درجة ثقة المجتمعموثّق
تحركت فيزا بسرعة. في 8 سبتمبر، أعلنت شركة المدفوعات العملاقة عن دفع بقيمة 2.5 مليار دولار على السلسلة مبني حول Credit Coop، وهو بروتوكول ائتماني مصمم لسد فجوة تمويل محددة للغاية — تلك التي تنشأ عندما يتعين على برامج البطاقات المرتبطة بالعملات المستقرة التسوية مع فيزا قبل أن يدفع حاملو بطاقاتهم بالفعل.
المشكلة الأساسية ليست معقدة، لكنها حقيقية. برامج البطاقات المرتبطة بالعملات المستقرة تعمل على ساعتين مختلفتين. فيزا تريد أموال التسوية في جدول زمني معين. حاملو البطاقات يدفعون في جدول آخر. بالنسبة للبرامج الجديدة التي تشهد ارتفاعًا سريعًا في حجم المعاملات، يمكن أن تكون تلك الفجوة قاسية، خاصة عندما لا تكون خطوط الائتمان البنكية التقليدية سهلة المنال. تقول فيزا إن لديها الآن أكثر من 160 برنامج بطاقة مرتبط بالعملات المستقرة يعمل على شبكتها، مع ارتفاع حجم المدفوعات بنسبة تقارب 200% عن العام السابق. تجاوز حجم التسوية السنوي للعملات المستقرة 20 مليار دولار. هذا رقم كبير، ويشرح نوعًا ما سبب قرار الشركة بناء شيء محدد لهذا الغرض.
كيف يعمل Credit Coop بالفعل
النموذج على السلسلة ليس إعداد التمويل اللامركزي (DeFi) النموذجي. لا يطلب من المقترضين تقديم العملات المشفرة السائلة كضمان. بدلاً من ذلك، يستخدم تدفق المدفوعات من حاملي البطاقات — الأموال التي هي بالفعل في الحركة — كقاعدة ضمان. سجل Credit Coop أكثر من 3,000 حدث اقتراض وأكثر من 9,000 حدث سداد. تقوم فيزا بتغذية ملفات التسوية اليومية مباشرة إلى Credit Coop عبر خط آمن، مما يساعد على تحديد حجم التسهيلات والتحقق من السداد عند حدوثه.
المحور الأساسي لكل هذا هو شيء يسمى عقد Spigot. إنه في الأساس صندوق قفل قابل للبرمجة يتحكم في كيفية تخصيص النقد الوارد. يتم خدمة الفائدة أولاً. يتم تجديد التسهيل الدوار. ما يتبقى يتدفق إلى المقترض. إنه نظام ميكانيكي إلى حد كبير — وهذا هو الهدف. يحصل المقرضون على أموالهم قبل أن يرى المقترض دولارًا. من المفترض أن تجعل الأتمتة كل شيء أكثر أمانًا وتوقعًا من اتفاقية المصافحة مع البنك.
منذ عام 2023، مول Credit Coop أكثر من 2.5 مليار دولار في حجم التسوية التراكمي. لم تحدث أي حالات تخلف حتى الآن. انخفضت تكاليف الاقتراض للبرامج التي تستخدم التسهيل بنسبة تصل إلى 30%، وفقًا لفيزا. كانت شركة Rain، وهي شركة مدفوعات، أكبر مستخدم — تم تمويل حوالي 2 مليار دولار من خلال Credit Coop منذ أغسطس 2023. هذا تركيز كبير في اسم واحد، ويثير تساؤلات عادلة حول مدى تنوع قاعدة المقرضين بالفعل.
المخاطر التي لن توضحها فيزا بالكامل
تشير فيزا نفسها إلى بعض الحذر. الرقم 2.5 مليار دولار هو حجم التسوية التراكمي، وليس رأس المال الرئيسي الحالي أو رأس المال النشط في المخاطرة. هذه أشياء مختلفة، وتقول فيزا إنه يجب إعادة تقييم الأرقام مع وضع ذلك في الاعتبار. إنه تمييز ذو مغزى ربما يضيع عندما يبدو الرقم الرئيسي بهذه النظافة.
