درجة ثقة المجتمعموثّق
تقوم وزارة الخزانة الأمريكية بتكثيف عمليات إعادة شراء السندات. عمليات كبيرة. بدءًا من 9 سبتمبر وحتى 4 نوفمبر، تخطط لشراء ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية في السندات طويلة الأجل القديمة والأقل سيولة — وبيتكوين (BTC) ارتفع بنسبة 23.8% في أسبوع واحد فقط بينما يجري كل هذا.
الخلفية هنا قاتمة إذا كنت قلقًا بشأن المالية الفيدرالية. ارتفعت عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل إلى مستويات عالية، حيث وصل العائد على السندات لمدة 30 عامًا إلى حوالي 5.34%. هذا ليس رقمًا صغيرًا. رد وزارة الخزانة هو إعادة شراء السندات من 10 إلى 30 عامًا التي تتمتع بسيولة أقل، مما يضخ الطلب في سوق يظهر علامات حقيقية على التوتر. ولكن — وهذا مهم — لا يوجد سقف عائد محدد مرتبط بالخطة. لا يوجد وعد بعمليات شراء غير محدودة. هذا هو التمييز الرئيسي الذي يفصلها عن ما حاولت اليابان القيام به مع التحكم في منحنى العائد، أو YCC.
لم تسر تجربة اليابان مع YCC بسلاسة.
لماذا تتجنب الخزانة الأمريكية التحكم الكامل في منحنى العائد
أظهرت تجربة اليابان مع التحكم في منحنى العائد أنه بينما يمكنك مؤقتًا تحديد العوائد، كلما طالت المدة، زادت اعتماد الأسواق على ذلك الدعم الحكومي. إذا انسحبت بسرعة كبيرة، فإن الأمور تنهار. إذا استمرت، فإنك تخاطر بتثبيت سياسة يصبح من المستحيل تقريبًا الخروج منها بشكل نظيف — خاصة عندما يكون التضخم العالمي مرتفعًا. يبدو أن وزارة الخزانة الأمريكية تدرك هذا الخطر. يهدف برنامج إعادة الشراء إلى تهدئة الأمور دون التوغل في هذا المجال. لا سقف، لا التزام مفتوح. فقط عمليات شراء مستهدفة تهدف إلى تخفيف الضغط في زاوية هشة من سوق السندات.
ما إذا كان سينجح هو سؤال مختلف تمامًا.
ستانلي دروكنميلر لا يعتقد أنها الخطوة الصحيحة. لقد كان صريحًا حول ذلك، واصفًا الإجراءات الأخيرة للخزانة بأنها إدارة للأسعار بدلاً من دعم حقيقي للسيولة. قلقه لا يتعلق فقط بهذا البرنامج المحدد — بل يتعلق بما يشير إليه بشأن استعداد واشنطن للقيام بالعمل المالي الجاد. إذا كان بإمكان الحكومة إدارة تكاليف الاقتراض من خلال إعادة شراء السندات، فإن الضغط لإصلاح مشكلة العجز الأساسية يخف. ويعتقد دروكنميلر أن هذا خطير. نقده هو أساسًا أن الخزانة تمنح السياسيين غطاءً لتجنب القرارات المؤلمة التي يتطلبها عبء الدين البالغ 40 تريليون دولار حقًا.
هذا الرقم — 40 تريليون دولار — يتكرر لسبب ما. الدين الفيدرالي يجلس عند هذا المستوى تقريبًا، والعجز السنوي يبلغ حوالي 2 تريليون دولار. مع نضوج الديون القديمة التي صدرت بمعدلات فائدة أقل، يتم إعادة تمويلها بمعدلات اليوم الأعلى بكثير. لذا فإن نفقات الفائدة الحكومية تستمر في الارتفاع. مما يعني أن العجز يتسع. مما يعني المزيد من الاقتراض. مما يعني المزيد من السندات التي تضرب السوق. مما يضغط على العوائد للارتفاع مرة أخرى. إنها حلقة تغذية راجعة يمكن أن تبطئها عمليات إعادة الشراء ولكن ربما لا يمكنها إيقافها.
