درجة ثقة المجتمعموثّق
نشرت شركة Capital B نتائج سيئة للنصف الأول من العام. حيث أعلنت الشركة المدرجة في فرنسا عن خسارة صافية بلغت 69.5 مليون يورو – ما يعادل حوالي 78 مليون دولار – للأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو 2026، وذلك بسبب رسوم انخفاض قيمة بيتكوين التي بلغت 75.8 مليون دولار.
هذا الرقم المتعلق بانخفاض القيمة كبير. تم حسابه بناءً على سعر بيتكوين كما في 30 يونيو، ورغم أنه أثر على الأرباح المعلنة، إلا أنه لم يؤثر على التدفق النقدي الفعلي للشركة. من المهم الحفاظ على هذا التمييز في الذهن، لأن الخسارة المعلنة تبدو أكثر خطورة من الصورة الفعلية للسيولة. الإيرادات، على سبيل المثال، ارتفعت بنسبة 3.5% مقارنة بالعام السابق، لتصل إلى 6.5 مليون دولار. ليس رقماً كبيراً، لكنه نمو. وبلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة (EBITDA) سالب 1.2 مليون دولار، لذا فإن الصورة التشغيلية لا تزال غامضة. شركة Capital B تعتبر في الأساس لعبة خزينة بيتكوين في هذه المرحلة، والبيان المالي يعكس ذلك — فالقصة ليست عن الأعمال نفسها، بل عن كومة بيتكوين (BTC).
وتلك الكومة نمت. بشكل ملحوظ.
حيازات بيتكوين تقفز بنسبة 25% منذ يناير
بدأت شركة Capital B عام 2026 بحيازة 2,823 BTC. وبحلول نهاية يونيو، ارتفع هذا العدد إلى 3,139 BTC — بزيادة 11%، ممولة جزئياً من خلال جمع رأس مال بقيمة 30 مليون دولار خلال النصف الأول. لكنهم لم يتوقفوا عند هذا الحد. بحلول 30 سبتمبر، وصلت الحيازات إلى 3,538 BTC، بزيادة 25% عن بداية العام. هذا معدل تراكم ذو مغزى، خاصة لشركة تمتص في الوقت نفسه رسوم انخفاض قيمة تصل إلى تسعة أرقام على الورق.
وفقاً لبيانات Bitcointreasuries، تضع هذه الحيازات شركة Capital B في المرتبة 25 على مستوى العالم في تصنيف خزائن بيتكوين للشركات. في أوروبا، تأتي في المرتبة الثانية بعد مجموعة بيتكوين الألمانية. عند الأسعار الحالية، تقدر قيمة الخزينة بـ 290 مليون دولار. لذا، في حين أن البيان المالي يبدو قاسياً، فإن جانب الأصول من الدفتر يروي قصة مختلفة — وهي القصة التي تراهن عليها إدارة الشركة بوضوح.
جمع الـ 30 مليون دولار خلال النصف الأول لم يكن السقف أيضاً. في يونيو، وافق المساهمون على قدرة تمويل تصل إلى 120 مليار دولار، تشمل أدوات الأسهم والائتمان. هذا تفويض ضخم، وصمم خصيصاً لتمويل استمرارية الاستحواذ على بيتكوين. ما إذا كانت شركة Capital B قادرة فعلاً على استخدام أي شيء قريب من هذا الرقم هو سؤال منفصل تماماً — غير واضح بعد — لكن تفويض المساهمين يمنح الإدارة الكثير من المجال.
تقسيم عكسي، تراجع الأسهم، وطموحات مؤسسية
الصورة المتعلقة بالأسهم أصعب في التفسير. انخفضت أسهم شركة Capital B بنسبة 25% لهذا العام، حتى بعد ارتفاع طفيف بنسبة 0.5% في تداولات صباح الجمعة. هذا أداء قاسي منذ بداية العام، وربما يعكس عدم ارتياح السوق للجلوس خلال رسوم انخفاض القيمة الكبيرة بينما ينتظرون تحقيق نظرية بيتكوين.