عقد Spigot ليس محصنًا أيضًا. يعتمد على كل من العناصر البرمجية والبشرية، ولم تكشف فيزا وCredit Coop الكثير عن الحمايات القانونية تحت كل ذلك — ماذا يحدث إذا كانت المستحقات أقل من المتوقع، من هم المقرضون فعليًا، أو كيف يتم التعامل مع الخسائر إذا حدث خطأ ما. العقود الخاصة بالتسهيلات التي ستجيب على هذه الأسئلة ليست علنية. هذه فجوة. فجوة حقيقية.
هناك أيضًا مسألة المنهجية. تدعي فيزا أن تكاليف الاقتراض انخفضت بنسبة تصل إلى 30%، لكن لا توجد بيانات معدل على مستوى التسهيلات أو تفصيل لكيفية حساب هذا الرقم. إنه تقرير ذاتي، ولا يوجد تحقق خارجي حتى الآن. بالنسبة لنموذج يعتمد بشكل كبير على الشفافية كنقطة بيع، فإن هذا محرج بعض الشيء.
وحصة Rain البالغة 2 مليار دولار من الإجمالي ترفع علمها الخاص. الاعتماد المركز على مشارك كبير واحد جيد عندما تسير الأمور على ما يرام. إنه أقل جودة عندما لا تسير. تنوع المقرضين على الجانب الآخر من هذه التسهيلات غير واضح بنفس القدر.
اللعبة الأكبر لفيزا
ومع ذلك، فإن المنطق الاستراتيجي واضح جدًا. تستخدم فيزا شبكتها الخاصة وبيانات التسوية — أصول لا يمكن لأي بروتوكول تمويل لامركزي (DeFi) تكرارها — كعمود فقري للاكتتاب. هذا ميزة حقيقية. انتقال Karta من Credit Coop إلى تسهيل مؤسسي تقليدي أكبر بعد النمو المبكر يظهر أن النموذج يمكن أن يعمل كحجر زاوية، وليس فقط كحل دائم. يبدو أن فيزا تريد الأمرين معًا: جلب برامج العملات المستقرة الجديدة إلى مدارها مبكرًا، ثم تسليمها إلى مصادر رأس المال الأكبر بمجرد أن تثبت نفسها.
ما إذا كان ذلك يعمل على المدى الطويل يعتمد بشكل كبير على ما هو موجود بالفعل داخل تلك العقود غير المعلنة للتسهيلات. بيانات شبكة فيزا قيمة لتحديد الحجم والتحقق. ولكن إذا كان الإطار القانوني حول حالات التخلف وحمايات المقرضين غامضًا، فإن الهيكل بأكمله يصبح أكثر اهتزازًا مما توحي به الأرقام الرئيسية.
مول Credit Coop 2.5 مليار دولار دون تخلف. وحدها Rain تمثل 2 مليار دولار من ذلك.
الأسئلة الشائعة
ما هي مبادرة الإقراض على السلسلة لفيزا مع Credit Coop؟
أُعلنت في 8 سبتمبر، تستخدم مبادرة فيزا Credit Coop لتوفير تسهيلات ائتمانية دوارة بالعملات المستقرة بإجمالي حجم تسوية تراكمي يبلغ 2.5 مليار دولار، مما يساعد برامج البطاقات على تغطية التزامات التسوية اليومية لفيزا قبل دفع حاملي البطاقات.
ما هو عقد Spigot في هذا النظام؟
عقد Spigot هو صندوق قفل قابل للبرمجة يقوم تلقائيًا بتوجيه مدفوعات حاملي البطاقات الواردة — لخدمة الفائدة وتجديد التسهيل الدوار قبل أن تصل أي أموال متبقية إلى المقترض.
كم مولت Rain من خلال Credit Coop؟
شركة Rain، وهي شركة مدفوعات، مولت حوالي 2 مليار دولار من خلال Credit Coop منذ أغسطس 2023، مما يجعلها أكبر مستخدم معروف للتسهيل.
