درجة ثقة المجتمعموثّق
لا يستطيع ليوبولد أشينبرينر التقاط أنفاسه. بعد أقل من شهرين من تكبد صندوق الوعي الموقفي ما وصف بأنه واحدة من أكبر الخسائر المالية في تاريخ صناديق التحوط، عاد الصندوق إلى المنطقة الحمراء – هذه المرة بسبب دفعة جديدة من خيارات الأسهم للذكاء الاصطناعي التي تحولت إلى خسارة تقريبًا على الفور.
تم تنفيذ الصفقات بين 2 و10 سبتمبر. اشترى صندوق الوعي الموقفي خيارات مرتبطة بشركات AMD وBloom Energy وCoreWeave وSK Hynix وSanDisk وصندوق Roundhill Memory المتداول في البورصة (ETF). بحلول يوم الاثنين، انخفضت الأسهم المرتبطة بهذه المراكز بين 5% و8%. لم يكن البيع عشوائيًا. جاء بعد أن نشر داريو أمودي، الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، مقالًا يتنبأ فيه بسيطرة وشيكة للذكاء الاصطناعي على الإنترنت – وهو مقال انتشر بسرعة. أيد إيلون ماسك وسام ألتمان علنًا ادعاءات أمودي، وتفاعلت الأسواق بقوة. تعرضت الأسماء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لضربة في جميع المجالات، وكان صندوق الوعي الموقفي في وسطها.
توقيت غير جيد.
من 225 مليون دولار إلى 45 مليار دولار – ثم انهار كل شيء
أطلق أشينبرينر صندوق الوعي الموقفي في عام 2024 بمبلغ 225 مليون دولار. كانت فكرة الصندوق بسيطة: الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي برافعة مالية ثقيلة – تصل إلى 400% – وركوب الموجة. نجحت الفكرة لفترة. بحلول يوليو من هذا العام، نمت الأصول إلى أكثر من 45 مليار دولار. كان ذلك إنجازًا مذهلًا. جذب الصندوق دعمًا من أسماء كبيرة: شارك في تمويله مؤسسا Stripe باتريك وجون كوليسون، الرئيس التنفيذي السابق لشركة GitHub نات فريدمان، والمستثمر دانيال جروس.
ثم جاء يوليو. انخفضت أسهم الذكاء الاصطناعي بشكل حاد، وتحولت الرافعة المالية التي كانت تدعم ارتفاع الصندوق إلى أداة تدمير. جاءت دعوات الهامش. تبعتها مبيعات قسرية. انهارت الأصول إلى حوالي 10 مليارات دولار. تدخلت Citadel واشترت جزءًا كبيرًا من المحفظة المتبقية – بخصم. انسحبت JPMorgan Chase، التي كانت تقدم تمويل الرافعة المالية. نقل أشينبرينر علاقته مع الوساطة الرئيسية إلى Clear Street. أثارت الحلقة بأكملها تدقيقًا واسع النطاق وسجلت في السجلات لأسباب خاطئة.
من الصعب المبالغة في سرعة انهيار الأمور.
خيارات فليكس وكتاب اللعب الجديد للمخاطر
بعد انهيار يوليو، غير صندوق الوعي الموقفي استراتيجيته. خرجت مقاربة الرافعة المالية العالية. دخلت “خيارات فليكس” – عقود مدفوعة بالكامل حيث يتم تحديد الحد الأقصى للخسارة عند القسط المدفوع. لا دعوات هامش. لا تصفيات قسرية. كانت الفكرة هي البقاء معرضًا للارتفاع في الذكاء الاصطناعي دون المخاطر الكارثية التي قضت على الكثير من الصندوق في وقت سابق من هذا العام.
على الورق، إنها موقف أكثر تحفظًا. وفي سوق مستقر أو صاعد، تكون خيارات فليكس منطقية لصندوق يحاول إعادة بناء المصداقية مع المستثمرين. لكن صفقات سبتمبر جاءت مباشرة في بيع السوق مدفوعًا بالمشاعر الكلية حول مسار الذكاء الاصطناعي. حتى الهيكل ذو الخسارة المحددة لا يزال يخسر المال عندما يتحرك الأصل الأساسي ضدك، وهذا ما حدث هنا بشكل أساسي.
سواء كان التوقيت مجرد حظ سيء أو علامة على شيء أعمق في قراءات السوق للصندوق – غير واضح. لم يصرح أشينبرينر علنًا. لم يظهر أي تعليق مفصل من الصندوق حول خسائر سبتمبر.
الانتقال إلى Clear Street كوسيط رئيسي هو على الأرجح التغيير الهيكلي الأكثر دلالة. قطع JPMorgan تمويل الرافعة المالية لم يكن شيئًا صغيرًا – كان إشارة حول كيفية رؤية الشارع لملف المخاطر للصندوق بعد يوليو. Clear Street هي عملية وساطة رئيسية مشروعة، لكن الابتعاد عن JPMorgan لا يزال يحمل وزنًا في عالم صناديق التحوط. إعادة بناء هذا النوع من الثقة المؤسسية يستغرق وقتًا، والخسائر الجديدة لا تساعد.
ما هو مثير للاهتمام هو أن أشينبرينر لم يتراجع عن أطروحة الذكاء الاصطناعي. لا يزال يضع المال في AMD، في CoreWeave، في استثمارات قريبة من الذاكرة مثل SanDisk وSK Hynix. هوية الصندوق مرتبطة بالرهان على أن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيستمر في النمو – أن الأسماء المرتبطة بأشباه الموصلات وقوة مراكز البيانات ستفوز بغض النظر عن النموذج الذكاء الاصطناعي الذي سينتهي بالسيطرة. Bloom Energy تناسب هذا المنطق أيضًا، نظرًا لدورها في تزويد مراكز البيانات بالطاقة.
هذه الأطروحة ليست مجنونة. من المحتمل أن تكون صحيحة على مدى عدة سنوات. لكن أسهم الذكاء الاصطناعي يمكن أن تكون قاسية في الأجل القصير، خاصة عندما يمكن لمقالة واحدة منتشرة من الرئيس التنفيذي المعروف أن تحرك القطاع بأكمله بنسبة 5% إلى 8% في أيام.
كان الكوليسونز وفريدمان وجروس يراهنون على قناعة أشينبرينر عندما دخلوا في البداية. ما إذا كانوا لا يزالون مرتاحين لمسار الصندوق بعد حدثين كبيرين من الانخفاض في نفس العام – هذا ليس شيئًا تجيب عليه السجلات العامة الآن. لا تصريحات من المستثمرين. لا التزامات محدثة. فقط الصفقات، والخسائر التي تبعتها.
اشترى صندوق الوعي الموقفي تلك الخيارات بين 2 و10 سبتمبر. بحلول يوم الاثنين، كانت الأضرار قد حدثت.
الأسئلة الشائعة
ما الأسهم التي اشترى صندوق الوعي الموقفي خيارات عليها في سبتمبر؟
اشترى الصندوق خيارات مرتبطة بشركات AMD وBloom Energy وCoreWeave وSK Hynix وSanDisk وصندوق Roundhill Memory المتداول في البورصة (ETF) بين 2 و10 سبتمبر.
من دعم صندوق التحوط لليوبولد أشينبرينر عند إطلاقه؟
شمل الداعمين البارزين مؤسسي Stripe باتريك وجون كوليسون، الرئيس التنفيذي السابق لشركة GitHub نات فريدمان، والمستثمر دانيال جروس. أطلق الصندوق في عام 2024 بمبلغ 225 مليون دولار.