في يوليو، نفذت الشركة تقسيم عكسي للأسهم بنسبة 10 مقابل 1. الهدف المعلن: جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين. التقسيم العكسي هو استراتيجية شائعة للشركات التي تحاول رفع سعر أسهمها إلى نطاق يمكن أن يتوافق مع تفويضات المؤسسات، ويبدو أن شركة Capital B تتبع هذه الاستراتيجية بالضبط. ما إذا كان سينجح هو مسألة أخرى. الشهية المؤسسية لسيارات خزينة بيتكوين للشركات كانت متفاوتة عبر الأسواق، والشركات المدرجة في فرنسا لا تحصل دائماً على نفس المعاملة مثل نظيراتها الأمريكية في هذا المجال.
ومع ذلك، فإن مجموعة التحركات — جمع رأس المال، قدرة التمويل المعتمدة من المساهمين، التقسيم العكسي — ترسم صورة لشركة لا تتراجع عن استراتيجيتها لتراكم بيتكوين. إنها تضاعف الرهان، أساساً، حتى مع تراكم الخسائر المحاسبية.
من الجدير بالذكر أن رسوم انخفاض القيمة وفقاً للقواعد المحاسبية تعمل في اتجاه واحد. عندما ينخفض سعر بيتكوين عن القيمة الدفترية، تتلقى الشركات الضربة فوراً. لكن المكاسب؟ لا يتم الاعتراف بها دائماً حتى يتم بيع الأصل، اعتماداً على الإطار المحاسبي المستخدم. لذا يمكن أن تبدو الخسائر المعلنة لشركة Capital B دراماتيكية خلال انخفاض الأسعار حتى عندما لم تتدهور وضعية بيتكوين الأساسية فعلياً من الناحية الحقيقية. هذا التباين يزعج الكثير من الشركات التي تركز على الخزينة، وشركة Capital B ليست استثناءً لهذه الديناميكية.
وضعية 3,538 BTC كما في 30 سبتمبر هي الرقم الذي ربما يهم معظم حاملي الأسهم على المدى الطويل الذين يراقبون السهم. الإيرادات البالغة 6.5 مليون دولار لا تحرك الإبرة لأحد. لكن خزينة بيتكوين بقيمة 290 مليون دولار، تنمو بنسبة 25% سنوياً من حيث BTC، هي محادثة مختلفة — وهي المحادثة التي تريد إدارة شركة Capital B أن يجريها المستثمرون.
تفويض التمويل بقيمة 120 مليار دولار هو على الأرجح التفاصيل الأكثر إثارة للدهشة في التقرير بأكمله. حتى لو كان في الغالب مساحة نظرية أكثر من خطة نشر وشيكة، فإن حجمه يقول شيئاً عن المكان الذي ترى فيه شركة Capital B نفسها تتجه. إنها ليست مجمعة صغيرة تتحوط حول الحواف. الطموح هنا واضح ليصبح حاملًا أوروبيًا مهيمنًا، وربما عالميًا.
في الوقت الحالي، ومع ذلك، انخفض السهم بنسبة 25% لهذا العام، وأزالت رسوم انخفاض القيمة معظم النصف الأول على الورق، ولا تزال قاعدة إيرادات الشركة متواضعة عند 6.5 مليون دولار. الـ 3,538 BTC الموجودة في الميزانية العمومية كما في 30 سبتمبر هي الرهان بأكمله.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في خسارة صافية بقيمة 78 مليون دولار لشركة Capital B في النصف الأول من 2026؟
كانت الخسارة ناجمة بشكل رئيسي عن رسوم انخفاض قيمة بيتكوين بقيمة 75.8 مليون دولار، والتي تم حسابها بناءً على سعر بيتكوين كما في 30 يونيو 2026. أثرت الرسوم على الأرباح المعلنة لكنها لم تؤثر على التدفق النقدي للشركة.
ما حجم خزينة بيتكوين لشركة Capital B اعتبارًا من سبتمبر 2026؟
احتفظت شركة Capital B بـ 3,538 BTC اعتبارًا من 30 سبتمبر 2026، بقيمة 290 مليون دولار، مما يجعلها الخزينة رقم 25 الأكبر على مستوى العالم للشركات في بيتكوين والثانية في أوروبا بعد مجموعة بيتكوين الألمانية.
