درجة ثقة المجتمعموثّق
وصل الدين العام الأمريكي إلى $39.91 تريليون في 12 أغسطس. هذا الرقم، رغم جفافه، يقع في صميم الحجة الأخيرة لغرايسكيل حول سبب استمرار تبني بيتكوين (BTC) حتى عندما لا ترتفع الأسعار.
زاك باندل، مدير الأبحاث في غرايسكيل، أوضح ثلاث قوى هيكلية يعتقد أنها يمكن أن تدفع الطلب على بيتكوين خلال هذه الفترة الصعبة: العجز العام المتزايد، التعمق المتزايد للبلوكتشين في التمويل السائد، وتغيير الأجيال في من يسيطر على رأس المال الاستثماري. لا تعتبر أي من هذه العوامل محفزات سعرية قصيرة الأجل. نقطة باندل مختلفة — إنه يتحدث عن نوع من الضغط البطيء الذي يعيد تشكيل الأسواق على مدى سنوات، وليس أسابيع. وهو حريص على أن يضيف أن ارتفاع الديون لا يترجم تلقائيًا إلى طلب على بيتكوين. الرابط غير مباشر، يتعلق أكثر بعلم النفس الاستثماري والبحث عن الأصول النادرة عندما يشعر المستثمرون بأن العملات الورقية هشة.
الديون والعجز وحجة الندرة
يتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس عجزًا ماليًا بقيمة $1.9 تريليون لعام 2026. هذا ليس خطأ مطبعيًا. وهو الخلفية التي يبني عليها باندل حجته بأن العرض الثابت لبيتكوين يبدأ في الظهور بشكل أكثر جاذبية لنوع معين من المستثمرين — أولئك الذين يشاهدون تدهور ميزانيات الحكومة ويريدون شيئًا لا يمكن طباعته.
إنها حجة مألوفة، بصراحة. بيتكوين كذهب رقمي، كتحوط ضد عدم المسؤولية المالية. لكن باندل لا يبالغ في الأمر. إنه صريح جدًا بأن العلاقة بين الدين العام والطلب على بيتكوين ليست تلقائية أو مضمونة. ما يقوله هو أن الظروف موجودة. ما إذا كان المستثمرون سيتصرفون بناءً عليها هو أمر آخر تمامًا.
الضغوط الكلية وحدها ربما لن تفعل ذلك. لكن عند الجمع مع القوتين الأخريين اللتين يتتبعهما، تصبح الصورة أكثر إثارة للاهتمام.
الأصول المرمزة تتجاوز $34 مليار
نمت دور بلوكتشين في التمويل المنظم بسرعة — أسرع مما يدركه معظم الناس خارج الصناعة. تجاوزت سوق الأصول المرمزة $34 مليار في مايو. هذا ارتفاع من أقل من $3 مليار في منتصف 2024. وحدها المنتجات المرمزة من الخزانة الأمريكية وصلت إلى حوالي $16 مليار. هذه ليست أرقامًا أصلية للعملات الرقمية. هذا هو التمويل التقليدي الذي ينتقل إلى السلسلة، ببطء ولكن بوضوح.
كانت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) تضع أطرًا تنظيمية للأوراق المالية المرمزة. قدمت وزارة الخزانة الأمريكية مقترحات تنظيمية للعملات المستقرة. لم يحدث أي من هذه الأشياء في فراغ — إنها ردود على طلب مؤسسي حقيقي وتدفقات رأس مال حقيقية. لا تضغط المؤسسات المالية من أجل وضوح تنظيمي على أشياء لا تنوي استخدامها.
وقطعة العملات المستقرة مهمة هنا أيضًا. نما تبني العملات المستقرة عبر الأسواق الرئيسية بشكل حاد، مما أعطى بلوكتشين موطئ قدم في المدفوعات والتسوية التي لم تكن موجودة قبل خمس سنوات. بمجرد أن تكون البنية التحتية في مكانها، يصبح التعرض للأصول الرقمية الأوسع — بما في ذلك بيتكوين — أسهل في التبرير على المستوى المؤسسي.
لذا فإن قصة دمج بلوكتشين ليست فقط عن الخزائن المرمزة. إنها عن تطبيع السكك الحديدية التي تعمل عليها بيتكوين أيضًا.