ارتفاع بيتكوين بنسبة 23.8% وحجة التحوط من التضخم
كان متداولو العملات المشفرة يراقبون كل هذا عن كثب. لم يحدث ارتفاع بيتكوين بنسبة 23.8% الأسبوعي في فراغ. جزء مما يحركه هو المضاربة — ربما ليست مبررة بالكامل بعد، لكنها حقيقية — بأن الإجراءات الخزينة التي تهدف إلى قمع العوائد يمكن أن تترجم في النهاية إلى ظروف مالية أسهل. أموال أكثر مرونة. عوائد حقيقية أقل على الديون الحكومية. وعندما تبدو عوائد السندات المعدلة حسب التضخم أقل جاذبية، تميل الأصول مثل بيتكوين والذهب إلى الاستفادة. يُنظر إليها على أنها تحوطات، مخازن للقيمة خارج النظام المالي التقليدي.
من المهم أن نكون واضحين: لم تلتزم الخزانة بأي شيء يضمن ظروفًا أسهل. عمليات إعادة الشراء مستهدفة ومحدودة بالوقت. ولكن الأسواق تتداول على التوقعات، وليس فقط الحقائق، والتوقع بأن الحكومة ستواصل إيجاد طرق لإدارة تكاليف الاقتراض ربما يقوم ببعض العمل هنا.
ستكون عمليات إعادة الشراء التي تبدأ في 9 سبتمبر اختبارًا حقيقيًا. إذا لم تنخفض العوائد بشكل ملموس، فإن الخزانة تواجه خيارًا أصعب — توسيع البرنامج، تجربة شيء أكثر عدوانية، أو مشاهدة تكاليف الاقتراض تواصل الصعود. يراقب المتداولون عن كثب لمعرفة الاتجاه الذي سيحدث. غياب سقف رسمي يعني أن السوق لا يزال لديه مجال لدفع العوائد أعلى إذا أراد، وهذا الغموض هو جزء مما يبقي الجميع على حافة الهاوية.
تحذير دروكنميلر الأوسع هو حول الهيمنة المالية — الفكرة بأن السياسة النقدية تنتهي بخدمة احتياجات الاقتراض الحكومية بدلاً من السيطرة على التضخم. يمكن أن تؤدي عمليات إعادة الشراء المتكررة، إذا أصبحت ثابتة دائمة، إلى طمس هذا الخط بشكل كبير. لم يحدث ذلك بعد. لكن اتجاه السفر هو ما يقلق الأشخاص مثله.
صورة الدين الفيدرالي لا تصبح أبسط. مع انتهاء الديون القديمة الأرخص واستبدالها بأدوات مسعرة بالمعدلات الحالية، تستمر نفقات الفائدة في النمو. يجب بيع المزيد من السندات. يزداد العرض. تنخفض الأسعار، ترتفع العوائد. تحاول الخزانة أساسًا وضع إصبع على الميزان في سوق كبير جدًا.
في هذه الأثناء، ارتفع بيتكوين بنسبة 23.8% في الأسبوع.
الأسئلة الشائعة
ما هو بالضبط خطة إعادة شراء السندات لوزارة الخزانة الأمريكية؟
تخطط الخزانة لإعادة شراء ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية في السندات القديمة والأقل سيولة من 10 إلى 30 عامًا، بدءًا من 9 سبتمبر وحتى 4 نوفمبر، بدون سقف عائد رسمي مرفق.
لماذا انتقد ستانلي دروكنميلر إجراءات الخزانة؟
وصف دروكنميلر عمليات إعادة الشراء بأنها إدارة للأسعار بدلاً من دعم حقيقي للسيولة، محذرًا من أنها قد تقلل الضغط على واشنطن لمتابعة الإصلاحات المالية الحقيقية نظرًا للدين الفيدرالي البالغ 40 تريليون دولار.
لماذا ارتفعت بيتكوين بنسبة 23.8% خلال هذه الفترة؟
تكهن المتداولون بأن تكتيكات قمع العوائد للخزانة يمكن أن تؤدي إلى ظروف مالية أسهل، مما يجعل الأصول النادرة مثل بيتكوين أكثر جاذبية كتحوطات محتملة ضد التضخم.
