية الاستردادات – واقتراح الاحتياطي الفيدرالي يهدف بوضوح إلى ضمان وجود ضمان حقيقي وراء هذه العملات، وليس مجرد وعود.
الصناعة تتكيف مع واقع الأولوية للمنظمين
وضعت كريستين سميث، رئيسة معهد سياسة سولانا، الأمور ببساطة. قالت إن قطاع العملات الرقمية “يبحث الآن عن توجيهات من المنظمين”، واصفة إياها بأنها الطريق الأكثر قابلية للتنفيذ بالنظر إلى الوضع الحالي.
هذا تحول كبير. لم يمض وقت طويل، كانت الصناعة تراهن بشكل كبير على أن يقدم الكونغرس إطارًا سيكون من الصعب التراجع عنه مقارنة بقواعد الوكالات. يمكن أن يكون وضع القواعد من قبل الوكالات أبطأ في التنفيذ، وأسهل في التحدي في المحكمة، ويمكن لإدارة مستقبلية أن تعكسه. الانتصارات التشريعية، بالمقابل، تبقى. كان من المفترض أن يكون قانون الوضوح هذا النوع من الانتصار.
لم يحدث ذلك. لذا الآن تعمل الصناعة مع ما لديها.
وما لديها هو خليط – إعفاءات هيئة الأوراق المالية هنا، رسائل عدم اتخاذ إجراء من اللجنة التجارية للعقود الآجلة هناك، ومتطلبات احتياطيات الاحتياطي الفيدرالي في مكان آخر. تتحرك كل وكالة بوتيرتها الخاصة، بأولوياتها الخاصة، ولا يوجد ضمان بأن هذه الأجزاء ستتوافق بشكل نظيف. من المحتمل أن تأتي التحديات القانونية. من المرجح أن تظهر التناقضات بين الوكالات. سيتم الطعن في بعض القواعد، أو تعديلها، أو ربما إلغاؤها عندما تتغير الرياح السياسية.
لا شيء من ذلك مثالي. لكن البديل – انتظار الكونغرس لمحاولة مرة أخرى في تشريع بنية السوق – لا يبدو واعدًا أيضًا. فشل قانون الوضوح لم يكن مجرد تعثر إجرائي. كان متشابكًا في السياسة حول مصالح ترامب الشخصية في العملات الرقمية، وهذه ليست مشكلة تزول بسرعة.
في الوقت الحالي، إعفاء الابتكار من هيئة الأوراق المالية الأمريكية ساري المفعول. موقف عدم اتخاذ إجراء من اللجنة التجارية للعقود الآجلة قيد التنفيذ. اقتراح الاحتياطي الفيدرالي للعملات المستقرة مطروح للنظر. مكتب مراقب العملة يسرع نحو موعد نهائي في نوفمبر.
وصفت كريستين سميث من معهد سياسة سولانا الوضع بأنه براغماتية. لا يمكن للصناعة أن تتحمل الجلوس في انتظار حل تشريعي قد لا يأتي في 2025 أو حتى 2026.
قواعد العملات المستقرة لمكتب مراقب العملة مستحقة بحلول نوفمبر.
الأسئلة الشائعة
لماذا فشل مجلس الشيوخ في تمرير قانون وضوح العملات الرقمية؟
سقط القانون في تصويت إجرائي 49-50، بعيدًا عن 60 صوتًا المطلوبة للتقدم. عارضه الديمقراطيون وثلاثة جمهوريين، إلى حد كبير بسبب القلق الأخلاقي المرتبط بمشاريع العملات الرقمية للرئيس ترامب. وصفت السيناتور سينثيا لوميس القانون بأنه ميت لهذا العام.
ماذا فعلت هيئة الأوراق المالية الأمريكية بعد فشل قانون الوضوح؟
قدم رئيس هيئة الأوراق المالية الأمريكية بول أتكينز “إعفاء الابتكار” الذي يسمح للمواقع المؤهلة بتداول الأسهم الأمريكية المرمزة على البلوكتشين دون التسجيل كبورصات أوراق مالية وطنية.
