درجة ثقة المجتمعموثّق
تحالف جديد للعملات المستقرة يستهدف أرباح Circle. يخطط Open USD لإطلاق عملته في عام 2026 بنموذج تقاسم الإيرادات الذي يقلب الكتاب التقليدي للعملات المستقرة — بدلاً من أن يحتفظ المُصدر بدخل الاحتياطي، يتم توزيع الأموال على الشركاء. إنه تحدٍ مباشر لبنية أعمال USDC، ولم تعلق Circle على الأمر حتى الآن.
الفكرة الأساسية بسيطة للغاية، وهذا ما يجعلها مثيرة للاهتمام. معظم مصدري العملات المستقرة — بما في ذلك Circle — يودعون ودائع المستخدمين في سندات الخزانة قصيرة الأجل أو أدوات السوق النقدي، يجمعون العائد ويحتفظون به. لقد بنت USDC آلة ربحية حقيقية على هذا النموذج، خاصة مع ارتفاع أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة. يريد Open USD كسر هذا الترتيب بشكل كامل. يخطط التحالف الذي يقف وراءه لتوزيع دخل الاحتياطي بين شبكة شركائه بدلاً من الاحتفاظ به على مستوى المُصدر. بالنسبة لأي شركة أو مؤسسة مالية مترددة بشأن أي عملة مستقرة يجب دمجها في عملياتها، فإن هذا يمثل حجة مالية حقيقية. ليست حجة تتعلق بالعلامة التجارية، بل حجة تتعلق بالدولار الفعلي.
هذا عرض يصعب تجاهله أكثر من معظم العروض الأخرى.
ما يعنيه تقاسم الإيرادات فعليًا
فكر في شكل دخل الاحتياطي على نطاق واسع. العملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية تولد عائدًا على كل دولار موجود في الاحتياطي. بالنسبة لعملة مستقرة بمليارات الدولارات في التداول، فإن ذلك ليس مجرد خطأ تقريبي — إنه جوهر العمل. لقد بنت Circle نموذجها المالي بالكامل حول الاستفادة من هذا الفارق. يقول تحالف Open USD بشكل أساسي: سنعيد ذلك. ليس كله، على الأرجح، ولكن بما يكفي لجعل الشركاء يشعرون بأنهم يحصلون على جزء بدلاً من مجرد توفير السيولة لأرباح شخص آخر.
إنها خطوة ذكية. الشركاء — البنوك، شركات التكنولوجيا المالية، معالجات الدفع، منصات التداول — يدمجون حاليًا USDC لأنها سائلة وموثوقة ومدعومة على نطاق واسع. يراهن Open USD على أن الحوافز المالية يمكن أن تغير تلك الحسابات. إذا كانت شركة دفع يمكنها كسب جزء من عائد الاحتياطي فقط عن طريق توجيه المعاملات عبر Open USD بدلاً من USDC، فإن الحسابات تبدأ في التغير. خاصة بالنسبة للمشغلين ذوي الحجم الكبير حيث تكون النقاط الأساسية مهمة.
ما إذا كان التحالف يمكنه بالفعل تنفيذ ذلك على نطاق واسع غير واضح. لم يتم مشاركة أي نسب عائد محددة علنًا، ولم يتم تفصيل هيكل تقاسم الإيرادات بين الشركاء. لكن اتجاه الحركة واضح.
الضغط على هوامش Circle
هوامش Circle تخضع بالفعل للتدقيق. الشركة أصبحت عامة وتعمل في سوق تنافسي حيث لا يزال Tether يهيمن عالميًا من حيث القيمة السوقية. لقد حازت USDC على مكانة قوية في التمويل اللامركزي (DeFi) وحالات الاستخدام المؤسسية، لكنها ليست منيعة. لا يحتاج Open USD إلى هزيمة USDC بشكل كامل لإحداث ضرر حقيقي — بل يحتاج فقط إلى جذب عدد كافٍ من الشركاء ذوي الحجم الكبير لتقليص قاعدة دخل الاحتياطي لـ Circle.
وهذا ربما يكون الخطوة الأذكى. لا تنافس على الثقة أو السيولة في اليوم الأول. نافس على الاقتصاديات. دع الشركاء يقومون بالحسابات.
لم ترد Circle علنًا على خطط Open USD. يمكن أن يعني هذا الصمت الكثير من الأشياء — ربما لا تشعر بالقلق، ربما تراقب، ربما تعيد التفكير بالفعل في أجزاء من نموذج شراكتها. لا توجد تفاصيل حول ذلك. ما هو واضح هو أن سوق العملات المستقرة لم يشهد تحديًا هيكليًا جادًا لنموذج الإيرادات السائد منذ فترة. معظم المشاريع تنافس على دعم السلسلة، السرعة، أو ميزات الامتثال. ينافس Open USD على بيان الدخل.
ما الذي تراقبه سوق العملات المستقرة بعد ذلك
قطاع العملات المستقرة الأوسع نطاقًا يتجمع حول عدد قليل من اللاعبين الرئيسيين. الوضوح التنظيمي في الولايات المتحدة وأماكن أخرى دفع المؤسسات نحو الخيارات المتوافقة والمدققة — مما يفيد Circle. لكن الامتثال وحده لن يبقي الشركاء مخلصين إذا كان المنافس يدفع لهم حرفيًا للتبديل.
من المحتمل أن يكون مصدرو العملات المستقرة الآخرون يراقبون نموذج Open USD عن كثب. إذا اكتسب زخمًا، فهناك فرصة حقيقية أنه يفرض نقاشًا أوسع حول كيفية توزيع دخل الاحتياطي عبر النظام البيئي. قد يبدأ بعض المصدّرين في تقديم حصص من الإيرادات لربط الشركاء الكبار. قد يضاعف آخرون من السيولة والامتثال كعامل تمييز لهم. في كلتا الحالتين، يتغير المنطق التنافسي.
لم يكشف التحالف عن الشركاء المحددين الذين انضموا بالفعل، أو عددهم. هذه فجوة. نموذج تقاسم الإيرادات يعمل فقط إذا كانت هناك شبكة تستحق المشاركة معها — وبناء تلك الشبكة من الصفر ضد لاعب راسخ مثل Circle أمر صعب حقًا.
لقد نمت تبني العملات المستقرة عبر القنوات المؤسسية والتجزئة بسرعة عالميًا، مما يعني أن السوق الذي يدخل إليه Open USD أكبر مما كان عليه قبل عامين أو ثلاثة. المزيد من الحجم يعني المزيد من دخل الاحتياطي للتوزيع. هذه هي الحالة المتفائلة للنموذج.
الإطلاق المخطط لـ Open USD في عام 2026 يضعه في جدول زمني ضيق.
المحور: سعر USDC، الأخبار، والتحليلات
الأسئلة الشائعة
كيف يختلف نموذج الإيرادات لـ Open USD عن USDC؟
يخطط Open USD لتوزيع دخل الاحتياطي بين شركائه في التحالف بدلاً من الاحتفاظ به على مستوى المُصدر، وهو ما تفعله USDC التابعة لـ Circle حاليًا.
هل ردت Circle على تحدي Open USD؟
Hub: USDC : السعر والأخبار والتحليل
لا. لم تعلق Circle علنًا على Open USD أو نموذج تقاسم الإيرادات الخاص به حتى وقت إعداد هذا التقرير.
