درجة ثقة المجتمعموثّق
أرسلت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) للتو مقترحها لتنظيم الأصول الرقمية إلى البيت الأبيض. وصلت الوثيقة إلى مكتب المعلومات والشؤون التنظيمية في 17 سبتمبر، وسجلت تحت رقم RIN 3038-AF80 بعنوان “تنظيم معاملات الأصول الرقمية وتنظيم أسواق الأصول الرقمية”. هذا عنوان واسع للغاية – وربما كان ذلك عن قصد.
ليست قاعدة نهائية. لم تصل حتى إلى هذا المستوى. المقترح في مرحلة ما قبل القاعدة، مما يعني أنه يمر بمراجعة الفرع التنفيذي قبل أن يعلن للجمهور. لا توجد مواعيد نهائية للامتثال. لا توجد أذونات تداول جديدة. لا شيء يغير كيفية وصول العملاء في الولايات المتحدة إلى المشتقات اليوم. لكن حقيقة وصوله إلى OIRA تعني أن CFTC قد أعدت حزمة تنظيمية كافية لتجاوز العقبات الداخلية والتقدم في السلسلة.
ما الذي يغطيه RIN 3038-AF80 بالفعل
العنوان وحده يخبرك بالكثير. “معاملات الأصول الرقمية” و”أسواق الأصول الرقمية” – كلاهما معًا في حزمة تنظيمية واحدة. هذا نطاق واسع. كانت CFTC تعمل على هيكل سوق العملات الرقمية في قطع أصغر في وقت سابق من هذا العام، حيث أصدرت إرشادات حول المشتقات الرقمية والمنتجات ذات الطابع الدائم تحديدًا. من المحتمل أن يجمع التنظيم الأوسع تلك الوثائق الإرشادية المتناثرة والمواقف غير الرسمية في شيء أكثر توحيدًا وأكثر ديمومة.
المجالات الحرجة التي يراقبها الجميع: متطلبات الهامش، أهلية المشاركين، تسجيل البورصات، عمليات المقاصة، وكيفية التعامل مع المنتجات المرفوعة للمستثمرين الأفراد. أي من هذه المجالات يمكن أن تعيد تشكيل كيفية عمل البورصات والوسطاء. جميعها معًا؟ هذا إعادة هيكلة كبيرة لمشهد الامتثال لمنصات المشتقات الرقمية في الولايات المتحدة.
العقود ذات الطابع الدائم هي نقطة ضغط خاصة. لقد كانت تعمل في مساحة غامضة – ليست تمامًا عقود مستقبلية، وليست تمامًا عقود فورية، والإطار الحالي للعقود المستقبلية والخيارات لا يتناسب معها بشكل واضح. يبدو أن CFTC تريد إصلاح ذلك. ما إذا كانت القاعدة النهائية ستفعل ذلك أم لا لا يزال غير واضح.
لماذا تراقب البورصات عن كثب
كانت الشركات الرقمية تراقب هذا الأمر عن كثب. ليس من الصعب رؤية السبب. لقد نما سوق المشتقات للأصول الرقمية بسرعة، وكانت الشركات تعمل بشكل كبير بناءً على وثائق إرشادية ومواقف غير رسمية بدلاً من قواعد صارمة. هذا أساس هش – يمكن تغيير الإرشادات بهدوء، ويمكن سحب خطابات عدم اتخاذ إجراء، ويمكن أن تجد الشركات التي بنت برامج الامتثال حول المواقف غير الرسمية نفسها مكشوفة.
التنظيم الرسمي يغير ذلك. إنه يخلق فترة تعليق عامة، وسجل محدد، وفي النهاية قاعدة يجب الطعن فيها من خلال القنوات القانونية المناسبة إذا أراد أي شخص إلغائها. بالنسبة للبورصات والوسطاء، هذا يستحق شيئًا، حتى لو كانت المتطلبات المحددة أكثر صرامة مما يرغبون.
متطلبات التسجيل ربما تكون أكبر بطاقة عشوائية. إذا تحركت CFTC لطلب تسجيل رسمي لبعض منصات المشتقات الرقمية – أو توسيع ما يعنيه “البورصة” في سياق الأصول الرقمية – قد يجبر ذلك على تغييرات هيكلية في الشركات التي كانت تعمل بدون هذا التعيين. يمكن أن تضيف متطلبات المقاصة تكلفة. قد تقلص قواعد الهامش للمنتجات المرفوعة للمستثمرين الأفراد قائمة المنتجات بشكل كبير.
وليس هناك أي من ذلك مؤكد بعد. مرحلة مراجعة OIRA لا تخبرك بما ستقوله القاعدة بالفعل. إنها تخبرك أن CFTC لديها شيء جاهز لوضعه على الورق.
الصورة التنظيمية الأكبر
كانت CFTC تتنقل في مساحة معقدة. الأصول الرقمية لا تتناسب بشكل دقيق مع الإطار الحالي للوكالة، الذي بُني حول الأسواق المستقبلية التقليدية. السلع، العقود، غرف المقاصة – كانت المفردات محددة قبل وجود بيتكوين بوقت طويل. كانت الوكالة تمدد تلك المفردات لتشمل العملات الرقمية، أحيانًا بشكل غير مريح، والتنظيم الرسمي هو في الأساس اعتراف بأن للتمديد حدود.
من الجدير بالذكر أيضًا ما ليس هذا. إنه ليس إجراء من هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC). إنه ليس تنظيمًا مشتركًا. تتحرك CFTC في مسارها الخاص – معاملات الأصول الرقمية والأسواق كما تراها CFTC، مما يعني المشتقات، وليس الأسواق الفورية. تنظيم العملات الرقمية الفورية لا يزال معركة منفصلة وأكثر فوضوية تحدث في مكان آخر.
في الوقت الحالي، ينتظر السوق. يمكن أن تستغرق مراجعة OIRA أسابيع أو شهورًا، ولا يرى الجمهور الاقتراح الفعلي حتى تنتهي هذه العملية. أصحاب المصلحة – البورصات، الوسطاء، منصات المشتقات – يقرؤون الأوراق حتى يتم إصدار النص.
تلقت CFTC الوثيقة في 17 سبتمبر. هذا هو آخر تاريخ ملموس لدى أي شخص.
الأسئلة الشائعة
ما هو RIN 3038-AF80 وما الذي يغطيه؟
RIN 3038-AF80 هو المعرف التنظيمي لتقديم CFTC بعنوان “تنظيم معاملات الأصول الرقمية وتنظيم أسواق الأصول الرقمية”، الذي استلمته OIRA في 17 سبتمبر ويخضع حاليًا لمراجعة البيت الأبيض في مرحلة ما قبل القاعدة.
ما هي القضايا المحددة التي يمكن أن يعالجها تنظيم العملات الرقمية من CFTC؟
تشمل المجالات الرئيسية متطلبات الهامش، أهلية المشاركين، تسجيل البورصات، عمليات المقاصة، ومعالجة المنتجات المرفوعة للمستثمرين الأفراد، بالإضافة إلى كيفية ملاءمة العقود ذات الطابع الدائم في إطار المشتقات الحالي.