التغيير الجيلي والتموضع المؤسسي
المستثمرون الشباب يريدون الأصول الرقمية. هذه ليست دعوى مثيرة للجدل في هذه المرحلة. وجدت دراسة استقصائية لكوينبيس في يناير أن 73% من المستثمرين المؤسسيين يخططون لزيادة تخصيصاتهم للأصول الرقمية. هذا رقم كبير، ويشكل كيف يبني مدراء الثروات المنتجات وكيف يفكر مخصصو الأصول في التنويع.
يربط باندل هذا بتغيير جيلي أوسع. مع تراكم المستثمرين الشباب للثروة وانتقالهم إلى مواقع النفوذ في المكاتب العائلية، والمؤسسات، وصناديق التقاعد، يتغير مستوى راحتهم الأساسي مع الأصول الرقمية حول ما يبدو عليه “محفظة عادية”. المؤسسات المالية التقليدية تستجيب بالفعل — تبني أدوات مثل مؤشر تبني بيتكوين في البنوك لتتبع المشاركة المؤسسية مع العملات الرقمية.
إنه بطيء. لكنه حقيقي.
صناديق المتداولة في البورصة (ETF) هي جزء من هذه القصة أيضًا. يشير باندل إلى صناديق المتداولة في البورصة كآلية رئيسية لجلب التعرض لبيتكوين إلى حسابات الوساطة التقليدية. الهيكل بسيط: المشاركون المعتمدون ينشئون ويستردون الأسهم، يحتفظ الصندوق ببيتكوين الأساسي من خلال اتفاقيات الحفظ، ويحصل المستثمرون على الوصول دون لمس محفظة. هذا النوع من التكامل السلس في البنية التحتية الحالية مهم للغاية لاعتماد المؤسسات.
الخزائن المؤسسية هي جزء آخر. يمكن للشركات وضع بيتكوين في ميزانياتها، واستخدامها للاستحواذات، وتمويل هذه المواقف من خلال النقد أو الدين أو الأسهم. إدارة المخاطر تصبح معقدة بسرعة — الحفظ المنظم مقابل التخزين البارد مع متطلبات التوقيع المتعدد — لكن الأطر تتطور. الشركات تكتشف الأمر، وهذا بحد ذاته علامة على مدى تقدم المحادثة.
لا تعمل أي من هذه القوى الثلاث — الضغط المالي، دمج بلوكتشين، التفضيل الجيلي — بمعزل عن بعضها البعض. الحجة التي يقدمها باندل هي أنها تعزز بعضها البعض. مخاوف الدين العام تدفع المستثمرين نحو الأصول النادرة. البنية التحتية للبلوكتشين تجعل تلك الأصول أسهل في الاحتفاظ والتداول داخل الأنظمة المنظمة. يصل المستثمرون الشباب وهم بالفعل مرتاحون مع فئة الأصول. كل اتجاه يغذي الآخر.
يمكن أن يتعارض العمل السعري قصير الأجل مع كل ذلك، بالطبع. الأسواق تفعل ما تفعله. لكن إطار باندل هو عن قصد متوسط إلى طويل الأجل — إنه لا يتنبأ بمكان تداول بيتكوين في الربع القادم. إنه يرسم الظروف الهيكلية التي يمكن أن تبقي التبني مستمرًا بغض النظر عن مكان السعر في أي يوم معين.
كانت سوق الأصول المرمزة أقل من $3 مليار في منتصف 2024. تجاوزت $34 مليار بحلول مايو.
الأسئلة الشائعة
ما هي القوى الثلاث التي يقول زاك باندل من غرايسكيل إنها تدعم تبني بيتكوين؟
يشير باندل إلى العجز العام المتزايد، وتوسع دور بلوكتشين في التمويل السائد من خلال العملات المستقرة والأصول المرمزة، وتغيير الأجيال نحو الاستثمار في الأصول الرقمية بين المستثمرين الشباب.
ما حجم سوق الأصول المرمزة ومدى سرعة نموها؟
تجاوزت سوق الأصول المرمزة $34 مليار في مايو، بزيادة من أقل من $3 مليار في منتصف 2024، حيث وصلت المنتجات المرمزة من الخزانة الأمريكية وحدها إلى حوالي $16 مليار.
