درجة ثقة المجتمعموثّق
بيتكوين في مأزق. ليست انهيارًا، وليست ذعرًا – بل نزيف بطيء ومطرد يستنزف أي شخص لا يزال يحتفظ بها منذ انتعاش الربيع.
هذا هو التصور الذي قدمته Bitfinex في أحدث تحليل للسوق. وصفت الشركة الوضع بأنه “نظام نزيف بطيء”، ومن الصعب الجدال مع هذا الوصف. التقلبات تتراجع. الفائدة المفتوحة تتقلص. البائعون يسيطرون على الوضع، والمشترون – سواء المؤسسات أو غيرهم – يكادون يكونون غائبين في الوقت الحالي.
انتعاش مايو تلاشى بسرعة
تمكنت بيتكوين من الارتفاع فوق $82,000 في أوائل مايو. كان لذلك أهمية لمدة أسبوع تقريبًا. بحلول نهاية الشهر، كانت قد فقدت 12.5% من ذروتها – تذكير حاد بأن القوة في بداية الشهر لا تدوم دائمًا. لم يكن للانتعاش دعم هيكلي ليصمد. الطلب الفوري كان ضعيفًا. المكاتب المؤسسية بقيت هادئة. وسوق الخيارات، الذي يمكن أن يعمل أحيانًا كصمام ضغط، لم يقدم الكثير أيضًا.
وفقًا لـ Bitfinex، سيطر بائعو التقلبات خلال مايو. عندما يحدث ذلك، تصبح التحركات الكبيرة في الأسعار في أي اتجاه أقل احتمالًا. إنه ليس السوق الذي يمحو المراكز بين عشية وضحاها – بل هو السوق الذي يآكلها ببطء. يومًا بعد يوم. شموع صغيرة. انخفاض مطرد.
وجعلت أرقام صناديق ETF الأمور أسوأ. شهدت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة تدفقات خارجة بحوالي 3 مليارات دولار في غضون ثلاثة أسابيع فقط. هذا رقم ذو مغزى. كانت هذه المنتجات من المفترض أن تكون واحدة من الأعمدة الهيكلية الرئيسية للحفاظ على الطلب ثابتًا، ومشاهدة 3 مليارات دولار تخرج من الباب في أقل من شهر أرسلت إشارة واضحة حول مكان وجود الشهية المؤسسية في الوقت الحالي.
تراجع متداولي الخيارات أيضًا
ليس فقط المشترون الفوريون الذين يجلسون مكتوفي الأيدي. متداولو الخيارات تراجعوا أيضًا. التقلب الضمني يتراجع، وعندما يحدث ذلك، لا يرغب المتداولون في دفع أقساط مرتفعة للتحوط الوقائي. لماذا شراء التأمين عندما يبدو السوق مستقرًا؟ المشكلة هي أن هذا السلوك يغذي نفسه – نشاط تحوط أقل، تقلب أقل، سبب أقل للاعبين الكبار للمشاركة، وتستمر الدورة.
جعل حاملو المدى القصير الأمور أسوأ بأخذ الأرباح في أي قوة ظهرت. هذا الضغط البيعي، المضاف إلى الديناميات المدفوعة بالتوزيع التي أشار إليها Bitfinex، أزال بعض الدعم الذي ساعد بيتكوين على التعافي في وقت سابق من العام. بدون تلك الدعائم، يجلس السوق في وضع ضعيف.
الضوضاء الجيوسياسية لم تساعد أيضًا. حصل الصراع الإيراني على ذكر خاص في تحليل Bitfinex كعامل يعطل الأنماط الموسمية المعتادة. تاريخيًا، يميل مايو إلى الإغلاق بعوائد إيجابية لبيتكوين – البيانات التي تعود إلى 2013 تدعم ذلك. لكن عدم اليقين الجيوسياسي لديه طريقة لتشويش تلك الأنماط، وهذا العام لم يكن استثناءً.
ما الذي يمكن أن يغير الوضع بالفعل
إذًا ما الذي يمكن أن يقلب الوضع؟ ترى Bitfinex بعض السيناريوهات. موجة قوية من التدفقات الداخلة لصناديق ETF ستساعد – ليس مجرد قطرات، بل تحول هيكلي حقيقي في المشاركة المؤسسية. الشراء الفوري العدواني يمكن أن يفعل ذلك أيضًا. إذا تدخل المشترون بثقة عند المستويات الحالية، فإن ضغط التوزيع يتلاشى ويتغير الديناميكية بسرعة.
لكن لم يتحقق أي من ذلك حتى الآن. وحتى يحدث ذلك، يبقى السوق في هذا الوسط غير المريح – لا ينهار، ولا يتعافى، بل ينزف.
الديناميات الداخلية هي على الأرجح القصة الأكبر هنا. سيكون من السهل إلقاء اللوم على الظروف الاقتصادية أو العناوين الجيوسياسية، لكن قراءة Bitfinex هي أن المحركات الرئيسية تأتي من داخل السوق نفسه. البيع المدفوع بالتوزيع. انخفاض الطلب عبر القنوات الفورية والمؤسسية. متداولو الخيارات يجلسون على الهامش. حاملو المدى القصير يجنون الأرباح. كل ذلك يضيف إلى سوق لا يمكنه العثور على موطئ قدم.
المستثمرون المؤسسيون تحديدًا تعرضوا لضربة في التحليل. غيابهم أزال ما وصفته Bitfinex بأنه عمود دعم حاسم. عندما لا يظهر المال الكبير، تصبح تحركات أسعار بيتكوين أكثر تقطعًا وتختبر مرونة السوق بطرق لا يمكنه دائمًا تجاوزها.
يمكن أن يكون يونيو مختلفًا إذا تغير شيء ما. ربما لن يبدو مثل مايو إذا انقلبت تدفقات صناديق ETF أو دخل مشترٍ هيكلي كبير في الصورة. لكن “يمكن” و”ربما” يقومان بالكثير من العمل في تلك الجملة. في الوقت الحالي، لا تزال ديناميات التوزيع هي المسيطرة، ولا يزال جانب الطلب ضعيفًا، ولا يزال رقم التدفقات الخارجة من صناديق ETF بقيمة 3 مليارات دولار موجودًا كتذكير بمدى سرعة تغير الشعور.
سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة تدفقات خارجة صافية بحوالي 3 مليارات دولار على مدى ثلاثة أسابيع في مايو.
الأسئلة الشائعة
ما هو “نظام النزيف البطيء” لبيتكوين وفقًا لـ Bitfinex؟
استخدمت Bitfinex هذا المصطلح لوصف بيئة السوق حيث يتحد انخفاض التقلب والفائدة المفتوحة مع ضغط البيع المدفوع بالتوزيع، مما ينتج عنه تراجع بطيء ومطرد في الأسعار بدلاً من انهيار حاد.
ما الذي يمكن أن يعكس الاتجاه السلبي الحالي لبيتكوين؟
وفقًا لـ Bitfinex، يمكن لتدفق قوي من صناديق ETF والمستثمرين المؤسسيين، أو الشراء الفوري العدواني، أن يعكس الاتجاه الحالي ويكسر ضغط البيع المدفوع بالتوزيع.
